板块表现平淡，看好运动户外后续需求的增长

核心观点 ⚫行情回顾：本周沪深300指数下跌0.84%，创业板指数下跌2.45%，纺织服装行业指数（中信）下跌0.09%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.37%，品牌服饰板块（中信）下跌0.48%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、老凤祥和森马服饰等取得了正收益。 ⚫海外要闻：（1）莎莎国际上半年扭亏为盈。（2）Old Navy同店销售转正。 ⚫行业与公司重要信息：（1）水星家纺：关于实际控制人续签一致行动协议的公告：上海水星家用纺织品股份有限公司实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕，为实现公司控制权的持续、稳定，保障公司经营的健康发展，上述四位实际控制人于2023年11月19日续签了《一致行动协议》。（2）若羽臣：关于控股股东、实际控制人股权质押延期购回的公告：2023年11月23日接到控股股东、实际控制人王玉先生通知，获悉其对所持有的公司部分股权办理了股票质押延期购回业务。 施红梅021-63325888*6076shihongmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860511010001朱炎021-63325888*6107zhuyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044杨妍yangyan3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523030001 ⚫本周建议板块组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表现：珀莱雅-3%、安踏体育0%、报喜鸟-2%、海澜之家3%和华利集团-3%。 投资建议与投资标的 ⚫户外热潮延续叠加冬季服装旺季来临，冲锋衣需求大幅增长，根据中国新闻网报道，今年以来冲锋衣百度日均搜索指数超过1,250，反超羽绒服，京东数据也显示，今年以来冲锋衣成交额同比增长165%，“双十一”期间（10月20-25日）冲锋衣成交额同比增长200%，看好运动服饰等龙头品牌需求加速恢复。本周纺织服装行业指数跑赢大盘，但板块中的大市值白马龙头整体表现较弱。我们认为市场对国内消费谨慎的预期基本上已经反映在当前板块龙头的估值和股价中，自下而上寻找业绩能够超预期的细分龙头是后续行业配置的主要机会。落实到短期行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398， 买 入)、森马 服 饰(002563，买 入)、富安 娜(002327， 增 持)和雅戈 尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现（港股运动龙头三季度流水数据相对其他服饰仍表现更好），建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 守得云开见月明：——纺服及时尚消费行业2024年度投资策略2023-11-2210月社零增速进一步改善，黄金珠宝与服饰消费表现较强2023-11-19板块整体表现平淡，四季度聚焦增长确定性标的2023-11-12 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦和人民币汇率波动等。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.84%，创业板指数下跌2.45%，纺织服装行业指数（中信）下跌0.09%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨0.37%，品牌服饰板块（中信）下跌0.48%。个股方面，我们覆盖的海澜之家、老凤祥和森马服饰等取得了正收益。 海外要闻 莎莎国际上半年扭亏为盈。在疫情限制措施放开后，香港零售商莎莎国际控股有限公司(0178.HK)上半年扭亏为盈，净赚逾1亿港元。 截至9月底上半财年莎莎国际录得1.332亿港元纯利，而上年同期亏损1.024亿港元。不过集团管理层维持不派息政策，并表示考虑到集团所处的业务市场刚刚摆脱疫情带来的挑战，并正为未来的发展进行投资布局。 上半年受益游客推动，集团港澳特区市场线下销售大幅增加64.9%至16.237亿港元，同店销售增幅65.7%；东南亚线下销售则下降3.2%至1.371亿港元；受店铺调整影响，内地市场线下销售固定汇率大跌25.2%至8,480万港元。 线上销售表现平稳，上半年2.988亿港元，但渗透率则大跌540个基点至13.9%，主要疫情后恢复通关推动线下销售显著增长，唯内地业务电商渗透受物流恢复维持65.3%的高水平，占集团整体线上业务53.5%。 莎莎国际表示，尽管内地在线美容市场竞争激烈，但仍是集团重点市场，经济进一步改善下，公司对内地市场未来增长保持谨慎乐观态度，未来将通过直播平台在内地推广独家品牌以改善毛利率。 上半年莎莎国际内地线上销售1.597亿港元轻微增加1.0%，占集团整体电商渠道销售53.5%，除自营微信小程序，包括天猫、京东和抖音在内的第三方平台亦运营有店铺。 报告期内，莎莎国际港澳特区市场整体营收17.196亿港元按年增长57.9%，占比80.2%，香港和澳门市场销售增幅分别50.5%和84.1%，并扭亏为盈，录得1.145亿利润，上年同期则亏损8,010万港元。 尽管门店数减少37间或31.4%，但上半年港澳市场线下销售已经恢复疫情前45.8%的水平，反映运营效率较疫情前更高，上半年游客贡献港澳市场的销售期内占比48.6%，远低于疫情前约74%水平，但明显高于通关前的43.3%，而核心旅游区游客消费占比已经恢复至59.9%。另外由于极端台风天气，二季度集团于该市场损失3.5个营业日，对销售造成约1.5%的负面影响。 香港特区上半年线下销售激增58.7%，恢復至疫情前水平的41.1%，同店销售增幅64.9%，总交易宗数及每宗交易平均金额分别录得24.9%及33.9%的增幅；澳门特区线下销售上半年增加84.1%，恢復至疫情前65.9%水平，同店销售按年提升67.5%。 集团主席郭少明在业绩会上表示，留意到内地游客旅游习惯有所改变，由以往集中于购物区消费及购买奢侈品的“买买买”模式，转向深度游模式。另外由于过夜成本高昂，加上强势港元，不少游客倾向单日往返，尤其是大湾区游客，导致游客数量和每宗交易平均金额较疫情前有所变化。 港澳市场上半年电商营业额9,590万港元，渗透率则由8.1%降至5.6%，占整体线上渠道32.1%，该业务中期轻微亏损80万港元。 受益收入增加，上半年莎莎国际毛利增加53.6%至8.805亿港元，毛利率提高410个基点至41.1%。销售和分销及行政费率分别由39.6%及8.0%大幅下降至30.0%及5.4%。 截至11月12日三季度前半段，莎莎国际收入按年增加27.0%，较上半年有所放缓，集团解释主要因10月份极端天气影响店铺损失数天营业日。 Old Navy同店销售转正。受益于供应链成本下降、成本精简以及核心品牌Old Navy老海军销售改善，美国快时尚集团Gap Inc.(NYSE:GPS)盖璞周五盘前股价暴涨两成。 加入集团接近三个月的首席执行官Richard Dickson评论业绩时表示对三季度稳定的表现感到满意，同时很高兴看到期内市场份额增加，毛利率和营业利润率双双改善，这证明了公司的财务纪律，公司将专注于品牌组合重振，同时加强运营平台以及复兴文化。 截至10月28日的三季度Gap Inc.盖璞集团收入下滑7%至37.67亿美元，好于市场预期的36亿美元，其中退出中国市场对销售造成200个基点负面影响，实体店和电商销售分别下滑6%和8%。 A股行业与公司重要信息 【健盛集团】2023年第三季度权益分派实施公告：本次利润分配以方案实施前的公司总股本369,080,949股为基数，每股派发现金红利0.25元（含税），共计派发现金红利92,270,237.25元。 【水星家纺】关于实际控制人续签一致行动协议的公告：上海水星家用纺织品股份有限公司实际控制人李来斌、谢秋花、李裕陆、李裕，为实现公司控制权的持续、稳定，保障公司经营的健康发展，上述四位实际控制人于2023年11月19日续签了《一致行动协议》。 【丽人丽妆】关于控股股东、实际控制人所持部分股份被司法冻结的公告：公司控股股东、实际控制人黄韬先生直接持有公司股份数量为133,980,304股，占公司总股本的33.46%；其个人与翁淑华离婚纠纷已经相关法院作出生效判决。根据上海市徐汇区人民法院执行裁定书冻结黄韬先生持有的10,000,000股公司股份，占其直接持股数量的7.46%，占公司总股本的2.50%。 【若羽臣】关于控股股东、实际控制人股权质押延期购回的公告：2023年11月23日接到控股股东、实际控制人王玉先生通知，获悉其对所持有的公司部分股权办理了股票质押延期购回业务。 【富安娜】关于向激励对象首次授予第六期限制性股票的公告： 本激励计划限制性股票的首次授予情况 1、首次授予日：2023年11月23日； 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2、首次授予数量：9,600,000股3、首次授予激励对象人数:163人；4、首次授予价格:4.40元/股；5、股票来源：为公司向激励对象定向发行本公司A股普通股。 本周建议板块组合 本周建议组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。 上周组合表现：珀莱雅-3%、安踏体育0%、报喜鸟-2%、海澜之家3%和华利集团-3%。 投资建议和投资标的 户外热潮延续叠加冬季服装旺季来临，冲锋衣需求大幅增长，根据中国新闻网报道，今年以来冲锋衣百度日均搜索指数超过1,250，反超羽绒服，京东数据也显示，今年以来冲锋衣成交额同比增长165%，“双十一”期间（10月20-25日）冲锋衣成交额同比增长200%，看好运动服饰等龙头品牌需求加速恢复。本周纺织服装行业指数跑赢大盘，但板块中的大市值白马龙头整体表现较弱。我们认为市场对国内消费谨慎的预期基本上已经反映在当前板块龙头的估值和股价中，自下而上寻找业绩能够超预期的细分龙头是后续行业配置的主要机会。落实到短期行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和雅戈尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(60388