通信行业点评：后800G时代优选-“光学硅”薄膜铌酸锂

通信 后800G时代优选—“光学硅”薄膜铌酸锂 证券研究报告|行业点评 2023年11月28日 光模块产业在AI拉动下有望迎来持续高增长。传输速率升级与代际提升进度明显加快。更快的产业升级速度对于光模块厂商的交付能力，以及光模块产品的成 增持（维持） 本/功耗都提出了更高要求，对于材料的要求也进一步提高。 行业走势 薄膜铌酸锂—“光学硅”。铌酸锂材料是可靠材料中电光系数最优的选择（考虑 居里点和电光系数）。薄膜工艺拉进电极距离，降低电压提升带宽电压比。相比 其他材料兼具大带宽/低损耗/低驱动电压等诸多光电最需要的优点。通信沪深300 64% AI时代，补足“通信墙”提高传输速率成为重中之重。由于AI的拉动，网络侧 的升级迭代速率有望显著加速。原因有两点： 1.算力芯片升级加速。AI需求可能因为模型侧升级和应用层推进迎来爆发奇点。同时“GPU—算力核心”的激烈竞争会进一步促进算力芯片的升级迭代。 2.算力集群运行，对通信传输的要求甚至更高于算力本身的增长。未来几年，800G 向1.6T/3.2T升级的进度有望明显快于市场预期。 速率升级后材料特性差异体现明显，薄膜铌酸锂有望实现份额跃升。当前800G主流方案包括DR8/SR8/2FR4等方案，无论单模或者多模，较多使用单通道100Gbps 48% 32% 16% 0% -16% 2022-112023-032023-072023-11 作者 速率。而当切换到1.6/3.2T阶段，有望向单波200/400G演进。TFLN（薄膜铌酸 锂）的大带宽优势将更加突出。未来对于成本、功耗、性能等要求会越来越高，而薄膜铌酸锂调制器凭借功耗/成本/性能等多个优势，有望随着速率升级，迎来份额明显提升。 薄膜铌酸锂调制器市场空间广阔，有望超过百亿。相干光通信网络不断下沉，市场规模有望快速扩张。据CignalAI预测，2024年全球高速相干光调制器出货量将达到200万端口。按照每个端口平均需要1～1.5个调制器，若薄膜铌酸锂调制器 体渗透率可达50%，对应的市场空间约82-110亿元。 薄膜铌酸锂调制器有望替代部分InP以及硅基SiPh市场份额，在未来1.6T/3.2T 以上市场有望伴随AI拉动，迎来高速发展期。 技术工艺难度高，参与厂商有限，竞争格局可观。铌酸锂调制器设计难度大，工艺复杂，技术门槛高，主要玩家包括日本的富士通（Fujitsu）和住友（Sumitomo），美国Lumentum的铌酸锂调制器生产线（2019年由光库科技收购），以及国产优 质厂商铌奥光电、宁波元芯等。 投资建议：薄膜铌酸锂调制器：光库科技等。TFLN薄膜铌酸锂方案光模块厂商：中际旭创、新易盛、联特科技、德科立等。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，相关技术研发进度风险。 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：首个投研GPTs测评——重塑AI竞争格局》 2023-11-26 2、《通信：北交所通信小盘股观察》2023-11-26 3、《通信：车载全息数字人——AIAgent新场景，全息投影新方向》2023-11-21 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.57 4.86 5.57 62.34 36.87 19.50 17.01 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 0.93 2.04 2.75 35.31 48.23 21.99 16.31 688205.SH 德科立 买入 1.04 1.77 2.34 2.95 51.53 30.28 22.90 18.17 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2023年11月28日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明