美国对外关系委员会之视角：战略研究参考：与正在崛起的印度打交道

HeaderTable_User 1139439906 1199170346 1259939731 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 战略研究参考：与正在崛起的印度打交道 ——美国对外关系委员会之视角 研究结论 “印度是一个神奇而又多彩的国家，孕育了绵延数千年的古老文明，走过了曲折漫长的独立自强之路，踏上了充满希望的复兴进程。来到印度，就像走进了一条斑斓的历史长廊，昨天恢弘瑰丽，今天令人振奋，明天精彩可期。” 这是习近平主席2014年访问印度时的讲话。印度，南亚次大陆最大国，人口占据全人类1/6，佛陀诞生之地，历史绵延5000年。1648年，泰姬陵落成，莫卧儿王朝达到全盛；1947年，圣雄甘地最后的岁月，近代印度正式摆脱殖民统治；2014年，莫迪就任印度总理，“印度梦”开启，世界第二大发展中国家走上新一轮改革之路。中国与印度的交往源远流长，作为发展中大国的代表，不论表里，中印之间总能找到如镜面反射般的相似之处，同时也有文化、政治、产业结构等方面显而易见的迥异和不可避免的竞争与博弈。 较之中国，印度近些年发展在世界的回响难与它的大国地位相称，但这并不改变其稳步崛起的事实。2015年，印度实际GDP增速达到7.5%，超越中国并领跑全球；多方预测，到2025年，印度将成为世界第一人口大国，并在长期中保持全球最年轻国家地位；2003年起，印度股市步入高速上行通道，孟买30指数迄今已成长近8倍；莫迪全力推进的改革之下，印度的未来不仅要在传统优势的第三产业领跑，其野心更在实现工业和基础设施层面巨大的增量空间。 伴随中国经济沿“L型”探底，投资于全球新兴市场的资本在寻找新的增长高地过程中，正在将目光向印度聚焦。伴随着企业在自身的经营链条和业务全球版图中将印度定位为关键的一环、一块，欧美及亚洲多国的政府正在调适其与印度的关系，使之更加面向未来。这些都在对中国企业经营与投资方向产生影响。 今年以来，中国投资者对印度的关注度显著升高。东方证券战略与策略研究团队将开启印度系列研究，探寻印度经济、社会发展脉络，“印度梦”的内涵与改革前景，全球战略定位及其成长与中国转型的交流互动。本篇报告作为外部研究译介，将首先介绍从美国对外关系委员会的视角，审视“印度崛起”及华盛顿的印度战略塑造与倾向。 风险提示 全球面临低增长难题，凸显贸易摩擦和货币政策竞争。恐怖主义和极端宗教势力加剧非传统安全威胁，全球化未来发展前景存在不确定性。 社会与政治体制梗阻使莫迪改革措施落实及成效不及预期。 基建落后及基建投资不足难题未能得到有效解决。 报告发布日期 2016年08月04日 证券分析师 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 相关报告 东方证券2016年8月月度关注标的 2016-08-03 黄金的魔力 2016-08-01 日本股市“国家队”的启示 2016-05-17 日本经济的历史和现状 2016-04-07 战略研究参考：撒切尔夫人供给侧改革的政治经济学 2016-04-05 战略研究参考：欧洲福利国家改革前景 2016-03-14 战略研究参考：供给侧改革和英国经济增长——英国式奇迹去哪儿了 2016-02-29 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 战略研究参考：与正在崛起的印度打交道 2 背景 本报告源于美国对外关系委员会（CFR），在可见范围内未见不得引用之限定，且版权归属于美国对外关系委员会。本译文由东方证券研究所组织翻译，不代表我方观点。翻译概括在表达方式、细微语义习惯上或与原文意思表示存在一定差异，应以原文表述为准。 印度的变化天翻地覆，华盛顿应如何看待印度的发展轨迹？又该如何看待与印度的关系？印度政府的政策规划一般以10年为一个周期。在调查小组看来，美国在制定并落实对印度的政策时，也应遵循类似的时间框架。虽然现在印度还未真正成为一个大国，但它的崛起十分符合美国的利益。因此十分有必要理清当前趋势，预测一下印度的发展走向。 在过去10年中，印度经历了深刻的变革。其中最重要的结构性因素，就是经济增长。1994年，印度经济规模小于荷兰和澳大利亚，按市场汇率计算则全球排名第15名。2004年，印度未能跻身全球前十大经济体的行列，位列第12名，落后于加拿大、墨西哥和韩国。到了2014年，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，印度经济跨过2万亿美元大关，成为全球按市场汇率计算第9大经济体。如果按更能够反映国家间物价水平、而不是绝对经济规模的购买力平价（PPP）计算，印度已经超越日本成为全球第3大经济体（见图2）。 但是如果按更能够体现经济成熟度的人均GDP计算，情况又大不一样。根据IMF的数据，印度2015年人均GDP为1808美元，倒数第3名。 根据当前IMF能做出的最长期预计来看，直到2020年前，印度都会保持年7.5%左右的健康增长。印度的财政部宣布，要在2025年前把印度打造成一个经济规模达5万亿美元的经济体。按当前的预计，如果印度能够保持7.5％及以上的增长率，那么这一目标理论上可以实现。然而，印度必须在8%至10%的区间内实现可持续增长，才能够创造足够的就业岗位，进一步减贫，并且将其打造成为一个真正意义上的全球经济领导者。 图1：2014年全球前十大经济体GDP总量排名（现价，十亿美元） 图2：2014年全球前十大经济体GDP总量排名（购买力平价，十亿美元） 数据来源：IMF世界经济展望数据库、东方证券研究所 数据来源：IMF世界经济展望数据库、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 战略研究参考：与正在崛起的印度打交道 3 图3：2015年人均GDP前8经济体及中国、印度 数据来源：IMF世界经济展望数据库、东方证券研究所 事实上，同从前的中国一样，现在印度的决策者把未来几十年的增长目标定为8%到10%，以期更快倒逼国内变革。如此规模的增长势必会大幅影响全球GDP，中国就是先例。当前印度GDP占到全球GDP的2.65%（按PPP来算为6.82%），与中国的13.3%还有一定距离，但越发接近德国的4.95%。随着印度经济持续增长，印度有潜力成为全球繁荣不可或缺的驱动力——成为区域和其贸易伙伴的增长引擎和国际投资来源国。 在印度经济增长的同时，贫困也在减少。1991年，印度实行第一轮经济改革。2001年至2011年十年间，1.33亿人脱离了极端贫困，成为低收入人群。关于印度中产阶级规模的预测看法不一。有人预测到2025年，印度中产阶级人数将超过5亿，印度将“在2025年底成为全球第五大消费者市场”。保守估计是3000万多一点。但很少有人对印度中产阶级未来巨大的增长潜力有争议，这恰恰是因为印度人口基数大。印度比中国晚12年开展经济改革，经济改革动力始终不足，因此也需要更长时间才能实现中国所经历的变革。印度的消费者市场可能会在全球经济增长中扮演更重要角色，并不断为跨国企业提供更多机会。这与其中产阶级的扩张和可支配收入的上升密不可分。 美国对印度的投资能够促进印度经济增长。同样地，印度从美国进口、对美投资，也能帮助美国经济增长并且创造就业。作为美国“国家出口战略”的重点国家，印度已经成为了美国产品和服务的重要出口市场。正如美国商务部部长佩尼•普利兹克（Penny Pritzker）在2015年9月所说，“我们对印度的出口为本国创造了超过18万个就业岗位”。除此之外，随着印度成为对美直接投资增长最快的来源国之一，印度企业的全球布局也使美国受益。最近一项针对印度工业联合会100家企业的调查显示，印度仅在美国投资量就超过了150亿美元，在美国50个州创造了超过9.1万个就业岗位。随着印度日益繁荣，其对美投资一定会进一步增加。 挑战与逆风 印度要实现变革，就必须攻克几大难关。随着印度经济持续发展，印度人口也将继续膨胀。当前印度人口为13亿，预计会在2022年超过中国（见图4）。这将是印度的机遇，但同时也潜藏重大挑战。印度不能让人口增长成为负担。和处在同一收入水平的国家不同，印度过去的增长主要是依 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 战略研究参考：与正在崛起的印度打交道 4 靠服务业而非制造业。数届印度政府都清楚地意识到需要扩大印度的制造业，以创造出更多服务业无法提供的就业岗位。莫迪推出“印度制造”（Make in India）计划，号召国际制造商在印度建造新的工厂。 图4：中印人口对比2015-2050（十亿人） 数据来源：联合国经社部《世界人口展望》2015版、东方证券研究所 另外值得一提的是印度未来的人口结构。当前，印度25岁以下年轻人占全国总人口近一半，而且在本世纪上半叶将继续保持人口年轻化的势头。到2020年，印度将成为全世界最年轻的国家，年龄中值29岁，可能拥有全世界五分之一的劳动适龄人口。印度巨大的劳动适龄人口要到2050年才会达到峰值（见图5），这给了印度几十年的时间来为所谓的人口红利打基础。数届印度政府都把培育人口红利——让数亿劳动人口获得就业必需技能——作为工作的重中之重。2015年7月中旬，莫迪政府推出一项新的倡议“技能印度”（Skill India Mission），旨在为劳动力技能培训铺平道路，到2022年前让印度4亿人拥有必要技能。在这一方面，印度的策略可谓放眼全球，莫迪称印度的目标是成为“世界人力资源之都”。但印度的动作要够快，必须在短时间内打下坚实基础。否则，迅速增长的年轻人口很有可能会带来国内问题，而不是全球性机会。 图5：印度人口，按主要年龄层划分（百万人） 数据来源：联合国经社部《世界人口展望》2015版、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 战略研究参考：与正在崛起的印度打交道 5 最近的几组调查数据令人忧心。根据国际劳工组织（ILO）调查显示，印度女性劳动力参与率从2004年至2005年的37%，下降到了2009年至2010年的29%。数据显示，“在所有年龄组中，不论女性的教育水平、在城市还是在农村地区”，女性劳动力参与率都有所下降，使得印度几乎在调查覆盖的131个国家中垫底（倒数第11名）。IMF总裁克里斯蒂娜•拉加德称，需要采取“紧急补救措施”提升女性的职场参与率。虽然印度的女性在众多领域成绩斐然成为领袖，比如女总理，金融服务业也有许多女性首席执行官。但总体来说，女性劳动力参与不足的确毋容置疑。 研究显示，促进性