光学光电子行业事项点评：OLED供需关系好转，产业链迎来新机遇

证券研究报告 行业研究 2023年12月03日 本期内容提要: 投资评级看好上次评级 ➢当前OLED应用主要聚焦于手机市场，未来IT市场或将打开新增长空间。手机是OLED最大的下游应用终端，根据中商产业研究院数据，2022年我国OLED下游应用中，手机占比为73%，其次是OLED电视占比19%，电脑占比3%。OLED加速在IT市场渗透，预计2028年在笔记本电脑和平板电脑的渗透率将达14%。根据Omdia数据，2022年OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率仅为2%（超4.7亿台设备中仅有970万台使用OLED），未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，IT产品有望逐步向Hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进，预计2028年渗透率或将达到14%。 ➢京东方第8.6代AMOLED产线规划产能较大，对上游设备和材料厂商深度利好。根据公司投资者关系活动记录表，本次项目投资中设备投资约占6成以上。同时，公司公告其全资子公司京东方创投拟出资9.9亿元参与设立显智链二期基金，目标总规模不超过50亿元，寻找产业链上下游高成长性的企业或项目，拓展产业布局，进一步完善产业生态链建设，助力主业更好更快发展。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢OLED上游设备、材料成本占比较高，国产化进程中优质公司持续受益。OLED行业上游主要包括制程设备和原材料，关键设备包括蒸镀、封装、清洗、镀膜、贴合、检测等多个环节，原材料包括玻璃基板、特殊气体、靶材、光刻胶、蚀刻液、蒸镀材等，以及驱动芯片、FPC、偏光片以及CG等相关模组材料。根据中商产业研究院数据，设备约占OLED总成本的35%，有机材料占比约23%，其次人工、PCB、驱动IC、玻璃基板等占比分别为9%、7%、7%、6%。 ➢投资建议：供需关系好转，看好OLED产业链投资机会。四季度手机面板价格呈现稳中有升态势，一方面主流品牌新机型持续发布，终端需求复苏逐步向上游面板市场传导，另一方面产能调整不断优化，供需关系逐渐向好。根据CINNO预测，在需求持续景气的带动下，刚性AMOLED面板涨价或将从2024年开始，柔性AMOLED面板需求维持高水位，整体价格将继续小幅上涨。我们建议关注：（1）面板：京东方A、TCL科技、维信诺、深天马等；（2）设备：精智达、联得装备、精测电子、华兴源创等；（3）材料：鼎龙股份、三利谱、奥来德、莱特光电等。 ➢风险因素：产能建设进展不及预期；下游需求恢复不及预期；地缘政治摩擦风险。 目录 京东方投建首条8.6代AMOLED产线.................................................................................................................4OLED上游产业链深度受益......................................................................................................................................6风险因素..........................................................................................................................................................................7 图目录 图1：全球中尺寸AMOLED显示面板出货量趋势预测................................................................................4图2：中国OLED下游应用占比情况...................................................................................................................5图3：OLED笔电/平板出货量及预测（百万台）...........................................................................................5图4：苹果电脑显示屏roadmap预测.................................................................................................................5图5：2022年全球中小尺寸AMOLED出货量份额.......................................................................................6图6：AMOLED产业链构成情况...........................................................................................................................6图7：OLED成本构成................................................................................................................................................6 京东方投建首条8.6代AMOLED产线 事件：11月28日，京东方发布公告拟在成都投资建设第8.6代AMOLED产线，总投资630亿元，设计产能3.2万片/月玻璃基板，主要定位笔记本电脑/平板电脑等高端触控屏，主攻中尺寸OLED IT类产品。项目分两期进行，周期约34个月。该项目预计将有效满足日益增长的IT类AMOLED显示屏的市场需求，推动AMOLED显示产业快速迈进中尺寸发展阶段。 随着AMOLED技术在智能手机应用的渗透率不断提升，三星率先推出面向IT应用的中尺寸AMOLED产品，国内各大面板厂商也相继跟进，布局中尺寸面板市场。根据CINNOResearch统计数据，2022年全球蒸镀AMOLED IT面板（含桌面显示器、笔记本电脑、平板电脑）出货量超900万片，预计2027年蒸镀AMOLED产品出货量有望达到6,020万片（其中IT应用出货量5,240万片，车载应用出货量780万片），2022-2027年复合增长率约达46%。 资料来源：CINNO，信达证券研发中心 当前OLED应用主要聚焦于手机市场，未来IT市场或将打开新增长空间。手机是OLED最大的下游应用终端，根据中商产业研究院数据，2022年我国OLED下游应用中，手机占比为73%，其次是OLED电视占比19%，电脑占比3%。 OLED加速在IT市场渗透，预计2028年在笔记本电脑和平板电脑的渗透率将达14%。根据Omdia数据，2022年OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率仅为2%（超4.7亿台设备中仅有970万台使用OLED），未来随着消费者对笔记本电脑和平板电脑更轻薄、便携性更高的需求，IT产品有望逐步向Hybrid、柔性平面型过渡，最终朝着柔性折叠、卷曲、大曲率乃至自由形态终极推进，预计2028年渗透率或将达到14%。 资料来源：中商产业研究院，信达证券研发中心 资料来源：Omdia，信达证券研发中心 品牌厂商相继发布OLED IT产品，打开中尺寸OLED市场空间。今年华为发布新款MatePadPro产品已使用13.2英寸OLED屏，Omdia预测苹果将于明年在其iPadPro产品上使用OLED，并在2026年开始将MacBook显示屏替换为OLED，移动设备端几乎完全淘汰LCD和MiniLED。随着头部消费电子品牌厂商逐渐在平板电脑和笔记本电脑上采用OLED屏幕，中尺寸OLED市场空间有望快速增长。 OLED上游产业链深度受益 京东方第8.6代AMOLED产线规划产能较大，对上游设备和材料厂商深度利好。根据公司投资者关系活动记录表，本次项目投资中设备投资约占6成以上。同时，公司公告其全资子公司京东方创投拟出资9.9亿元参与设立显智链二期基金，目标总规模不超过50亿元，寻找产业链上下游高成长性的企业或项目，拓展产业布局，进一步完善产业生态链建设，助力主业更好更快发展。根据Omdia数据，2022年三星在全球中小尺寸AMOLED出货量中占比56%，而京东方占比为12%，排名第二，未来仍有较大成长空间。 资料来源：Omdia，信达证券研发中心 OLED上游设备、材料成本占比较高，国产化进程中优质公司持续受益。OLED行业上游主要包括制程设备和原材料，关键设备包括蒸镀、封装、清洗、镀膜、贴合、检测等多个环节，原材料包括玻璃基板、特殊气体、靶材、光刻胶、蚀刻液、蒸镀材等，以及驱动芯片、FPC、偏光片以及CG等相关模组材料。根据中商产业研究院数据，设备约占OLED总成本的35%，是最主要的构成部分，有机材料占比约23%，其次人工、PCB、驱动IC、玻璃基板等占比分别为9%、7%、7%、6%。 资料来源：中商产业研究院，信达证券研发中心 资料来源：和辉光电招股说明书，信达证券研发中心 供需关系好转，看好OLED产业链投资机会。四季度手机面板价格呈现稳中有升态势，一方面主流品牌新机型持续发布，终端需求复苏逐步向上游面板市场传导，另一方面产能调整不断优化，供需关系逐渐向好。根据CINNO预测，在需求持续景气的带动下，刚性AMOLED面板涨价或将从2024年开始，柔性AMOLED面板需求维持高水位，整体价格将继续小幅上涨。 建议关注： ⚫面板：京东方A、TCL科技、维信诺、深天马等；⚫设备：精智达、联得装备、精测电子、华兴源创等；⚫材料：鼎龙股份、三利谱、奥来德、莱特光电等。 风险因素 产能建设进展不及预期；下游需求恢复不及预期；地缘政治摩擦风险。 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验。2020年9月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于2022年12月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报