2025上半年业绩稳健提升，公司新签订单持续增长

公司2025上半年业绩稳健提升，新签订单持续增长。核心观点：公司2025上半年实现营收381.5亿元，同比增长14%；归母净利润19.1亿元，同比增长12.9%；毛利率15.5%，同比+0.1pct；净利率5.5%，同比持平。Q2营收216亿元，同比+17.4%，环比+30.6%；归母净利润7.56亿元，同比-3.8%，环比-34.5%；毛利率14.6%，同比+1.9%，环比-2pct；净利率3.9%，同比-0.6pct，环比-3.6pct。资产减值损失与信用减值损失拖累净利润，上半年合计计提减值损失6.67亿元，其中信用减值损失2.10亿元，资产减值损失4.57亿元。公司2025上半年新签订单654.9亿元，同比增长17%，其中可再生能源装备新签订单201.8亿元，同比+44%；清洁高效能源装备新签订单246.2亿元，同比-3%。公司产业发展取得新进展，扎拉500MW冲击式水电机组定子机座、转子支架通过组圆装配验收，核电、气电市场占有率保持行业第一，50MW重型燃气轮机海外订单实现“零”的突破，15MW重型燃机稳定运行至设计工况，26MW级半直驱海上风电机组叶片通过静载测试，17MW直驱漂浮式海上风电机组下线，生物质气流床气化关键技术研究中试成功，兆瓦级化学链及氢产业科技中试平台入选工信部首批重点培育名单。期间费用率显著降低，2025上半年公司期间费用率为9.0%，同比缩减1.3pcts。公司充沛在手订单保证后续业绩，目标2025年完成发电设备产量73GW，同比增长26%。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27%/+10.3%。当前股价对应PE分别为15.2/11.9/10.8倍。风险提示：项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧。