1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业事件点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 非银金融行业 把握保险板块超跌带来的左侧配置机会 投资要点：  政策面：监管政策短期利空已充分发酵，看好行业长期高质量发展。 三季度以来监管出台系列政策，包括银保渠道整顿、开门红监管、代理人分级制度等，其仅影响季度销售节奏，不影响整体需求。我们认为，监管政策的收紧对行业发展短空长多，短期来看，开门红新规对24年各险企开门红运作影响不大，各险企采取了先预录后承保的模式，且居民对储蓄险需求总量短期内不会发生变化。银保渠道目前销售端已基本恢复，前期市场过度反应政策利空。长期来看，系列监管政策出台旨在缓解费差损、利差损风险，推进市场加速高质量健康发展；限制返佣、压降银保成本利于转型领先的头部险企，市占率和价值率均有望持续提升。  需求面：开门红新规预计对2024Q1新单影响较小，居民储蓄险需求依旧旺盛 短期来看，10月当月各上市险企的寿险保费增速下滑分别为：平安人寿（-1.0%）、中国人寿（-6.4%）、新华保险（-10.6%）、太保寿险（-25.3%），主要是由于公司的业务重心逐渐向2024年倾斜、银保业务短期停滞等因素所致，考虑去年开门红受全国疫情放开影响基数相对不高，且各险企预录进度相对较快，行业2023Q1NBV仍然有望正增。长期来看，在客户旺盛的“保本保收益”需求以及竞品收益率波动等因素的推动下，保险新单销售仍有望处于有利环境，我们预计上市险企2024年NBV仍有望实现正增长。  资产端：稳增长政策持续发力，宏观经济改善有望驱动板块beta行情 国内经济稳增长政策频出，上周银行拟制定房企融资白名单、深圳二套首付大幅下调等提示地产政策可能进一步放松，同时中国扩大6国免签入境有望进一步促进入境游市场复苏。经济回升积极因素近期增多，货币政策仍稳中偏松，伴随中美关系的缓和以及长端利率企稳上行，预计权益市场改善有望推动板块beta行情。 投资建议： 目前上市险企平均PEV为0.47，其中国寿、平安、太保、新华2023E PEV仅0.65、0.5、0.43、0.36，分别处于2.7%、0.3%、4.1%、5.2%的历史低分位处。我们认为随着权益市场改善，以及开门红预期走强，板块有望迎来反弹行情，维持保险行业“强于大市”评级。 风险提示：风险偏好下降；资本市场不及预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 非银金融 2023年11月29日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱：zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《进一步优化风控标准，促进行业高质量发展》——2023.11.05 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业事件点评|非银金融 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间 弱于大市 未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn