关节置换龙头，集采后国产替代加速

研报摘要

投资要点：

推荐逻辑:

• 市场增长: 骨科关节器械市场稳健增长，国内市场增速较快，预计2024年市场规模达187亿元，CAGR高达16.9%。
• 市场竞争格局: 关节国采续约预计将延续之前格局，爱康医疗在髋膝关节市场份额接近20%，后续预计续约后将持续放量，尤其是膝关节领域，国产替代进程有望加速。
• 产品竞争力: 公司凭借多年产品技术积累、研发投入以及多形式的学术推广，已形成国内关节龙头企业地位，产品力、创新力、渠道力三方面表现突出。

市场概况：

• 全球与国内市场对比: 全球骨科器械市场关节类产品占比最高，国内骨科市场规模增长迅速，由2015年的164亿元增长至2021年的414亿元，CAGR为16.7%，远超全球平均水平。
• 细分市场分析: 脊柱、关节和创伤产品市场份额变化，关节和脊柱器械是国产企业发力的重点方向，运动医学市场也在快速增长。
• 竞争格局: 外资品牌占据主导，但国产企业如威高骨科、爱康医疗等在关节、脊柱等领域展现出竞争力。

业务亮点：

• 产品布局: 公司产品线全面覆盖关节、脊柱、创伤等骨科领域，3D打印技术、计算机辅助技术的应用提升产品竞争力。
• 市场覆盖: 拥有广泛的医院网络，包括3D-ACT解决方案应用广泛的1032家医院，实现6157个设计手术方案。
• 技术创新: 研发实力雄厚，发明专利数量领先，专注于关节领域的研发，具备较强的技术创新能力。

盈利预测与投资建议：

• 盈利预测: 预计2023-2025年EPS分别为0.17元、0.22元、0.29元。
• 投资建议: 认为公司在关节领域已成为国产领先企业，集采续标中膝关节产品线有望涨价，国产化率进一步提升，高附加值产品在集采新增入院带动下有望实现快速放量，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧的风险。
• 集采导致产品出厂价大幅下降的风险。
• 产品渠道销售不及预期的风险。