造船系列二：绿色低碳航运转型加速，船舶制造或迎来新爆发

绿色低碳航运转型加速，船舶制造或迎来新爆发 西南证券研究发展中心 交通运输研究团队 2023年11月 造船系列二 核心观点 航运环保政策逐步落地。若把国际航运视为一个国家，其二氧化碳排放量将位居世界第六。国际上，IMO有关测量和提高现有船舶效率的两项法规已于2023年初生效，欧盟将航运业纳入其主要气候工具—欧盟排放交易体系(EU-ETS），并于2024年1月1日实施，同时欧盟海运燃料条例（Fuel EU Maritime）预计将在2025年1月1日实施。 短期降速、中长期替换燃料成为应对措施。对于船东而言减少温室气体的排放有相当的措施，使用新能源等替代燃料、采用减少船舶阻力和燃料消耗的船舶设计措施、减少主机动力需求的动力辅助措施、提高发动机/容器效率的发动机技术、碳捕获，减少废气排放二氧化碳、航次优化措施，减少燃料消耗等。 改变船舶燃料，促进船舶更新换代。对于全球航运而言，实现真正的温室气体零排放，改变船舶使用燃料是必须。氨、氢、甲醇、天然气等燃料是当前获得最多关注的船用替代能源载体。而改变船舶燃料有两个基本选择，一是船舶整个燃料动力系统改造，另一个就是新造船。 投资策略：我们认为环保政策下，燃料的替换是必行，因此刚性船舶替换需求将进一步支撑船舶制造需求，同时全球船厂产能收紧，小于需求，有限产能下，船价转为需求定价而非供给定价，看好中国船厂在新的一轮造船周期中的盈利弹性。船舶全产业链标的：中国船舶、中国重工、中船防务、苏美达、中国动力、亚星锚链、中国海防。 风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、汇率风险、客户风险、成本风险等。 1 目 录 2 改变船舶燃料，促进船舶更新换代 风险提示 短期降速、中长期替换燃料成为应对措施 航运环保政策逐步落地 3 认识并重视气候变化问题，全球为应对气候变化提出多项措施 数据来源：中国外交部，人民网，西南证券整理 1992年通过的《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）旨在将大气温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危险的人为干扰的水平上，确立国际合作应对气候变化的基本原则。 为加强《公约》实施，1997年通过的《京都议定书》进一步为主要工业化发达国家规定了二氧化碳等温室气体的量化减排责任和时间表。 2015年通过的《巴黎协定》对2020年后应对气候变化国际机制作出安排，标志着全球应对气候变化进入新阶段。提出了将全球平均气温升幅控制在工业化前水平２°Ｃ之内，并努力控制在1.5°Ｃ之内的目标。 2020年习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 应对气候变化措施 4 认识并重视气候变化问题，全球为应对气候变化提出多项措施 数据来源：BRS，西南证券整理 除了环保倡议的提出，为了进一步降低温室气体的排放量，政策制定者制定了多项措施：禁令、直接碳税、碳市场等。为了增加使用化石能源的成本，推动企业向新能源转型，世界各国政府采用了一些市场化的方案。截至2023年1月，全球共有26个在用的排放交易系统，此外还有9个正在开发中，预计将在未来几年内投入运营。 全球碳排放交易 注：受监管的碳市场是要求排放量超过规定限值的或在特定行业内经营的企业，就其每年排放的每吨二氧化碳当量获得排放权（称为配额）的计划。这些碳排放权是可交易的资产，通常可以在政府拍卖会或交易所购买。每年，参与碳市场计划的公司都必须向监管机构返还足够的配额，以抵补其年度排放量。 5 航运业的环保追求，促进船舶更新换代 数据来源：《绿色低碳船舶发展趋势及未来展望》，西南证券整理 尽管目前《巴黎协定》没有涵盖国际航运的排放，但若把国际航运视为一个国家，其二氧化碳排放量将位居世界第六。鉴于各国在《巴黎协定》下对减少温室气体排放的承诺，以及全球航运业的温室气体排放量如果在各国之间进行排名，将位居世界第六位，因此，为了实现《巴黎协定》1.5°C的目标，全球航运业同样做出了相应的碳排放、温室气体排放目标。 国际上，IMO有关测量和提高现有船舶效率的两项法规已于2023年初生效，而欧盟则将航运业纳入其主要气候工具 —— 欧盟排放交易体系(EU-ETS）的计划推迟到2024年，但同时他们也决定扩大其管理范围，并加强要求。欧盟海运燃料条例（Fuel EU Maritime）预计将在2025年1月1日实施。 船舶涉及碳排放相关规范及要求 制定方 规则名称 覆盖阶段 主要要求与特点 IMO EEDI/EEXI 仅船端 指定特殊工况；碳排放指数要求。 IMO CII 仅船端 实际营运工况；MCO2/(DWT*nmile)，基线逐年递减 2%+；评级为 3D 或 1E，影响使用。 EU ETS 仅船端 CO2 税；欧洲 100% 收税，外部航程 50%；节能有用。 EU FuelEU 全生命周期 gCO2/MJ；节能意义降低，燃料低碳化；后期力度大于 ETS。 6 航运业的环保追求，促进船舶更新换代——IMO的减排措施 数据来源：IMO，《国际海运船舶营运能效评价方法研究》，《IMO_2023年船舶温室气体减排战略全面引领新未来》，西南证券整理 1997年《防止船舶造成污染国际公约》（MARPOL）缔约国大会通过议定书，将《防止船舶造成大气污染规则》作为新的附则VI纳入公约体系；IMO制定了一系列强制性规则和指导性文件，从技术和营运两个方面促进船舶能效水平的提升，同时探索基于市场的温室气体减排机制。 2011年，MARPOL公约缔约方在MEPC62届会议审议通过了公约附则VI修正案，新增第四章“船舶能效规则”，搭建了全球第一个针对行业的温室气体减排国际法律框架。该修正案已于2013年生效，适用于所有400总吨（GT）及上的国际航行船舶，该修正案最为核心的内容是构建了一套适用于新造船舶的设计能效指数（EEDI）体系。 为响应《巴黎协定》，IMO于2018年4月通过了船舶温室气体减排初步战略。 2021年MEPC第76届会议上通过的IMO短期强制性减排措施，即现有船舶能效指数(EEXI）和碳强度指标（CII），于2023年1月1日正式开始实施。这些短期措施旨在帮助实现IMO在2018年温室气体减排初始战略中设下的中期目标，即到2030年船舶单位运输活动的碳强度与2008年相比降低40%。 2023年通过“2023年船舶温室气体减排战略”，提出到2030年，使用零或近零温室气体排放技术、燃料和（或）能源使用占比，至少达到国际海运用能总量的5％，并力争达到10％的量化目标。设置了两个指示性校核点，即到2030年，国际海运温室气体年度排放总量比2008年至少降低20％，并力争降低30％；到2040年至少降低70％，并力争降低80％。 7 航运业的环保追求，促进船舶更新换代——IMO的减排措施 数据来源：IMO，西南证券整理 IMO的减排措施时间线 8 航运业的环保追求，促进船舶更新换代——IMO的减排措施 数据来源：IMO，NRDC，BRS，西南证券整理 一次性认证 EEDI：新造船舶的设计能效水平以船舶能效设计指数（EEDI）表征，表示船舶在航行期间，在特定的装载状况、航行条件和外界环境条件下，用于推进所消耗燃料产生的二氧化碳排放量与对应的运输周转量的比值。新造船舶所达到的EEDI值越低，表示其设计能效水平越高。于2013年1月1日生效实施。EEDI旨在增加该行业对更节能设备和发动机的采用，要求新船坚持最低能效水平。该规定将每五年加强一次，并根据船舶类型和尺寸进行调整。 EEXI：现有船舶能效指数 (EEXI)是一项技术措施，其通过追溯实施相当于新船能效设计指数（EEDI）的能效要求来解决现有船舶的设计问题。是以每艘现有船舶的设计参数衡量其能源效率，并对比基准值得出其能源效率表现。EEXI 值越低，船舶能效越高。EEXI的认证于2023年1月1日开始，在《国际防止空气污染证书》（IAPP）的首次年检、中期检验或换证检验中进行。 持续性评级 CII：确定了在特定评级水平内确保船舶运行碳强度持续改善所需的年度减少因子。实际达到的年度运营CII将与要求的年度运营CII进行核对。这样就可以确定业务碳强度等级。该等级将根据性能等级进行评分，该性能等级将被记录在船舶SEEMP中。 IMO的减排措施时间线 9 航运业的环保追求，促进船舶更新换代——EU-ETS 数据来源：BRS，西南证券整理 欧盟排放交易计划（EU-ETS）是世界上唯一正式决定将航运业的碳排放纳入其计划的碳市场。自2024年起，船舶将被纳入欧盟排放交易计划，届时，它们必须购买欧盟碳配额（EUA），并向欧盟返还（清缴）。大于5，000 Gt的大型海工船自2025年起需要遵循监测要求，且2027年也将被纳入ETS。 为确保航运业顺利纳入欧盟排放交易体系，航运公司按核定排放量清缴的配额将逐步增加，且必须按照以下时间表清缴配额：2024年为报告的核定排放量的40%；2025年报告的核定排放量的70%；2026年及以后为报告的核定排放量的100%。虽然这涵盖了欧盟区域内航程100%的碳排放，但欧盟以外的碳排放仅涵盖50%。 其他碳市场也正在考虑纳入航运业，2022年5月，英国就其排放交易体系（UK-ETS）的可能变化展开磋商，其中就包括增加航运业。与此同时，中国和日本也在考虑将其计划扩展到航运。 EU ETS 配额成本计算示例 10 航运业的环保追求，促进船舶更新换代——EU-ETS 数据来源：choice，西南证券整理 随着环保相关法规进一步强化，2021年以来EUA价格不断上涨。2021年，由于欧盟工业活动急剧反弹、金融和能源市场暴涨、排放相关法规进一步强化以及投机者兴趣增加等原因，欧盟配额（EUA）从2021年1月初的30左右欧元/吨的低位开始飙升，此后在80左右欧元/吨价位震荡。2022年受俄乌冲突影响，EUA暴跌，随后开始回弹，2022年8月， EUA达到了当年的高点。上涨的EUA价格一方面代表企业环保意识加强，一方面对于企业而言非环保的成本也在不断增加，有助于企业向新能源转型。 2005年以来EUA期货结算价 11 航运业的环保追求，促进船舶更新换代——FuelEU Maritime 数据来源：中国船舶报，欧盟理事会，西南证券 2021年7月，欧盟委员会在其Fit for 55一揽子计划中提出FuelEU Maritime。FuelEU Maritime是一个从技术层面直接对航运公司温室气体排放进行限定的法规。衡量的标准是航运公司全年平均燃料温室气体强度（GHG intensity of the energy）。该法规要求碳强度到2025年下降2%（相较于2020年），到2030年达到6%，到2035年达到14.5%，到2040年达到31%，到2045年达到62%，到2050年达到80%。FuelEU Maritime于2025年开始执行。 环保压力增加，航运公司需要采取相应的措施来减少相应的罚款成本。2024年、2025年EU ETS、FuelEU Maritime分别开始执行，对于航运企业而言使用传统化石能源的成本将大幅上涨，尤其是对于来往于欧盟港口较多的航运公司而言，随着环保政策进一步落实，航运公司需要采取相应的措施来减少相应的罚款成本。 船上能源温室气体降低强度 目 录 12 改变船舶燃料，促进船舶更新换代 风险提示 短期降速、中长期替换燃料成为应对措施 航运环保政策逐步落地 13 航运公司需要采取相应的措施来应对环保政策 数据来源：IMO，西南证券整理 为应对日趋严格的碳排放要求，航运公司需要采取相应的措施来应对环保政策。对于船东而言减少温室气体的排放有相当的措施，使用新能源等替代燃料、采用减少船舶阻力和燃料消耗的船舶设计措施、减少主机动力需求的动力辅助措施、提高发动机/容器效率的发动机技术、碳捕获，减少废气排放二氧化