自主合作、优势互补，政策护航、智驾提速

行情回顾：本周（11.20-11.24）上证指数-0.44%，深证成指-1.40%，沪深300指数-0.84%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.15%，板块排名25/31。SW乘用车板块-4.23%，SW商用车-1.37%，SW汽车零部件-1.25%，SW汽车服务-2.72%，SW摩托车及其他-0.28%。 车企加深合作，实现优势互补。长安汽车和蔚来汽车将在推动换电电池标准建立、换电网络建设与共享、换电车型研发、建立高效的电池资产管理机制等方面展开合作，共同打造“换电联盟”。今年以来，小鹏合作大众，Stellantis入股零跑，华为与赛力斯、奇瑞、江淮合作多款车型。根据最新公告，华为拟成立一家新公司，将智能车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超过40%。 在电动化、智能化快速发展的背景下，各车企正在探索不同的方式与国内及国际车企合作，联合双方在产能、技术、渠道等多方面的优势，加强市场竞争力，实现共赢。 政策护航、功能优化，FSD入华在即。11月17日，四部委要求具备量产条件L3、L4级别智能网联车在限定区域内开展上路试点，北京、上海等地也持续增加高阶自动驾驶试点场景及路段，政策支持持续推出。国内华为、小鹏等新车自动驾驶功能也持续迭代，问界无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏XNGP年底前25-50座城市NOA；智界S7搭载华为ADS 2.0高阶智能驾驶辅助系统，首发无人代客泊车。特斯拉FSDV12基于端到端的AI驾驶控制方案，有望实现L4级别以上的自动驾驶，预计2周内上线使用，北美版本车主手册已经更新相关功能介绍，根据特斯拉中国信息，FSD进入中国市场也在推进中，全球搭载率有望持续提升。在政策继续支持、智能化加速迭代背景下，自动驾驶渗透有望提速。 特斯拉北美降价+皮卡交付，助力年末冲量。根据特斯拉美国官网显示，购买库存车可享受折扣，加上7500美元的联邦税收抵免，优惠可超1万美元。此外，特斯拉首批Cybertruck电动皮卡将于2023年11月30日在德克萨斯州工厂进行交付。截止2023Q3，特斯拉全球交付量达132.4万辆，新车交付+高折扣有望促进四季度销量，助力特斯拉达到180万辆的年度目标，产业链景气度有望显著改善。新品周期预计开启，把握特斯拉产业链布局机会。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】【赛力斯】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】 【瑞鹄模具】【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶： 【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】 【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1自主合作、优势互补，政策护航、智驾提速 车企加深合作，实现优势互补。长安汽车和蔚来汽车将在推动换电电池标准建立、换电网络建设与共享、换电车型研发、建立高效的电池资产管理机制等方面展开合作，共同打造“换电联盟”。截至11月23日，蔚来已在全国累计建成2127座换电站，其中660座高速换电站，完成7纵4横10大城市群高速换电网络布局。今年以来，小鹏合作大众，Stellantis入股零跑，华为与赛力斯、奇瑞、江淮合作多款车型。根据最新公告，华为拟成立一家新公司，将智能车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超过40%。在电动化、智能化快速发展的背景下，各车企正在探索不同的方式与国内及国际车企合作，联合双方在产能、技术、渠道等多方面的优势，加强市场竞争力，实现共赢。 政策护航、功能优化，FSD入华在即。11月17日，四部委联合印发通知，部署开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作，要求具备量产条件L3、L4级别智能网联车在限定区域内开展上路试点，首次明确事故责任判定。北京、上海等地也持续增加高阶自动驾驶试点场景及路段，政策支持持续推出。国内华为、小鹏等新车自动驾驶功能也持续迭代，问界无图NCA功能预计于年底前开放，小鹏XNGP年底前25-50座城市NOA；智界S7搭载华为ADS 2.0高阶智能驾驶辅助系统，首发无人代客泊车，可以在无人驾驶的情况下，自主完成礼让行人、倒车避让、极限会车、自动泊车、自动接驾等操作。特斯拉FSDV12基于端到端的AI驾驶控制方案，有望实现L4级别以上的自动驾驶，预计2周内上线使用，北美版本车主手册已经更新相关功能介绍。借助超算Dojo，算力提升显著，FSDBeta测试里程超5亿英里，驾驶体验持续改善。根据特斯拉中国信息，FSD进入中国市场也在推进中，全球搭载率有望持续提升。在政策继续支持、智能化加速迭代背景下，自动驾驶渗透有望提速。 北美降价、皮卡交付在即，特斯拉产业链景气度有望提升。根据特斯拉美国官网显示，购买库存车可享受不同程度折扣，购买Model3/Y还可享受7500美元的联邦税收抵免，与官方优惠叠加可超1万美元。此外，特斯拉首批Cybertruck电动皮卡将于2023年11月30日在德克萨斯州工厂进行交付。截止2023Q3，特斯拉全球交付量达132.4万辆，新车交付+高折扣有望促进四季度销量，助力特斯拉达到180万辆的年度目标。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，11月13-19日，全国乘用车厂商市场日均零售6.2万辆，同比去年11月增长21%，环比上月同期增长9%；全国乘用车厂商批发日均6.9万辆，同比去年11月增长23%，环比上月同期增长6%。 图表1：11月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表2：11月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（11.20-11.24）上证指数-0.44%，深证成指-1.40%，沪深300指数-0.84%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.15%，板块排名25/31。SW乘用车板块-4.23%，SW商用车-1.37%，SW汽车零部件-1.25%，SW汽车服务-2.72%，SW摩托车及其他-0.28%。 图表3：本周申万汽车板块涨跌幅排25/31（总市值加权平均，单位：%） 图表4：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表5：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（11.20-11.24） 涨幅前五名：日盈电子23.3%、长春一东17.0%、东安动力15.5%、湖南天雁14.0%、圣龙股份13.0%。跌幅前五名：凯众股份-18.4%、鹏翎股份-15.1%、博俊科技-14.1%、阿尔特-13.1%、江铃汽车-12.0%。 图表6：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表7：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（11.20-11.24） 涨幅前五名：天瑞汽车内饰+25.0%、勋龙+16.1%、耐世特+12.1%、小鹏汽车-W+10.9%、德昌电机控股+10.7%。跌幅前五名：科轩动力控股-15.6%、新焦点-9.5%、正道集团-7.7%、比亚迪股份-6.5%、浙江世宝-6.3%。 美股（11.20-11.24） 涨幅前五名：Hyzon Motors+67.8%、Worksport+30.3%、REE Automotive+30.2%、Canoo+23.3%、Arrival+22.9%。跌幅前五名：Volcon-71.8%、Fisker-36.7%、法拉第未来-28.1%、Cepton-16.7%、Greenpower Motor-13.7%。 图表8：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表9：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（11.20-11.24）申万汽车板块整体PE为26.4倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的53.1%。汽车零部件子板块PE为26.7倍，位于近五年历史的60.0%；乘用车子板块PE为23.0倍，位于近五年历史的33.5%；商用车子板块PE为43.7倍，位于近五年历史的19.4%。 图表10：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE26.4倍 图表11：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE26.7倍 图表12：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE23.0倍 图表13：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE43.7倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：10月国内狭义乘用车零售203.3万辆（同比+10.2%，环比+0.7%），广义乘用车零售205.1万辆（同比+9.9%，环比+0.7%）。 批发端：10月国内狭义乘用车批发244.5万辆（同比+11.3%，环比-0.3%），广义乘用车批发247.1万辆（同比+11.1%，环比-0.2%）。 生产端：10月国内狭义乘用车产量245.1万辆（同比+7.2%，环比+0.6%），广义乘用车产量247.8万辆（同比+6.9%，环比+0.8%）。 图表14：10月国内狭义乘用车零售203.3万辆（单位：万辆） 图表15：10月国内狭义乘用车零售销量同比+10.2%，环比+0.7% 图表16：10月国内狭义乘用车产量245.1万辆（单位：万辆） 图表17：10月国内狭义乘用车产量同比+7.2%，环比+0.6% 分类型销量，10月轿车占比46.0%，SUV占比49.5%，MPV占比4.6%。 分品牌系销量，10月自主品牌销量占比55.6%，日系品牌占比17.7%，美系品牌占比6.1%，德系品牌占比18.1%。 图表18：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表19：10月国内市场自主品牌市占率达55.6% 新能源车： 10月国内新能源汽车零售76.7万辆（同比+37.5%，环比+2.7%），渗透率37.7%。 图表20：10月国内新能源汽车零售76.7万辆（单位：万辆） 图表21：10月国内新能源乘用车纯电占比64.5% 10月国内新能源汽车生产91.9万辆（同比+27.5%，环比+13.8%），在乘用车产量的占比为37.5%。其中，纯电汽车60.3万辆（同比+11.0%，环比+14.2%），插电混动汽车31.6万辆（同比+78.3%，环比+13.2%），纯电汽车占比65.6%，插电混动占比34.4%。 图表22：10月国内新能源乘用车生产91.9万辆（单位：万辆） 图表23：10月国内新能源乘用车纯电产量占比65.6% 图表24：10月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表25：10月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 10月特斯拉中国批发销售（含出口）72115辆，1-10月累计销售75.3万辆，同比+35.65%。 10月蔚来汽车销售16074辆，同比+59.8%。1-10月累计销售12.6万辆，同比+34.77%。 图表26：特斯拉中国10月销售72115辆（单位：辆） 图表27：蔚来汽车10月销售16074辆（单位：辆） 10月小鹏汽车销售20612辆，同比+304.1%；1-10月累计销售10.3万辆，同比-0.79%。 10月理想汽车销售40422辆，同比+302.13%；1-10月累计销售28.5万辆，同比+193.51%。 图表28：小鹏汽车10月销售20612辆（单位：辆） 图表29：理想汽车10月销售40422辆（单位：辆） 2023年10月的经销商库存系数上升。根据中国汽车流通协会的数据，10月我国经销商库存系数为1.7，其中合资品牌1.91，进口品牌1.36，自主品牌1.59。 图表30：10月中国汽车经销商库存系数1.7 2.1.2商用车 2023年10月全国客车销量为4.3万辆，同比+21.2%，环比-5.6%；10月全国货车销售32.2万辆，同比+35.1%，环比-1.2%。