根据报告,11月PMI综合指数环比稍有回落,可能预示着工业产出环比有一定下行压力。从实体相关高频数据来看,部分工业与基建投资可能较强,消费与地产仍有待提振。我们认为,11月地产需求的下行、出口的走弱、10月对11月消费动能的透支可能对总需求构成了一定拖累,但这些因素更多是阶段性的。展望未来,我们认为中国经济将走向复苏的逻辑并未被打破,我们也仍然维持中国经济可能正在走过从衰退到复苏拐点的判断。