钴锂行业更新：期现价格联动，锂价持续承压

期现价格联动，锂价持续承压 有色金属 评级：增持 2023.12.02 上次评级:增持 细分行业评级 ——钴锂行业更新 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(研究助理) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880523080002 S0880123020054 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 碳酸锂期货价格持续下跌，现货供给过剩犹存，悲观情绪蔓延，期现价格联动下行。 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游逐渐步入淡季，部分锂盐厂受库存和年底资金回笼压力选择低价出货，锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌13.03%至10.35万元/吨；广期所2401合约周度跌17.98%至10.18万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1730美元/吨，环比跌145美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：原料行情走跌，成本面支撑乏力而需求难见起色，部分厂商低价抛货，钴价承压下跌。钴业公司多 向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 供给过剩犹存，锂价延续下行：上周碳酸锂期货价格持续下行，受其悲观情绪影响，国内碳酸锂现货市场价格亦维持阴跌走势。而当前碳酸锂上游锂矿成本出现松动，澳洲精矿现货下跌幅度较大，定价机 制逐步转为“M+1”模式，进一步挤压非洲原矿生存空间。伴随海外原矿陆续到港，港口供应宽松，在市场成交惨淡下去库困难。锂盐方面，供应端市场供给仍然较为宽松，部分江西冶炼厂的产量代工占比较大；国内盐湖提锂日产量仍维持较高水平。需求侧伴随下游新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极材料和电池厂开工率下调，年底冲量预期较弱，需求难以提振。碳酸锂供给过剩格局未变，部分锂盐厂受库存和年底资金回笼压力选择低价出货，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为12.5-13.5万元/吨，均价较前一周跌6.76%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为11.7-12.3万元/吨，均价较前一周跌6.45%。 需求难见起色，钴价承压下跌：电钴方面，下游磁材和合金市场需求持续性疲软，厂商销售平淡，而供给端产量稳定，社会面仍有库存， 整体供应仍偏宽松。钴盐方面，原料行情走跌，成本面支撑乏力，终端需求没有起色，厂商出货压力增加，部分让利出货。根据SMM数据，电解钴价格为21.1-22.5万元/吨，均价较前周跌5.80%。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.00-5.40万元/吨，均价较前周跌4.47%。三元材料622价格为15.30-16.80万元/吨，均价较前周跌2.92%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 相关报告 《贵金属周度数据库》2023.11.27 《政策持续加码，需求预期有望企稳》 2023.11.26 《【国君有色】工业金属周度数据库 20231124》2023.11.26 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 231125》2023.11.25 《锂矿价格松动，成本支撑走弱》 2023.11.25 目录 1.周期研判：期现价格联动，锂价延续下行4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格5 3.1新能源金属材料价格8 3.2稀有金属与小金属价格10 4.上市公司盈利预测13 5.风险提示13 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表13 图1：碳酸锂产量环比上涨9%，同比上升20%5 图2：氢氧化锂产量环比上涨2%，同比下降11%5 图3：硫酸钴产量环比持平，同比下降12%6 图4：氯化钴产量环比下降6%，同比上升67%6 图5：四氧化三钴产量环比下降3%，同比上升31%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降10%，同比下降4%6 图7：钴酸锂产量环比下降14%，同比下降4%6 图8：三元材料产量环比上涨2%，同比下降14%6 图9：锰酸锂产量环比下降15%，同比下降20%6 图10：碳酸锂库存环比下降6%，同比上升103%6 图11：碳酸锂出口量环比下降45%，同比下降46%7 图12：碳酸锂进口量环比下降21%，同比上升30%7 图13：碳酸锂净进口量环比下降20%，同比上升36%7 图14：碳酸锂进口单价环比下降14%，同比下降43%7 图15：氢氧化锂出口量环比下降7%，同比上升5%8 图16：氢氧化锂净出口量环比下降191%，同比下降205%8 图17：氢氧化锂出口单价环比下降6%，同比下降9%8 图18：电池级碳酸锂周均价下降6.76%8 图19：工业级碳酸锂周均价下降8.20%8 图20：电池级氢氧化锂周均价下降6.45%9 图21：锂精矿周均价下降5.42%9 图22：电解钴周均价下降5.80%9 图23：碳酸钴周均价下降4.65%9 图24：氯化钴周均价下降5.07%9 图25：硫酸钴周均价下降2.43%9 图26：四氧化三钴周均价下降4.68%9 图27：三元前驱体523周均价下降1.95%9 图28：三元前驱体622周均价下降2.85%10 图29：三元材料523周均价下降3.15%10 图30：三元材料622周均价下降2.92%10 图31：磷酸铁锂周均价下降4.47%10 图32：氧化镨钕周均价下降1.66%10 图33：钕铁硼周均价下降1.13%10 图34：钨精矿周均价上涨0.42%，APT上涨0.62%10 图35：钼精矿周均价下降0.07%10 图36：海绵钛周均价下降0.75%11 图37：海绵锆周均价持平11 图38：镁锭周均价持平11 图39：锑锭周均价下降0.62%11 图40：铟锭周均价上涨0.26%11 1.周期研判：期现价格联动，锂价延续下行 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：当前碳酸锂供给过剩犹存，伴随成本面支撑走弱，下游逐渐步入淡季，部分锂盐厂受库存和年底资金回笼压力选择低价出货，锂价延续下行。1）无锡盘2312合约周度跌 13.03%至10.35万元/吨；广期所2401合约周度跌17.98%至10.18万元/ 吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1730美元/吨，环比跌145美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电 机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：原料行情走跌，成本面支撑乏力而需求难见起色，部分厂商低价抛货，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 供给过剩犹存，锂价延续下行：上周碳酸锂期货价格持续下行，受其悲观情绪影响，国内碳酸锂现货市场价格亦维持阴跌走势。而当前碳酸锂 上游锂矿成本出现松动，澳洲精矿现货下跌幅度较大，定价机制逐步转为“M+1”模式，进一步挤压非洲原矿生存空间。伴随海外原矿陆续到港，港口供应宽松，在市场成交惨淡下去库困难。锂盐方面，供应端市场供给仍然较为宽松，部分江西冶炼厂的产量代工占比较大；国内盐湖提锂日产量仍维持较高水平。需求侧伴随下游新能源汽车等终端应用进入传统销量淡季，正极材料和电池厂开工率下调，年底冲量预期较弱，需求难以提振。碳酸锂供给过剩格局未变，部分锂盐厂受库存和年底资金回笼压力选择低价出货，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为12.5-13.5万元/吨，均价较前一周跌6.76%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为11.7-12.3万元/吨，均价较前一周跌6.45%。 需求难见起色，钴价承压下跌：电钴方面，下游磁材和合金市场需求持续性疲软，厂商销售平淡，而供给端产量稳定，社会面仍有库存，整体 供应仍偏宽松。钴盐方面，原料行情走跌，成本面支撑乏力，终端需求没有起色，厂商出货压力增加，部分让利出货。根据SMM数据，电解钴价格为21.1-22.5万元/吨，均价较前周跌5.80%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。成本端，镍钴锂价格持续下降，联动正极材料制造成本下降。供应端三元材料厂 商以销定产，排产保持稳定。但总体需求均有所走弱，近期部分二、三线电芯厂存在停产现象，头部电池厂延续去库，存量竞争下三元材料出货价格不断下滑。磷酸铁锂方面，成本端受锂盐和磷酸铁价格下跌影响，生产成本随之下行。供给端厂商维持以销定产，出货较为稳定。需求侧动力端和储能端年底冲量预期不强，电芯成品仍在去库，采购磷酸铁锂的量较为有限。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.00-5.40万元/吨，均价较前周跌4.47%。三元材料622价格为15.30-16.80万元/吨，均价较前周跌2.92%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 公司与事件动态变化 表1：公司行业动态变化更新 行业动态据INSG，预计2023年和2024年全球原生镍市场仍将过剩。2023年和2024年印尼镍矿产量将分别占全球产 量的55%和57%。2022年，全球原生镍产量增长了17.3%，预计2023年将进一步增长11.7%，2024年将增长 8.7%。 行业动态据SMM，广期所发布通知，自2023年12月4日交易时起，碳酸锂期货LC2401合约的日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点八。 行业动态据SMM，内华达州联邦法官驳回了三个原住民部落对LithiumAmericas位于McDermitt火山口附近的ThackerPass锂矿项目涉嫌破坏其历史圣地的指控。该矿山的建设将继续进行，并计划于2026年底开始生产。ThackerPass被认为是美国迄今为止发现的最大的锂矿床，其已探明储量约为3.3兆吨碳酸锂当量。 赣锋锂业赣锋锂业公告，2023年8月，墨西哥矿业总局公司在墨西哥注册的三家控股子公司发出取消其持有的9个矿 产特许权的决议通知，上述矿产特许权允许公司开发墨西哥Sonora项目。收到通知后，本公司全资子公司赣锋国际贸易（上海）有限公司及墨西哥子公司向墨西哥经济部针对上述决议提起行政复议。近日，公司收到赣锋国际贸易（上海）有限公司的通知，关于赣锋国际贸易（上海）有限公司及墨西哥子公司先前提起的行政复议，经济部仍维持原墨西哥矿业总局发出的取消矿产特许权的决定。公司将通过其子公司根据墨西哥法或国际法寻求额外的应对措施，包括但不限于国际仲裁或行政诉讼。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2023-12-01 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 11月碳酸锂、氢氧化锂产量环比上升，三元材料产量环比上升，磷酸铁锂产量环比下降。 图1：碳酸锂产量环比上涨9%，同比上升20%图2：氢氧化锂产量环比上涨2%，同比下降11% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 碳酸锂（吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2