公司新签订单持续增长，不定向募集资金助力产品研发

事件：公司10月20日发布三季度报告，2023年前三季度公司实现营业总收入共计42.39亿元，同比增长76.74%；实现归母净利润8.51亿元，同比增长79.52%。三季度共实现营业总收入17.21亿元，同比增长94.38%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。 公司业绩持续高速增长，控费效果良好。2023年前三季度公司销售毛利率及净利率分别为36.72%及20.20%，同比变化-2.32pct和+1.04pct，与一季度、二季度基本持平。2023年前三季度，公司盈利情况稳定向好，Q3单季度营业总收入及归母净利润实现高速增长，主要由于客户加大了对公司产品的采购量所致。费用方面，公司各项费用率较上年同期均有所下降。2023年前三季度，公司销售、管理、财务费用分别为1.34、1.73、0.18亿元，对应费用率分别为3.16%、4.07%、0.42%，同比变化-0.96pct、-1.99pct、-0.51pct。 公司发布不定向可转债，募集资金以持续项目研发：2023年8月30日，公司发布公告，经2022年12月14日召开的第三届董事会第二十四次会议、2022年12月30日召开的2022年第三次临时股东大会、2023年2月21日召开的第三届董事会第二十八次会议审议通过，公司发布不定向可转债，共计募集资金总额为人民币114,000.00万元，主要用于平台化高端智能装备智慧工厂、光伏电池先进金属化工艺设备实验室、半导体先进封装光学检测设备研发及产业化等项目的研发与生产。 公司订单持续增长，光伏设备产品竞争优势吸引客户购入。根据公司2023年三季报披露，本年截至2023年9月30日，公司新签订单89.92亿元，其中7-9月新签订单32.12亿元。公司在手订单114.83亿元。与2022年1-9月相比，新签订单同比增长75.93%，在手订单同比增长76.34%。2023年7-9月，公司及其控股子公司松瓷机电、旭睿科技等签订了若干光伏设备合同，其中包括划焊一体机、大尺寸单晶炉、丝网印刷设备、光注入设备等电池端设备。 投资建议：公司实行光伏硅片、电池、组件系统+设备一体化布局，叠加HJT及TOPCon技术迭代，产品有望量价齐升，同时公司在手订单高速增长，收购普乐新能源以提升对电池片设备的研发能力，未来市场空间广阔，维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为11.77亿元、16.12亿元、22.07亿元，EPS分别为7.60元、10.41元、14.26元，对应PE为20.4倍、14.9倍、10.9倍。 风险提示：研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险；核心人员流失以及技术失密的风险；产品毛利率波动风险；市场需求下滑风险；下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险。 资产负债表（百万元）会计年度 利润表（百万元） 2021A2022A 2023E 2024E 2025E会计年度2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 38517665 9969 27656 17464营业收入2047 3540 5628 7598 10181 549712 1444 2487 4781营业成本1276 2162 3321 4559 6139 370810 5612 18158 7864营业税金及附加9 23 35 48 60 2142 73 63 121销售费用78 116 169 205 255 4254 177 124 250管理费用110 177 259 334 438 18523888 1221 5583 3512研发费用145 237 394 539 764 10182159 1443 1242 936财务费用21 20 19-13-57 431857 819 993 1249资产和信用减值损失-88-139-169-175-163 00 0 0 0其他收益70 92 63 71 74 141393 504 612 772公允价值变动收益14 29 12 14 17 4460 62 65 69投资净收益15 12 8 11 12 246404 253 316 408资产处置收益-1 0-0.04-0.08-0.10 42828522 10788 28649 18713营业利润419 801 1345 1846 2523 28225829 7169 23482 11454营业外收入0 1 0 0 0 428612 412 448 475营业外支出1 6 2 2 3 9872789 1852 5023 4097利润总额418 795 1343 1844 2521 14072427 4905 18011 6882所得税51 100 167 232 314 33104 43 50 57净利润367 695 1177 1612 2207 010 8 7 5少数股东损益-3-18 0 0 0 3394 35 43 51归属母公司净利润371 713 1177 1612 2207 28545933 7212 23532 11510 EBITDA 440 840 1412 1876 2523 2018 18 18 18 EPS（元/股）2.394.60 7.60 10.41 14.26 99154 154 154 154 流动资产现金 应收票据及应收账款其他应收款预付账款 存货 其他流动资产非流动资产长期股权投资固定资产无形资产 其他非流动资产资产总计流动负债短期借款 应付票据及应付账款其他流动负债非流动负债长期借款 其他非流动负债负债合计 少数股东权益股本