钴锂行业更新：产业主动去库，期现价格背离

2023.11.11 股票研究 产业主动去库，期现价格背离 有色金属 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(研究助理) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880523080002 S0880123020054 行——钴锂行业更新 业周 报 本报告导读： 下游需求弱势，延续去库存，上游锂盐厂出货意愿走弱，供需博弈下锂价延续下跌。 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下跌。虽然部分锂盐冶炼厂商出货意愿走弱，多为挺价出售散 单，但在需求端持续低迷下，难改下游厂商库存积压现状，市场成交寡淡下锂价延续下行。1）无锡盘2311合约周度跌4.26%至14.60万 元/吨；广期所2401合约周度涨1.19%至14.89万元/吨；2）锂精矿： 上海有色网锂精矿价格为2050美元/吨，环比跌20美元/吨。电池厂 商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖 证股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板 券块：下游需求弱势，而市面现货流通充足，库存积压下钴价承压下跌。研钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化究成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、报格林美。 告 下游延续去库，锂价维持弱势：供给端伴随盛新锂能萨比星矿山首 批锂精矿将于近期陆续到达国内港口，非洲、澳洲锂矿供应较为宽松。 锂盐厂方面，江西部分减停产企业恢复生产，开工率有所提升，供应量略增；青海盐湖企业因季节性因素，产量略有下滑；锂盐厂在成本倒挂下出货意愿走弱，暂不对外报价并多供长协为主，散单成交寥寥。而部分贸易商在恐跌情绪催化下低价出货，带动锂盐价格下行。需求端下游接货意愿持续低迷，正极材料厂维持去库存状态，电池厂排产不及预期，采买意愿走弱，压价情绪浓重，锂盐价格在需求弱势下延续下跌。上周电池级碳酸锂价格为14.8-15.8万元/吨，均价较前一周跌4.45%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.9-14.7万元/吨，均价较前一周跌3.83%。 终端需求不畅，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求走弱，现货市场流通充足，电钴短期呈现供给过剩局面。钴盐方面，需求弱势下硫酸钴冶炼厂出货不畅，虽然供给端有所缩减但难改库存 积压；氯化钴前期需求提前消耗，市场成交寡淡，钴价弱势运行。根据SMM数据，电解钴价格为23.0-29.5万元/吨，均价较前周跌2.30%。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.65-6.00万元/吨，均价较前周跌2.40%。三元材料622价格为16.15-18.00万元/吨，均价较前周跌1.32%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 相关报告 《加息尾声，金银高位震荡》2023.11.05 《贵金属周度数据库》2023.11.05 《供需双弱，静待需求破局》2023.11.05 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库》 2023.11.04 《供给扰动持续，淡季强刺激贯穿》 2023.11.04 目录 1.周期研判：需求成交寡淡，锂价承压下跌4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格5 3.1新能源金属材料价格8 3.2稀有金属与小金属价格10 4.上市公司盈利预测13 5.风险提示13 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表13 图1：碳酸锂产量环比下降4%，同比上升18%5 图2：氢氧化锂产量环比下降13%，同比下降17%5 图3：硫酸钴产量环比下降7%，同比下降13%6 图4：氯化钴产量环比上升2%，同比上升86%6 图5：四氧化三钴产量环比上升10%，同比上升19%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降9%，同比上升3%6 图7：钴酸锂产量环比上升8%，同比上升10%6 图8：三元材料产量环比上升6%，同比下降20%6 图9：锰酸锂产量环比上升23%，同比上升37%7 图10：碳酸锂库存环比下降6%，同比上升103%7 图11：碳酸锂出口量环比下降39%，同比下降36%7 图12：碳酸锂进口量环比上升26%，同比上升9%7 图13：碳酸锂净进口量环比上升32%，同比上升13%7 图14：碳酸锂进口单价环比下降8%，同比下降45%7 图15：氢氧化锂出口量环比下降2%，同比上升43%8 图16：氢氧化锂净出口量环比上升1%，同比上升48%8 图17：氢氧化锂出口单价环比下降6%，同比上升1%8 图18：电池级碳酸锂周均价下降4.45%8 图19：工业级碳酸锂周均价下降4.00%8 图20：电池级氢氧化锂周均价下降3.83%9 图21：锂精矿周均价下降1.62%9 图22：电解钴周均价下降2.30%9 图23：碳酸钴周均价持平9 图24：氯化钴周均价下降1.81%9 图25：硫酸钴周均价下降2.88%9 图26：四氧化三钴周均价上升0.56%10 图27：三元前驱体523周均价下降1.36%10 图28：三元前驱体622周均价下降1.21%10 图29：三元材料523周均价下降1.34%10 图30：三元材料622周均价下降1.32%10 图31：磷酸铁锂周均价下降2.40%10 图32：氧化镨钕周均价上升0.20%11 图33：钕铁硼周均价下降0.14%11 图34：钨精矿周均价下降0.08%，APT下降0.28%11 图35：钼精矿周均价下降4.76%11 图36：海绵钛周均价持平11 图37：海绵锆周均价持平11 图38：镁锭周均价下降2.65%12 图39：锑锭周均价持平12 图40：铟锭周均价下降0.31%12 1.周期研判：需求成交寡淡，锂价承压下跌 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下跌。虽然部分锂盐冶炼厂商出货意愿走弱，多为挺价出售散单，但在需求端持续低迷下，难改下游厂商库存积压现状，市场成交寡淡下锂 价延续下行。1）无锡盘2311合约周度跌4.26%至14.60万元/吨；广期 所2401合约周度涨1.19%至14.89万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂 精矿价格为2050美元/吨，环比跌20美元/吨。电池厂商竞争加剧，降 本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：下游需求弱势，而市面现货流通充足，库存积压下钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游 制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 下游延续去库，锂价维持弱势：供给端伴随盛新锂能萨比星矿山首批锂精矿将于近期陆续到达国内港口，非洲、澳洲锂矿供应较为宽松。锂盐 厂方面，江西部分减停产企业恢复生产，开工率有所提升，供应量略增；青海盐湖企业因季节性因素，产量略有下滑；锂盐厂在成本倒挂下出货意愿走弱，暂不对外报价并多供长协为主，散单成交寥寥。而部分贸易商在恐跌情绪催化下低价出货，带动锂盐价格下行。需求端下游接货意愿持续低迷，正极材料厂维持去库存状态，电池厂排产不及预期，采买意愿走弱，压价情绪浓重，锂盐价格在需求弱势下延续下跌。上周电池级碳酸锂价格为14.8-15.8万元/吨，均价较前一周跌4.45%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.9-14.7万元/吨，均价较前一周跌3.83%。 终端需求不畅，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求走弱，现货市场流通充足，电钴短期呈现供给过剩局面。钴盐方面，需求 弱势下硫酸钴冶炼厂出货不畅，虽然供给端有所缩减但难改库存积压；氯化钴前期需求提前消耗，市场成交寡淡，钴价弱势运行。根据SMM数据，电解钴价格为23.0-29.5万元/吨，均价较前周跌2.30%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。供应端三元材料厂商以销定产，排产持稳。需求侧实际成交量有限，市场总体需求存在下滑。磷酸铁锂方面，碳酸锂价格下行，带动磷酸铁锂生产成本走弱。需求侧动力端需求平淡，储能延续弱势，电芯厂持续去库存。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.65-6.00万元/吨，均价较前周跌2.40%。三元材料622价格为16.15-18.00万元/吨，均价较前周跌1.32%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 公司与事件动态变化 表1：公司行业动态变化更新 行业动态据SMM，盛新锂能在互动平台表示，致远锂业将于11月逐步恢复生产，萨比星矿山的首批锂精矿将于近期陆 续到达国内港口，公司也在加快非洲锂精矿的物流运输工作。 行业动态据中汽协，10月我国新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占 有率达到33.5%。1-10月，新能源汽车产销分别完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 行业动态据中国汽车动力电池产业创新联盟，10月，我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比略有下降，降幅 为0.1%，同比增长23.2%。1-10月，我国动力和储能电池合计累计产量为611.0GWh，累计同比增长41.8%。中矿资源中矿资源公告，公司投资建设的“津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”，由全资公司Bikita具体实施，经过有序的工程建设、 设备安装调试及试生产等工作，目前两个项目已实现稳定生产，达到项目设计规划的生产能力和产品质量。Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目达产后，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨。Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目达产后，预计年产锂辉石精矿30万吨。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2023-11-10 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 10月碳酸锂、氢氧化锂产量环比下降，三元材料产量环比上升，磷酸铁锂产量环比下降。 图1：碳酸锂产量环比下降4%，同比上升18%图2：氢氧化锂产量环比下降13%，同比下降17% 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 2023-2-1 2023-5-1 2023-8-1 0 碳酸锂（吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11