业绩稳健提升，新签订单大幅增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●基础建设 2024年04月03日 [Table_Title] 业绩稳健提升，新签订单大幅增长 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布2023年年报。  业绩稳健提升，新签订单大幅增长。公司2023年实现营业收入177.26亿元，同比增长19.06%，归母净利润5.77亿元，同比增长3.22%，扣非后归母净利润4.48亿元，同比增长3.93%。其中，施工工程项目营业收入171.27亿元，同比增长17.89%；沥青砼及相关产品销售收入1.40亿元，同比增长118.79%；设计勘察咨询业务营业收入4.05亿元，同比增长72.10%。营业收入增长主要系受国内宏观政策带动效应，建筑施工板块整体发展势头迅猛。公司围绕浦东新区打造社会主义现代化建设引领区以及长三角一体化的发展战略，积极开拓市场，工程施工新签合同额延续强劲增长势头，2023年累计新签项目金额246.00亿元，同比增长48.46%，其中基建和房建增长较快，基建新签项目90.43亿元，同比增长41.75%，占比36.76%；房建新签项目148.86亿元，同比增长61.51%，占比60.51%；建筑装饰新签项目有所回落，同比减少31.02%，占比2.73%。  毛利率小幅上升，业务规模持续扩张。公司2023年综合毛利率为7.50%，同比增加0.18pct，分行业看，设计勘察咨询业务毛利率较高，达26.49%，同比增长0.54pct，沥青砼及相关产品销售毛利率为20.75%，同比增长9.03pct。2023年公司销售费用总计560.74万元，较上年同期增加182.88万元，增长48.40%，主要系TOP芯联项目营销费用增加所致，管理费用同比增长13.09%，主要系本年随业务量及人员增加职工薪酬增加、新增TOP芯联项目折旧摊销费用所致，财务费用较去年同期减少585.85万元，同比减少30.04%。2023年公司经营性现金流净流出5.94亿元，同比少流入31.48亿元，现金流表现符合预期，主要原因是业务规模扩张，经营负债相应增加，本年资产负债率同比小幅提升，资产结构总体保持合理。  积极参与长三角一体化，深化浦东新区高端产业布局。公司2023年紧抓长三角一体化和浦东社会主义现代化引领区建设的宝贵机遇，充分发挥全产业链整合优势，强化科技、金融两翼的支撑作用，在科技端持续推进科研体系建设，加强成果转化和先进技术产业化，在金融端优化投融结构，做好风险防控，通过两翼赋能主业发展，增强核心竞争力，实现高质量可持续发展。公司围绕浦东特色主导产业，发挥上市公司平台资源，多元招商矩阵共同发力，全力打造系统化招商，通过国际招商、大数据招商、活动招商等多元招商模式，与合作伙伴打造共同集聚的产业生态圈。  投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为198.27亿元、224.33亿元、256.01亿元，同比分别增长11.86%、13.14%、14.12%，归母净利润分别为6.46亿元、7.31亿元、8.41亿元，同比分别增长11.94%、13.16%、15.07%，EPS分别为0.67元/股、0.75元/股、0.87元/股，对应当前股价的PE分别为9.10倍、8.04倍、6.99倍，维持“推荐”评级。  风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 [Table_StockCode] 浦东建设(600284) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 [Table_Market] 市场数据 2024-04-02 股票代码 600284 A股收盘价(元) 6.05 上证指数 3,074.96 总股本(万股) 97,026 实际流通A股(万股) 97,026 流通A股市值(亿元) 59 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河建筑】公司点评_浦东建设_营收高增长，在手订单饱满 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%浦东建设沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 204.62 234.25 262.40 296.86 营业收入 177.26 198.27 224.33 256.01 现金 43.77 48.67 58.96 72.82 营业成本 164.04 184.26 208.45 238.10 应收账款 27.04 31.42 35.19 40.11 营业税金及附加 0.38 0.52 0.59 0.65 其它应收款 11.37 12.40 14.24 16.20 营业费用 0.06 0.06 0.07 0.08 预付账款 0.78 0.80 0.91 1.05 管理费用 2.36 2.68 3.02 3.45 存货 16.22 23.01 24.02 27.56 财务费用 0.14 -0.46 -0.61 -0.92 其他 105.44 117.95 129.09 139.13 资产减值损失 -0.12 0.00 0.00 0.00 非流动资产 92.37 99.19 106.31 113.24 公允价值变动收益 0.41 0.00 0.00 0.00 长期投资 9.54 10.04 10.23 10.54 投资净收益 2.36 2.81 3.12 3.58 固定资产 2.94 3.26 3.61 3.93 营业利润 6.02 6.82 7.74 8.90 无形资产 4.71 5.26 5.87 6.48 营业外收入 0.15 0.00 0.00 0.00 其他 75.18 80.63 86.59 92.28 营业外支出 0.03 0.00 0.00 0.00 资产总计 296.99 333.44 368.71 410.10 利润总额 6.13 6.82 7.74 8.90 流动负债 187.66 217.55 245.39 278.22 所得税 0.25 0.26 0.30 0.35 短期借款 0.50 0.33 0.17 -0.14 净利润 5.88 6.56 7.43 8.55 应付账款 165.45 185.08 210.32 239.87 少数股东损益 0.11 0.10 0.12 0.14 其他 21.72 32.14 34.90 38.50 归属母公司净利润 5.77 6.46 7.31 8.41 非流动负债 33.18 33.18 33.18 33.18 EBITDA 4.51 7.33 8.16 9.03 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.59 0.67 0.75 0.87 其他 33.18 33.18 33.18 33.18 负债合计 220.84 250.73 278.57 311.41 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.93 1.03 1.15 1.29 营业收入 19.06% 11.86% 13.14% 14.12% 归属母公司股东权益 75.22 81.68 88.99 97.40 营业利润 6.52% 13.40% 13.37% 15.00% 负债和股东权益 296.99 333.44 368.71 410.10 归属母公司净利润 3.22% 11.94% 13.16% 15.07% 毛利率 7.46% 7.07% 7.08% 6.99% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 3.26% 3.26% 3.26% 3.29% 经营活动现金流 -5.94 16.70 18.02 19.50 ROE 7.67% 7.91% 8.21% 8.64% 净利润 5.88 6.56 7.43 8.55 ROIC 3.20% 5.49% 5.76% 6.03% 折旧摊销 1.00 0.96 1.03 1.06 资产负债率 74.36% 75.20% 75.55% 75.93% 财务费用 0.84 0.86 0.85 0.85 净负债比率 -19.25% -23.85% -33.48% -44.93% 投资损失 -2.36 -2.81 -3.12 -3.58 流动比率 1.09 1.08 1.07 1.07 营运资金变动 -11.22 11.16 11.84 12.65 速动比率 0.67 0.66 0.65 0.65 其它 -0.07 -0.03 -0.02 -0.03 总资产周转率 0.61 0.63 0.64 0.66 投资活动现金流 -1.02 -10.78 -6.71 -4.49 应收帐款周转率 6.96 6.78 6.74 6.80 资本支出 -2.95 -1.61 -1.75 -1.73 应付帐款周转率 1.07 1.05 1.05 1.06 长期投资 -2.06 -11.94 -7.98 -6.39 每股收益 0.59 0.67 0.75 0.87 其他 3.99 2.77 3.02 3.63 每股经营现金 -0.61 1.72 1.86 2.01 筹资活动现金流 -7.57 -1.02 -1.02 -1.15 每股净资产 7.75 8.42 9.17 10.04 短期借款 -1.00 -0.17 -0.17 -0.31 P/E 10.19 9.10 8.04 6.99 长期借款 -0.57 0.00 0.00 0.00 P/B 0.78 0.72 0.66 0.60 其他 -6.00 -0.86 -0.85 -0.85 EV/EBITDA 10.31 5.33 3.51 1.60 现金净增加额 -14.53 4.90 10.29 13.86 P/S 0.33 0.30 0.26 0.23 资料来源：公司数据 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 分析师承诺及简介 [Table_AuthorsRxplain] 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河