锌周报：海外库存累积 锌价偏弱震荡
研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 海外库存激增叠加供应偏过剩的预期下，锌价有所承压，但随着加工费的持续下跌，且锌价下跌带来的下游阶段性补库，导致国内库存去化，对锌价存一定的底部支撑，关注市场情绪的变化，建议以中性思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 本周锌价偏弱震荡为主。截至12月1日当周，伦锌价格较上周变动-1.58%至2519.5美元/吨，沪锌主力较此前一周变动-2.18%至20620元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-1.5美元/吨变动至-4美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周减少100元/金属吨至4450元/金属吨，国内冶炼厂加工费下滑，压制冶炼厂生产利润，国内矿端供应维持偏紧格局。SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为90美元/干吨，海外矿端扰动不断，Nyrstar于11月底计划关闭两座锌矿，且需关注俄罗斯OZ矿山生产进程，远期矿端趋紧。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，近日东岭集团于11月26日开始停产半数产能，结束时间待定。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 消费方面：初级加工端方面，环保限产结束后，部分镀锌厂家开工陆续恢复，镀锌企业开工率较上周上涨4.06%至62.58%，但受消费淡季影响，整体需求处于疲软状态；压铸锌合金企业开工率较上周上涨1.19%至48.53%，企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业开工率较上周下降0.5%至60.3%，企业刚需采购为主。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至12月1日当周，国内锌锭库存8.79万吨，较此前一周-0.58万吨。LME锌库存较上周+12975吨至224275吨，海外大幅交仓，LME库存累增。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................3图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................3图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................3图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................3图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................3图6:副产品硫酸丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................3图7:国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................4图8:LME锌季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................4图9:上期所锌库存丨单位：吨........................................................................................................................................................4图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................4图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................4 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com
