聚酯2023年10月月报：聚酯：产能投放叠加需求淡季，产业利润承压

•分析师-安婧•anjing@cmschina.com.cn•联系电话：82781765•执业资格号：Z0014623 2023年11月3日 行情回顾01 聚酯需求：传统旺季过去，需求边际走弱02 目录 成本端：供应回归斜率较缓，关注PXN价差拐点03 contents PTA：高供应加工费承压，关注装置检修情况04 MEG：供需弱平衡逢高沽空05 交易机会展望06 10月PTA价格呈下跌趋势： ➢国庆假期原油价格大幅下降，假期结束后巴以冲突爆发，原油价格反弹，随后原料价格受地缘政治及宏观影响宽幅震荡，相反PTA走势呈现颓势，其主要原因在于汽油裂解价差走弱，调油需求下降，PX短流程原料供应增加，PX供需走弱使得PX端利润大幅压缩，PTA跟随PX价格一路下跌。 10月MEG价格区间震荡，价格重心略微下移：➢国庆假期结束后MEG并未跟随原油价格下跌，主要是原料端乙烯及煤炭价格假期间均表现强势。假期后MEG价格震荡为主，虽有 多套装置如三江、镇海炼化等检修以及海外装置停车，但受制于煤炭价格短期下行，港口高库存以及需求预期走弱等因素，MEG价格窄幅震荡。 聚酯需求：产能扩张，聚酯2023年产量增速预计17% ➢2023年预计新增产能超1000万吨，产能增速15%，产能持续扩张。预计全年产量接近6600万吨的高位，产能增速约17%。➢10月聚酯产量约605万吨，同比增加20%，1-10月累计聚酯产量6044万吨，累计同比增长15%。 ➢10月新增聚酯产能30万吨，仅恒力一套30万吨装置生产工业丝切片，整体投产进度较快，2023年剩余投产产能不多，目前能落地的产能预计150万吨其中包括两套长丝装置以及两套瓶片装置。 聚酯需求：11月关注旺季过后需求的持续性 ➢10月聚酯月均负荷约90%，环比下降1%，整体开工负荷处于历史高位。 ➢10月聚酯负荷小幅回升，亚运会期间部分聚酯装置降负停车，国庆假期结束后聚酯装置陆续重启，聚酯负荷回升。从细分领域来看，长丝负荷提升较为明显，短纤的开工率趋于平缓，瓶片开工率受效益影响明显下降。11月份旺季进入尾声，聚酯需求边际走弱，当下来看订单仍尚可，关注旺季过后需求的持续性。 聚酯需求：库存处于偏高水平，预计年内难有明显去库 ➢10月聚酯工厂综合库存累库6天至19天左右，库存处于高位水平。细分品种来看，短纤工厂库存压力最大，10月累库约5天至历史高位，POY累库8天至19天，库存处于历史偏高水平，FDY累库6天至历史中位水平，DTY累库幅度较小约3天，但库存压力较大。➢尽管10月聚酯综合库存大幅累库，但当前库存水平并不会影响聚酯工厂生产，且11月仍处于旺季尾声，尽管订单数量环比减少但订单仍 有一定的持续性，故而我们认为短期内聚酯库存难以去化甚至可能进一步累库。 聚酯需求：聚合成本抬升挤压聚酯工厂利润 ➢10月PTA价格大幅下降，聚合成本下降，而聚酯工厂仍处旺季，整体来看10月聚酯工厂效益尚可，月底因降价促销，现金流小幅亏损让利下游。从细分品种来看，长丝中DTY表现优于FDY，FDY效益好于POY，短纤产品现金流维持微利状态。➢11月旺季进入尾声，而聚酯库存处于偏高水平，部分工厂存在一定降价去库存的需求，库存较高的工厂或将降价促销以消耗库存，叠加需求边际走弱，预计聚酯端利润将承压。 终端需求：旺季进入尾声，江浙加弹及织机负荷高点已现 终端需求：低基数效应后内需增速趋于平缓 ➢2023年9月全国社消零售总额4万亿元，同比增加6%，累计社消零售总额为34.万亿元，累计同比增加7%，服装鞋帽服装鞋帽纺织品类零售额同比增加10%，累计同比增加11%，服装类零售额同比增加12%，累计同比增加13%。 终端需求：外需依旧疲软 ➢2023年9月纺织品出口116亿美元，当月同比下降4%，累计出口1019亿美元，累计同比下降11%，服装出口146亿美元，当月同比下降9%，累计出口1212亿美元，累计同比下降10%，服装纺织总出口262亿美元，当月同比下降7%，累计总出口2231亿美元，累计同比下降10%； 成本端：PX仍处于产能扩张周期 ➢近年来PX处于产能扩张周期，2022年PX产能为3683万吨，新增产能430万吨，产能增速为13%，2023年PX仍处于扩产周期，预计新增产能770万吨至4367万吨，产能增速21%，表观供应预计在4158万吨附近，表观供应增速约19%。 ➢从月度表观供应上来看，8月PX表观供应约369万吨，同比增长30%，累计表观供应2719万吨，累计同比增长17%。 成本端：新增供应压力边际减弱 ➢2023年国内PX计划新增产能770万吨，通过投产时间可以看到所有装置均集中在上半年进行投产，其中盛虹炼化配套PX产能共400万吨，其中200万吨在2022年底投产，剩余200万吨1月已投产，广东石化原计划2022年四季度投产，1月份已投产，大榭石化PX装置3月底已投产，中海油惠州6月投产。➢全年PX新增产量供应压力较大，全年平均增速24%，11-12月国产新增供应压力边际走弱。 成本端：PX供应持续回归，斜率偏缓 ➢10月PX负荷震荡上行，月初盛虹炼化及广东石化因故降负，上旬广东石化负荷恢复，海外方面多套装置重启，Indian Oil按计划重启，OMPL短暂重启后生产汽油，10月上旬印度信赖负荷提升，越南NSRP中下旬重启。 ➢10月底东营威联一条100万吨短停，11月上旬福佳大化计划检修，中金石化四季度有检修计划，具体时间未确定。另外彭州石化、韩国GS装置存重启计划。 成本端：汽油及调油需求走弱，PXN价差维持弱势 ➢调油需求走弱，自9月开始亚美甲苯及二甲苯价差不断收窄，10月下旬有小幅反弹，但套利窗口持续处于关闭状态，在美国夏冬汽油转换后预计套利窗口依旧处于关闭状态。➢从PX端来看，10月随着调油需求走弱，PX-MX价差大幅走强，PX的短流程原料供应边际宽松，PX供应边际宽松，PXN价差大幅压缩。11月 随着短流程原料供应增加，PX供应趋向宽松，预计PXN价差将维持弱势。 资料来源：WIND，招商期货 成本端：产能扩张周期PX进口量持续下降 ➢2023年9月PX进口量为67万吨，同比下降27%，1-月累计进口量681万吨，同比下降16%。 成本端：平衡表预测 PTA：产能持续扩张，10月产量 ➢2023年PTA产能继续扩张，预计新增产能1000万吨至8144万吨，产能增速约14%，预计表观供应增加至6025万吨，增速约18%。➢月度表观供应来看，10月PTA表观供应522万吨，同比增加14%，1-10月表观供应4946万吨，同比增加16%。 PTA：短期无新增产能，新增国产供应压力较大 PTA：11月装置检修增加，关注执行情况 ➢10月恒力220万吨，三房巷120万吨以及英力士110万吨按计划检修，福化工贸负荷降至5成，PTA开工负荷重心下移。 ➢11月检修装置进一步增加，其中恒力推迟重启，预计11月长协量减少30%，逸盛宁波220万吨预计11月中旬起检修，亚东石化预计11月停车检修，逸盛新材料四季度存检修计划，关注11月装置检修执行情况。 PTA：新装置投产叠加需求淡季，预计加工费高度有限 ➢10月PTA供需改善叠加原料PX让利，PTA加工费有所改善。进入11月虽然PTA装置检修增加，存量供应有所下降，但11月逸盛海南250万吨投产，同时聚酯需求开始进入淡季，订单边际走弱，故而11月PTA加工费或有冲高表现但高度有限，我们依旧维持逢高沽空加工费观点不变。 PTA：PTA出口整体呈下降趋势 ➢2023年9月PTA出口量28万吨，1-9月累计出口量273万吨，累计同比下降2%。10月受台湾装置检修影响，预计进口量将维持在25万吨以上。 PTA：平衡表预测 ➢我们预计2023年下半年PTA累库压力较大，尽管11月装置检修增加，但随着新装置逸盛海南投产贡献产量以及需求走弱，PTA11月预计将再度累库。 MEG：产能持续扩张 ➢2023年乙二醇产能继续扩张至2940万吨，新增产能370万吨，产能增速12%，表观供应预计2313万吨，增速约11%。➢月度表观供应来看，10月MEG表观供应预计约202万吨，同比增加17%，1-10月累计表观供应1928万吨，累计同比增加11%。 MEG：下半年两套煤制装置投产，三季度新增产量供应明显 MEG：国内供应维持高位，海外供应下降 ➢10月MEG装置检修增加，MEG开工负荷下移。油制方面镇海炼化及三江石化意外检修，煤制方面红四方、山西沃能、河南煤业濮阳等装置降负或停车。海外方面沙特两套装置因效益原因停车，台湾东联检修两周附近，新加坡shell亦降负运行。➢11月多套煤制装置重启，但陕煤180万吨已将轮检，油制方面随着三江及镇海炼化恢复，供应将有所增加，海外供应将有所下降。 MEG：原料价格强势，各工艺现金流压缩 ➢原油价格维持高位，石脑油价格近期走强，石脑油制乙二醇利润压缩明显，但由于炼厂更多测算乙烯端的综合成本，且乙烯制乙二醇利润亏损幅度较小，短期该工艺利润压缩预计不会带来乙二醇供应减少，相反煤制利润将对供应影响较大，随着乙二醇价格重心下移，部分煤制工厂现金流出现亏损，少数装置因效益停车。 MEG：海外装置检修增加，预计进口压力将有所缓解 ➢2023年9月MEG进口量66万吨，当月环比下降26%，同比上涨6%，1-9月累计进口量518万吨，累计同比下降11%。 MEG：港口库存压力较大，11月有望缓解 ➢10月MEG华东港口库存基本维持不变在115万吨附近，进入10月后沙特sharq多套装置停车，美国装置推迟重启，预计港口压力将有所缓解，港口库存将有所去化但幅度不大。 MEG：平衡表预测 ➢2023年下半年MEG供需矛盾不大，处于供需弱平衡状态，11月预计EG处于供需平衡状态，需关注新装置投产进度以及进口情况，存量供应预计变化不大。 ➢PX：汽油及调油需求走弱，短流程供应增加，预计PXN维持弱势，近端做多PXN头寸可继续持有，PX2405上方偏多看待，但短期内受近端影响维持偏弱运行，关注估值情况，可择机布局多单。 ➢PTA：PTA新装置投产叠加需求淡季，尽管11月装置检修较多，但PTA依旧处于小幅累库状态，加工费高度有限，我们维持逢高沽空加工费观点不变。 ➢MEG：煤炭价格维持高位震荡以及海外供应压力缓解对MEG价格有所支撑，但港口高库存以及供需难见有效去库，预计MEG维持区间震荡。 ➢风险提示：宏观环境扰动；新产能投放进度；装置检修情况；需求超预期； 简介 安婧： 英国华威大学金融硕士，招商期货能化研究员，专注原油基本面研究多年，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员