原油周度行情分析

海证期货研究所2023年11月24日 原油核心观点 ➢供给端，截至11月17日当周，当前美国原油产量1320万桶/天。10月，OPEC原油产量环比增加8万桶/天至2790万桶/天，减产10国原油产量环比增加6.9万桶/天至2289.2万桶/天，相比目标产量2337.7万桶/天，少了48.5万桶/天。原定于11月26日举行的OPEC+会议将推迟至11月30日举行，OPEC内部难以就产问题达成一致，在6月举行的上次会议上，由于产能恶化，非洲OPEC国家安哥拉、刚果和尼日利亚被迫接受2024年较低的生产配额。如果这些国家随后被要求在较低配额水平的基础上进一步减产，这可能难以接受。非洲国家获得了由外部顾问进行审查的权利，尼日利亚至少最近表明其产能可以超越新的限制。10月，尼日利亚、安哥拉、刚果原油产量分别为141.6、117.2、25.7万桶/天，其对应的2024年产量配额分别是138、128、27.6万桶/天。截至11月17日，尼日利亚原油和凝析油产量为170万桶/天，目标在2023年底前达到180万桶/天。安哥拉方面表示，不打算退出OPEC+，正在努力提高石油产量以及进行投资。同时，阿联酋明年1月开始原油产量配额增加20万桶/天至307.5万桶/天。作为纸面上的抵消，一些西非国家原本用不完的配额被下调。但配额变化本身并不能保证OPEC总产油量的增加，伊拉克、哈萨克斯坦和加蓬的产量都超过了各自配额的上限，如果这些国家遵守规则，阿联酋的任何增产都可能被抵消。10月，俄罗斯原油产量平均为131.8万吨/日，即966万桶/日，环比增加了近2.7万桶/日，仅比减产基准线2月减少了29万桶/日，高于承诺的产量限额。截至11月19日当周，俄罗斯港口运出原油约有270万桶/天，环比减少了58万桶/天，为四个多月来降幅最大，在OPEC会议召开前，俄罗斯将其海运原油出口削减至8月份以来的最低水平。下周的OPEC+会议有两种可能，一是OPEC将目前的减产政策维持到明年；二是在沙特领导下，稍微加大减产幅度。如果其他产油国不遵守减产承诺，不排除沙特可能会用向全球供应大量石油作为威胁。俄罗斯需要通过出售石油获得继续在乌克兰的军事行动的资金。目前俄罗斯方面，已经以远高于西方设定的60美元/桶的价格上限出售了几乎所有的石油。 ➢需求端，汽油、取暖油和柴油裂解近期盘整，截至11月17日当周，美国炼油厂产能利用率环比增加0.9个百分点至87%，季节性回升，但不及往年平均水平。由于炼油厂在季节性检修后恢复了大部分产能，11月9-15日期间，俄罗斯的原油加工量接近555万桶/天，为8月下旬以来的最高水平，较11月初高出近8.4万桶/天，本月完成季节性维护后，俄罗斯12月份的原油加工量可能回到580万桶/天，即4月初的水平。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油库存增加，汽油及馏分油库存一增一减，馏分油库存降至历史同期低位，战略石油储备维持不变。 ➢宏观面，美联储会议纪要显示，在未来提高利率问题上可以采取谨慎的态度，只有在获得的信息显示在降低通胀方面没有取得足够的进展，才需要提高利率。上次会议上最终将指标隔夜利率稳定在当前的5.25%-5.50%区间。尽管如此，通胀仍然远高于联储的目标，这可能要求美联储的政策在一段时间内保持限制性立场，直到通胀明显持续下行。11月，美国密歇根大学消费者信心指数终值61.3，预期60.6，前值60.4。截至11月18日当周，美国初请失业金人数20.9万人，预期22.6万人，前值23.1万人，为10月14日当周以来新低；初请失业金人数四周均值22万人，前值22.025万人；截至11月11日当周，美国续请失业金人数184万人，预期187.5万人，前值186.5万人；劳动力市场逐渐降温。11月，欧元区制造业PMI初值43.8，预期43.4，前值43.1；德国制造业PMI初值42.3，预期41.2，前值40.8；法国制造业PMI初值42.6，预期43.1，前值42.8。 2➢整体来看，原油市场焦点仍然在OPEC+会议上，会议日期推迟表明产量配额存在分歧，但同时库存增加，沙特和俄罗斯通过减产来挺价原油的意愿较强，市场不确定性较大，等待下周会议结果公布，近期以观望为主；内盘原油套利方面，SC2312-2401、SC2401-2402、SC2402-2403正套机会均继续观望。 一、本周原油行情回顾 ➢本周，原油价格先涨后跌。由于市场预期11月26日本周末召开OPEC+会议，沙特和俄罗斯或将延长减产至明年，原油价格先缓慢走强。然而，OPEC+宣布会议推迟至11月30日进行，由于非洲产油国难以接受较低的产量配额，市场预期再次转弱，油价大幅下挫。本周感恩节，外盘休市，油价不确定性较大，整体走势先涨后跌，呈倒“V”型走势。 ➢截至11月17日当周，美国原油产量1320万桶/天，维持不变。 ➢截至11月22日当周，美国原油活跃钻机500部，维持不变。 ➢10月，OPEC原油产量2790万桶/天，环比增加8万桶/天，同比下降165.8万桶/天。其中，沙特原油产量899.2万桶/天，环比下降2.6万桶/天；阿联酋原油产量294万桶/天，环比增加1.6万桶/天；科威特原油产量255.3万桶/天，环比下降2.4万桶/天；伊拉克原油产量432.9桶/天，环比增加1.5万桶/天；伊朗原油产量311.5万桶/天，环比增加4.6万桶/天；尼日利亚原油产量141.6万桶/天，环比增加1.7万桶/天。OPEC减产10国原油产量总计2289.2万桶/天，环比增加6.9万桶/天，相比目标产量2337.7万桶/天，少了48.5万桶/天。5 二、供应角度：非洲产油国难以接受较低的生产配额OPEC+会议推迟至11月30日 ➢原定于11月26日举行的OPEC+会议将推迟至11月30日举行，OPEC内部难以就产问题达成一致，在6月举行的上次会议上，由于产能恶化，非洲OPEC国家安哥拉、刚果和尼日利亚被迫接受2024年较低的生产配额。主要成员国伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦的产量超过了目前的配额，而许多非洲国家的产量已经萎缩到最低水平，几乎没有进一步减产的余地。这些国家被要求在较低配额水平的基础上进一步减产是非常难以接受的。非洲国家获得了由外部顾问进行审查的权利，尼日利亚至少最近表明其产能可以超越新的限制。10月，尼日利亚、安哥拉、刚果原油产量分别为141.6、117.2、25.7万桶/天，其对应的2024年产量配额分别是138、128、27.6万桶/天。截至11月17日，尼日利亚原油和凝析油产量为170万桶/天，目标在2023年底前达到180万桶/天。安哥拉方面表示，不打算退出OPEC+，正在努力提高石油产量以及进行投资。与此同时，阿联酋从明年1月开始原油产量配额增加20万桶/天至307.5万桶/天。作为纸面上的抵消，一些西非国家原本用不完的配额被下调。 ➢下周的OPEC+会议有两种可能，一是OPEC将目前的减产政策维持到明年；二是在沙特领导下，稍微加大减产幅度。如果其他产油国不遵守减产承诺，不排除沙特可能会用向全球供应大量石油作为威胁。俄罗斯需要通过出售石油获得继续在乌克兰的军事行动的资金。目前俄罗斯方面，已经以远高于西方设定的60美元/桶的价格上限出售了几乎所有的石油。 二、供应角度：10月俄罗斯原油产量高于限额 ➢俄罗已取消对汽油出口的限制。9月21日该国出台了一项燃料出口禁令，以解决国内高价格和短缺问题。上月，俄罗斯取消了对柴油出口的大部分限制。 ➢由于炼油厂在季节性检修后恢复了大部分产能，11月9-15日期间，俄罗斯的原油加工量接近555万桶/天，为8月下旬以来的最高水平，较11月初高出近8.4万桶/天，本月完成季节性维护后，俄罗斯12月份的原油加工量可能回到580万桶/天，即4月初的水平。截至11月19日当周，俄罗斯港口运出原油约有270万桶/天，环比减少了58万桶/天，为四个多月来降幅最大，在OPEC会议召开前，俄罗斯将其海运原油出口削减至8月份以来的最低水平。10月，俄罗斯原油产量平均为131.8万吨/日，即966万桶/日，环比增加了近2.7万桶/日，仅比减产基准线2月减少了29万桶/日，高于承诺的产量限额。为应对西方制裁，特别是七国集团实施的石油价格上限，俄罗斯此前曾承诺从3月起原油产量削减50万桶/日，并持续至2024年底。 ➢欧盟制裁提案显示，欧盟将禁止向俄罗斯出售原油或石油产品，或禁止在俄罗斯使用任何来源的油轮。欧盟出口商出售油轮给任何第三国，合同上禁止将其用于运输俄罗斯原油或以G7价格上限以上的价格购买的石油产品。欧盟将要求船舶经营者提供货运和保险的明细价格信息，以验证他们是否遵守G7对俄罗斯海运原油的价格上限。欧盟运营商的油轮销售合同也禁止转售和再出口用于俄罗斯原油运输的船只，除非它符合G7的价格上限。 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢11月23日，原油运输指数（BDTI）为1233，成品油运输指数（BCTI）为845。 ➢原油运输指数高位回落，成品油运输指数缓慢上行。 ➢汽油、取暖油和柴油裂解近期盘整。截至11月23日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解15.12美 元/桶，HO对WTI裂解40.68美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解29.77美元/桶。 三、需求角度：美国炼厂产能利用率季节性回升，但不及往年平均水平 ➢截至11月17日当周，美国炼油厂产能利用率为87%，环比增加0.9个百分点。 ➢截至11月23日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为57.56%，环比增加1.6个百分点。 ➢截至11月17日当周，美国原油出口量478.6万桶/天，环比下降10.3万桶/天。 ➢截至11月17日当周，美国原油进口量652.9万桶/天，环比增加15.6万桶/天。 ➢截至11月17日当周，美国商业原油库存为44805.4万桶，环比增加870万桶。 ➢截至11月17日当周，库欣原油库存为2586.8万桶，环比增加85.8万桶。 五、库存角度：美国汽油、馏分油库存一增一减，馏分油库存降至往年同期低位 ➢截至11月17日当周，美国汽油库存为21642万桶，环比增加75万桶； ➢截至11月17日当周，美国馏分燃料油库存为10556.1万桶，环比下降101.8万桶。 ➢截至11月17日当周，美国航空煤油库存为3724.8桶，环比增加52.8万桶； ➢截至11月17日当周，美国战略石油储备为351.274百万桶，环比持平。 ➢美联储会议纪要显示，在未来提高利率问题上可以采取谨慎的态度，只有在获得的信息显示在降低通胀方面没有取得足够的进展，才需要提高利率。上次会议上最终将指标隔夜利率稳定在当前的5.25%-5.50%区间。尽管如此，通胀仍然远高于联储的目标，这可能要求美联储的政策在一段时间内保持限制性立场，直到通胀明显持续下行。11月，美国密歇根大学消费者信心指数终值61.3，预期60.6，前值60.4。 资料来源：wind，海证期货研究所15➢11月，欧元区制造业PMI初值43.8，预期43.4，前值43.1；德国制造业PMI初值42.3，预期41.2，前值40.8；法国制造业PMI初值42.6，预期43.1，前值42.8。 ➢截至11月18日当周，美国初请失业金人数20.9万人，预期22.6万人，前值23.1万人，为10月14日当周以来新低；初请失业金人数四周均值22万人，前值22.025万人；截至11月11日当周，美国续请失业金人数184万人，预期187.5万人，前值186.5万人；劳动力市场逐渐降温。 ➢截至11月23日，原油仓单511.8万桶，当前仓单主要集 中 在，中 油大 连 保税184.7万 桶、中 油 大连 国 际150.1万桶、中石化册子岛0.3万桶、弘润油储134.7万桶、中油广西23万桶、洋山石油19万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 ➢WTI月差相对较弱。截至11月24日，Brent首行和次行价差为0.17美元/桶，截至11月23日，WTI首行和