纺织服装行业港股运动户外白马连创新高，未来继续看好高景气品类龙头的表现

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 纺织服装行业 港股运动户外白马连创新高，未来继续看好高景气品类龙头的表现 核心观点 ⚫ 行情回顾：本周大盘呈上行走势，全周沪深300指数上涨3.92%，创业板指数上涨5.05%，纺织服装行业全周上涨3.05%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块和品牌服饰板块分别上涨3.23%和2.87%。个股方面，板块中中小市值个股继续活跃，我们覆盖的波司登、跨境通、华孚时尚、歌力思等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1）Guess上调全年盈利预期。（2）达芙妮再亏4亿，将转型电商和加盟模式。（3）上季度中国市场增长68%，Lululemon 连续七个季度可比销售增速超10%。 ⚫ A股行业与公司重要信息：（1）多喜爱：公司以其拥有的置出资产与国资运营公司拥有的部分置入资产的交易定价等值部分进行置换，同时，上市公司向交易对方以非公开发行股份的方式购买置入资产超出置出资产定价的差额部分，并对浙建集团进行吸收合并。（2）森马服饰：为支持公司健康发展，鼓励和满足公司高管购买和长期持有公司股票的意愿，公司控股股东邱坚强先生于以大宗交易方式向陈新生先生转让其持有的公司股票30万股，占公司总股本0.0111%，向张伟先生转让其持有的公司股票30万股，占公司总股本0.0111% 。（3）本周消费行业内投融资情况：a. O2O服装定制平台衣邦人获得4000万元战略投资。 ⚫ 本周行业报告：海澜之家中报点评：二季度主品牌销售提速，新品牌培育拖累短期盈利。 ⚫ 本周建议板块组合：海澜之家、森马服饰、老凤祥、珀莱雅和波司登。上周组合表现：海澜之家-1%、森马服饰-5%、老凤祥-3%、珀莱雅1%和波司登12%。 投资建议与投资标的 ⚫ 8月以来随着市场的逐步回暖，纺织服装行业中的中小市值与白马股都有轮动表现，本周五央行宣布降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元。我们认为，在市场风险偏好继续提升的背景下，对机构配置比例与平均估值水平均在历史低位的纺织服装板块也将有所提振，特别是中小市值个股相对股价弹性也会更大。另一方面，本周港股纺织服装板块的几家龙头安踏、李宁、波司登股价继续连创新高，反映了市场对运动户外细分行业龙头的追捧，映射到A股，化妆品、童装、黄金珠宝等高景气品类的龙头仍会是行业风口与关注焦点，而当前白马股的高股息率，叠加业绩预期的逐步企稳，预计后续也会成为板块吸引增量资金的一大亮点。板块投资方面我们继续推荐三条主线： （1）中短期：看好高景气细分领域快速增长的品种，比如李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、南极电商(002127，增持)、周大生(002867，买入)、波司登(03998，买入)，建议关注比音勒芬(002832，未评级)、安踏体育(02020，未评级)；（2）长期：推荐估值低、长期前景看好的白马龙头，比如老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、歌力思(603808，买入)，建议关注雅戈尔(600177，未评级)等；（3）弹性品种，建议关注个别困境反转的公司，比如探路者(300005，未评级)等。 风险提示 ⚫ 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2019年09月08日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 联系人 朱炎 021-63325888-6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 港股运动户外白马连创新高，未来继续看好高景气品类龙头的表现 2 行情回顾 本周大盘呈上行走势，全周沪深300指数上涨3.92%，创业板指数上涨5.05%，纺织服装行业全周上涨3.05%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块和品牌服饰板块分别上涨3.23%和2.87%。个股方面，板块中中小市值个股继续活跃，我们覆盖的跨境通、波司登、华孚时尚、歌力思等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 浔兴股份 跨境通 嘉麟杰 波司登 歌力思 爱迪尔 美盛文化 华孚时尚 华升股份 鹿港文化 幅度(%) 40.4 16.8 14.6 11.5 10.5 8.7 6.7 5.5 5.4 5.2 涨幅后10名 奥特佳 森马服饰 柏堡龙 周大生 上海家化 老凤祥 南极电商 凯瑞德 水星家纺 棒杰股份 幅度(%) -6.2 -4.8 -3.7 -3.6 -3.2 -2.6 -2.5 -2.5 -1.9 -1.7 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 受益欧洲市场强劲表现，牛仔品牌公司Guess发布超越市场预期的二季度业绩并重新上调全年盈利预期。二季度，Guess 收入增幅5.8%至6.832亿美元，固定汇率增幅8.8%，超越市场预期的6.73美元。其中美洲零售业务增长0.9%，同店销售增幅2%，固定汇率分别增长1.2%和2%，批发业务增长22.3%；欧洲市场以9.1%的增幅领涨，固定汇率更达14.1%，但零售业务同店销售下滑3%，固定汇率跌幅收窄至1%；亚太市场收入微增0.6%，固定汇率则有5.2%的增幅，其中零售业务同店销售大跌13%，固定汇率跌幅亦达8%。报告期内，该美国牛仔集团纯利由上年同期的2,553.0万美元轻微下跌至2,532.2万美元，每股收益由0.31美元增至0.35美元，经调整后由0.36美元增至0.38美元，市场预期0.36美元。首席执行官Carlos Alberini 表示，二季度美洲和欧洲批发业务较集团预期强劲，基于强劲的库存劲状况，及对秋季和假日季的预期，公司因应上调全年业绩预期。 台资女鞋集团达芙妮在恶劣的环境下加速恶化，上半年销售暴跌37.9%至14.028亿港元。上半年，达芙妮继续关店策略，核心品牌净关店573个或21.6%至2,075间，同店销售跌幅高达19.6%。该业务中期收入因此暴跌38.4%至12.814亿港元，占集团营业额比例由86%跌至85%，毛利率按年下滑50个基点至42.5%。核心品牌中期亏损由4.819亿港元缩窄至3.582亿港元，主要仍然受制于期内零售门店运营高固定成本及门店关闭影响，中期营业利润率由-23.2%跌至-28.0%。达芙妮称，为应对市场竞争，上半年集团正与专业品牌咨询公司合作，与此同时因应市场需求，发展运动休闲业务，同时提升供应链，试图识别市场机遇。 在截至8月4日的二季度，Lululemon Athletica Inc. 露露乐蒙的固定汇率计可比销售同比大增17%，增速连续十个季度超过10%。实体同店销售增幅从一季度的8%进一步扩大至11%，电子商务也继续有31%的强劲增长。三大地区市场和男、女装产品为集团带来全面增长。北美本土、欧洲和亚太地区的收入分别按年上涨21%、35%和33%。首席执行官Calvin McDonald 在分析师电话会议上透露中国涨幅高达68%，其中电子商务的可比销售增长超过70%，该集团维持今年在中国增设15家门店的计划，并预计年底前中国门店最多可翻倍至30家。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 港股运动户外白马连创新高，未来继续看好高景气品类龙头的表现 3 A股行业与公司重要信息 【多喜爱】 上市公司以其拥有的置出资产与国资运营公司拥有的部分置入资产的交易定价等值部分进行置换，同时，上市公司向交易对方以非公开发行股份的方式购买置入资产超出置出资产定价的差额部分，并对浙建集团进行吸收合并。上市公司为吸收合并方，浙建集团为被吸收合并方，吸收合并完成后，浙建集团将注销法人资格，上市公司作为存续主体，将承接浙建集团的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利和义务，浙建集团持有的上市公司股份将相应注销。本次交易完成后，浙建集团目前的全体股东将成为上市公司的股东。 【森马服饰】 公司董事、高管陈新生先生、张伟先生基于对公司未来发展前景的信心及对目前股票价值的合理判断，决定购买和长期持有森马服饰股票。为支持公司健康发展，鼓励和满足公司高管购买和长期持有公司股票的意愿，公司控股股东邱坚强先生于2019年9月2日以大宗交易方式向陈新生先生转让其持有的公司股票30.00万股，占公司总股本0.0111%，向张伟先生转让其持有的公司股票30.00万股，占公司总股本0.0111%。 本周行业内投融资情况： 1）O2O服装定制平台衣邦人获得4000万元战略投资 9月4日，O2O服装定制平台衣邦人宣布完成4000万元人民币战略融资，投资方未披露，其曾于2017年9月获得5000万元人民币B轮投资，本轮融资将主要用于完善供应链。衣邦人于2015年6月正式上线，流程如下：用户下完订单，衣邦人的服装顾问会携带样衣、面料上门，为用户测量身材数据并确认定制方案，接着订单将会传送至厂家，服装生产完成后由厂家负责寄送，一套流程下来周期大约是10天。目前衣邦人在全国开设40多家展厅，上门量体范围覆盖140多座城市，累计服务100多万用户。 本周行业报告 海澜之家中报点评：二季度主品牌销售提速，新品牌培育拖累短期盈利 19年上半年公司营业收入和净利润分别同比增长7.07%和2.87%，扣非后净利润小幅下降2.51%，培育中的新品牌的投入、新收购品牌的一次性亏损以及可转债费用导致利润增速低于收入增长，第二季度单季公司营业收入增长9.58%，净利润下滑2.08%，收入增速环比有所改善。上半年公司净增门店195家至总数7740家，其中海澜之家净开83家至5199家，爱居兔净关41家至1208家，其他品牌净增36家。 分品牌来看，上半年海澜之家主品牌收入增长5.05%（Q2有所提速），爱居兔品牌收入下滑9.79%，圣凯诺收入增长12.88%，其他品牌收入增长993.07%。上半年公司线上销售微增0.28%，收入占比同比略微下滑0.41pct至5.59%。 上半年公司综合毛利率同比提升1.08pct（直营占比提升和自营买断产品增加较多），期间费用率同比