聚酯产业链与聚烯烃

A：今年的整体重心要比去年提升，对行情节奏的把握要大于对趋势的判断。两个行情的阶段性高点分别出现在上半年的四月上旬和下半年的九月份。 Q：贴的加工费和绝对价格走势如何影响行情走势？A：绝对价格和加工费走势呈现批差，主要矛盾在上游，即上游原料推动着价格上涨，同时伴随着下游的需求扩张和利润扩张。Q：今年PTA的价格行情有什么特点？A：今年的整体重心要比去年提升，对行情节奏的把握要大于对趋势的判断。两个行情的阶段性高点分别出现在上半年的四月上旬和下半年的九月份。Q：贴的加工费和绝对价格走势如何影响行情走势？A：绝对价格和加工费走势呈现批差，主要矛盾在上游，即上游原料推动着价格上涨，同时伴随着下游的需求扩张和利润扩张。后续价格下跌伴随上游的让利。Q：PX在产业链中处于什么位置？A：处于上游的PX环节，具有相对高的利润。Q：PX和甲苯、二甲苯的利润关系是什么？A：偏低，但驱动它的关键因素是甲苯、二甲苯。Q：PS在绝对价格上涨时，其短流程工艺的利润如何？PS和汽油的传导逻辑是什么？A：呈现一定程度的压缩，但与其直接原料甲苯、二甲苯的利润相反。PS的利润下跌会带来边际供给的压缩，加速供需错配的紧缺程度。汽油的利润对PS有影响，主要在两个环节，重整环节和最下游甲苯和二甲苯制备PS环节。Q：PS和汽油的价差走势有何关系？A：基本上吻合，高点出现在九月份。汽油季节性走弱导致PS估值回落，同时伴随着短流程利润修复。Q：PX的供需情况如何？A：整体来看，PX在当前季节性淡季，供需宽松，价格表现弱。Q：PS产能增速如何？A：产能增速约为20%，国内产量增速约为34%，进口增速为-10.5%。Q：PX投产计划如何？A：今年下半年开始，未来一年可能会在24年的下半年或年底投产，未来没有新增的投产计划。Q：PTA产能增速如何？A：同样也很高，约为14%，开工率一直保持在8(»左右，支撑了PS的刚性需求。Q：PT出口情况如何？A：出口约为300万吨左右，出口量与去年基本持平。Q：今年PTA加工费对开工率的传导性减弱的原因是什么？今年PTA加工费对开工率的传导性为什么减弱了？A：PTA的上下游一体化趋势很明显，且PT作为中间环节，因为配套的上游和下游产品较多，考虑利润时不会特别拿这个单环节去考虑。主要原因是PTA的开工率和其他产业链企业的开工率相关，但产业链从单环节竞争变成了全产业链的竞争。Q：聚酯产业链今年的产能增速是多少？今年聚酯产业链的开工率和利润情况如何？A：今年聚酯产能增速超过了10%，达到了13%，处在近几年的高水平。都很高，产量增长了14%，开工率一直保持较高。聚酯产业链的开工率、利润和库存指标都有明显的提升。Q：今年聚酯产业链的开工率、利润和库存指标如何？A：都有明显的提升，长丝和短线的开工率基本上都在80%以上，利润基本上都能维持一个正现金流，库存指标也比去年好很多。聚酯产业链的开工率、利润和库存指标都比去年有明显的提升。Q：平片今年表现不佳的原因是什么？A：平片今年表现不佳的原因主要有两个，一是去年聚酯产品表现最好的一个环节，利润保持较高二是巨指近一年整体的投产增速较高，供给方面的增速较高。此外，平片今年出口增速放缓，供需结构转弱，导致亏损状态。 Q：平片的开工率在哪个时间段出现了明显的下滑？ A：七月份之后出现了明显的下滑，目前在同期水平70%左右。平片在聚酯需求结构中占比15%左右，占据85%的长丝和短线。 Q：下游制造业的开工率情况如何？ A：今年的开工率整体比较好，包括现在的开工率依然处在年内一个比较好的状态。主要是因为有一个阶段性的冬季订单的集中释放。 Q：终端制造业的长期格局如何？整个终端制造业的终端需求是否乐观？ A：整体看好，因为它的各环节库存情况都比较低，而且订单也没有持续性。但目前整体订单情况不太乐观，可能会在交易需求淡季的时候出现这种情况。对于长期来看，整体的一个需求是不那么悲观的，因为它的整体的一个一旦利润好转，然后有一些订单的一些情况到的话，它其实整体的一个补库的一个空间是比较大的。 A：化纤的一个价格比起其他的一些棉纺类的一个价格会偏低一些，所以今年它对于这些高价的一些原就是纺织原料的一个需求的替代作用也是比较明显的。这块也是为整体的一个化纤类的这样的一个终端的需求，提供了一部分的需求增量。 Q：乙二醇的供应压力如何？ A：乙二醇的国内产能一直是一个过剩的情况，导致其整体的供需压力比较大。 到今年年底，国内乙二醇的产能体量达到了2817万吨，其中煤制的话是983万吨。相较于上一年来看，其今年整体的投产增速是下滑的，但产量增速还是很高，在23%。这样的一个产量增速其实是远大于下游的聚酯的一个产量增速的。 Q：乙二醇的投产增速将会在明年放缓吗？乙二醇的进口依存度将会如何变化？ A：预计乙二醇的投产增速可能会降到10%以内。从长期投产供应预期的角度看，存量产能的利用率如果没有进一步提升或产能利用率下滑，预计明年的供应格局将会存在比较明显的边际改善。今年的进口依存度可能还会进一步下滑到3(»左右。 Q：乙二醇的进口来源国变化有哪些特点？ A：在19年，国内的乙二醇进口来源国排名前几的是沙特、台湾地区、加拿大、新加坡、韩国和日本等。但是从今年1到10月份的进口来源国排名前三的是沙特、加拿大和美国。 Q：乙二醇的进口情况对价格有什么影响？乙二醇的价格将会如何变化？ A：乙二醇的进口量减少，国内产能提升，导致进口国被挤出市场，进口情况相对较少。这使得乙二醇的供需结构得到改善，价格有望迎来改善。但由于乙二醇库存水平较高，导致价格起不来。此外，乙二醇现货结构较弱，期货压制现货，限期限结构限制期货价格的上涨。由于乙二醇库存较高，库存对乙二醇价格的指引力较强，价格有望迎来改善，但现实情况限制了价格的上涨。 Q：库存情况对乙二醇价格的影响有何具体体现？市场在交易哪些情况？乙二醇的价格表现如何？ A：库存明显去化时，其基差走强，价格也会随之上涨。反之，库存未得到明显去化时，价格会呈现一波三折的走势。乙二醇的现实供需没有特别好的，价格承压。乙二醇长期来看会随着投产压的放缓和需求端的增长而抬升，但现实库存水平高，短期内可能难以改善。 Q：乙二醇的库存情况对其价格走势有何影响？ A：乙二醇的库存对其基差的影响度很高，库存对其价格的走势有着一定的预示作用。当库存没有明显去化时，价格下跌的空间也会比较大。 Q：银耳醇价格走势如何，存在哪些差距？库存情况对银耳醇价格走势的影响有何具体体现？乙二醇价格短期内为何会承压？ A：会比较坎坷，会经历一些上下波动。尽管看好明年的上涨，但当前估值较低，空间有限，需要关注库存变化。当库存没有明显去化时，价格下跌的空间也会比较大。因此，库存是影响价格走势的重要因素，需要及时减仓或不持有长期。承压的原因包括供给端最近一直保持较高的开工率，现实的供需情况一般。一旦现实供需没有好转，乙二醇的价格会承压。 Q：乙二醇和聚酯产业链的利润情况如何？ A：供需双增，二三年产业链呈现一个主要矛盾。24年需求端的补库情况看好，因此整体利润比较看好。但各个环节的供给端产能上的情况会影响利润的强弱。 Q：上下游产业链中，PX环节相对更强吗？ A：最强，相对于具体和PT环节会偏好。PX环节的供给端开工率比较高，相对于原料的估值也较多。但现实供需情况一般，价格会承压。 Q：聚烯烧的供需情况如何？ A：根据推算，PP和PE之间的供需差距仍然较大，因此供应的增速仍然较快。 Q：PP和PE之间的供应增量来源于哪些方面？ A：PP这边的供应增量主要来源于现有装置负荷的提升和进口。国内装置负荷仍有提升空间，而PE这边则没有新产能投产的计划。 Q：PP和PE之间基本面情况如何？ A：PP和PE之间供需差距较大，但目前L和PP之间的价差仍有一定走扩空间。Q：PP这边的新产能投产情况如何？A：今年在2405合约上面，叩的总供应环比增速大概是-2%，同比增速大概是7%左右。而PE这边则没有新产能投产的计划。Q：PP这边的一个成本情况是怎样的？A：近期对PP这边的一个价格的影响非常大。丙烷的一个价格仍然是对叩这叩价格有一定的有一个比较明显的一个支撑。但是从长线来看，丙烷的一个价格将会是预有一个下跌的预期。Q：叩这边的一个需求情况是怎样的？A：需求整体也是呈现一个下滑的一个趋势，并且后期我们预期将会继续走弱，目前它的一个终端需求正处于传统的一个需求淡季，下游包括农业、畜牧业以及房地产在内的终端需求，整体都保持一个比较弱的一个情况。Q：BO叩的需求情况如何？A：需求疲软，订单提前备货已接近尾声，后续新订单跟进较弱。BUPP成品库存较往年同期高，加上利润微薄，主动补库意愿较弱。单套产能较大，但需求弹性较大，需求预计环比减量。Q：PP的出口情况如何？A：出口窗口已关闭，出口利润下滑，预计出口环比减量。Q：PP的库存去化情况如何？A：整体库存稍有偏高，但库存去化情况相对较缓慢。Q：PP的库存去化难度如何？A：随着下游需求走弱，库存消耗速度放缓，库存去化难度加大，若库存未能顺利去化到低位，节后库存压力较高。Q：PP的供应压力如何？A：新产能投放压力大，供应增速明显高于PE，即使推迟也存在投放压力，供应增速预估已达16%，可能进一步走扩。Q：PP的价格风险有哪些？A：价格波动风险，包括丙烷价格波动和PP的新装置投产情况，可能影响PP价格。此外，丙烷价格的短期波动也可能导致价差收窄。Q：PP的进口情况如何？PP的新装置投产情况如何？A：占比较高，进口超预期可能导致PP价格风险。如果新装置出现集中推迟，可能导致供应增速不及预期，进而影响PP价格。Q：聚烯烧的基本面情况如何？A：聚烯烧的供应增加和需求走弱导致库存去化难度提升，贸易商可能会通过降价促销来降低库存压力。Q：聚烯烧的中长期套利机会如何？A：因为PP的供应压力明显高于PE，因此在2405合约上面，叩与PE之间的价差预计仍有一定的走扩空间。