2025上半年业绩稳健提升，公司新签订单持续增长

优于大市 2025上半年业绩稳健提升，公司新签订单持续增长 核心观点 公司研究·财报点评 2025上半年实现归母净利润19.1亿元，同比增长12.9%。公司2025上半年实现营收381.5亿元，同比+14%，实现归母净利润19.1亿元，同比+12.9%，2025上半年毛利率15.5%，同比+0.1pct，净利率5.5%，同比持平；对应2025Q2营收216亿元，同比+17.4%，环比+30.6%，2025Q2实现归母净利润7.56亿元，同比-3.8%，环比-34.5%，Q2毛利率14.6%，同比+1.9%，环比-2pct；净利率3.9%，同比-0.6pct，环比-3.6pct。 电力设备·其他电源设备Ⅱ 证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉010-88005313021-60375426wangweiqi2@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980520080003S0980524030001 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.46元总市值/流通市值65976/65976百万元52周最高价/最低价24.48/12.26元近3个月日均成交额899.96百万元 资产减值损失与信用减值损失拖累净利润。2025年上半年公司合计计提减值损失6.67亿元（较24年同期增加4.22亿元），其中信用减值损失2.10亿元（较24年同期增加2.24亿元），资产减值损失4.57亿元（较24年同期增加1.98亿元）。其中2025Q2计提减值损失5.23亿元。2025年上半年公司期间费用率为9.0%，同比下降1.3pcts。 产业发展再上新台阶。2025上半年扎拉500MW冲击式水电机组定子机座、转子支架通过组圆装配验收。公司水电订单质量明显提升，核电、气电市场占有率保持行业第一，50MW重型燃气轮机海外订单实现“零”的突破。公司15MW重型燃机稳定运行至设计工况，26MW级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17MW直驱漂浮式海上风电机组下线，生物质气流床气化关键技术研究中试成功，兆瓦级化学链及氢产业科技中试平台入选工信部首批重点培育名单。 公司2025年上半年新签订单654.9亿元，同比增长17%。2025年上半年公司新签订单654.9亿元，同比增长17%。其中可再生能源装备新签订单201.8亿元，同比+44%；以煤电为主的清洁高效能源装备新签订单246.2亿元，同比-3%。2025Q2公司新签订单296.0亿元，同比基本持平，环比-17%，其中可再生能源装备2025Q2新签订单105.5亿元，同比+46%，环比+10%。公司充沛在手订单保证后续业绩，公司目标2025年完成发电设备产量73GW（2024年为58.1GW，同比增长26%），公司业绩增长可期。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《东方电气（600875.SH）-雅鲁藏布江下游水电工程开工，水电设备持续成长》——2025-07-20《东方电气（600875.SH）-2025年一季度盈利改善显著，公司新签订单稳步提升》——2025-05-13《东方电气（600875.SH）-2024年三季报点评-前三季度营收同比增加7%，新签订单稳健增长》——2024-11-09《东方电气（600875.SH）-煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈》——2024-09-03《东方电气（600875.SH）-全年订单增长超三成，火电盈利稳步提升》——2024-03-29 风险提示：项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司在手订单充沛，公司2025年有望迎来煤电等行业交付高峰，同时公司在消化低价订单后，在煤电、燃机、风电产品方面，毛利率有望修复，我们维持公司2025-2027年盈利预测43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27%/+10.3%。当前股价对应PE分别为15.2/11.9/10.8倍，维持“优于大市”评级。 2025上半年实现归母净利润19.1亿元，同比增长12.9%。公司2025上半年实现营收381.5亿元，同比+14%，实现归母净利润19.1亿元，同比+12.9%，2025上半年毛利率15.5%，同比+0.1pct，净利率5.5%，同比持平；对应2025Q2营收216亿元，同比+17.4%，环比+30.6%，2025Q2实现归母净利润7.56亿元，同比-3.8%，环比-34.5%，Q2毛利率14.6%，同比+1.9%，环比-2pct；净利率3.9%，同比-0.6pct，环比-3.6pct。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 2025年上半年公司实现新增生效订单654.85亿元，同比增长17%。在新增生效订单中，清洁高效能源装备占37.59%，可再生能源装备占30.82%，工程与国际供应链占11.51%，现代制造服务业占8.80%，新兴成长产业占11.27%。2025上半年扎拉500MW冲击式水电机组定子机座、转子支架通过组圆装配验收。公司水电订单质量明显提升，核电、气电市场占有率保持行业第一，50MW重型燃气轮机海外订单实现“零”的突破。公司15MW重型燃机稳定运行至设计工况，26MW级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17MW直驱漂浮式海上风电机组下线，生物质气流床气化关键技术研究中试成功，兆瓦级化学链及氢产业科技中试平台入选工信部首批重点培育名单。 期间费用率显著降低。2025年上半年公司期间费用率为9.0%，同比缩减1.3pcts；其 中销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为0.8%/4.0%/4.1%/0.0%，同 比-1.3pcts/+0pcts/+0.1pcts/-0.1pcts。2025Q2公司期间费用率为7.8%，其中销售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为0.8%/3.3%/4.0%/-0.2%，环 比-0.2pcts/-0.8pcts/-0.3pcts/-0.4pcts。 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 公司2025年上半年新签订单金额同比增长17%，2025Q2同比基本持平。2025年上半年公司新签订单654.9亿元，同比增长17%。其中可再生能源装备新签订单201.8亿元，同比+44%；以煤电为主的清洁高效能源装备新签订单246.2亿元，同比-3%。 2025Q2公司新签订单296.0亿元，同比基本持平，环比-17%，其中可再生能源装备2025Q2新签订单105.5亿元，同比+46%，环比+10%。 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司在手订单充沛，公司2025年有望迎来煤电等行业交付高峰，同时公司在消化低价订单后，在煤电、燃机、风 电 产 品 方 面 ， 毛 利 率 有 望 修 复， 我 们维 持公 司2025-2027年 盈 利 预测43.4/55.2/60.9亿 元 ， 同 比+48.5%/+27%/+10.3%。 当 前 股 价 对 应PE分 别为15.2/11.9/10.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示 项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032