地产政策调整，关注后续影响

摘要 一级转债供给： 转债发行本周转债1只转债发行，发行规模4.7亿元；下周预计有1只转债发行，为将于11月27日发行的金现转债，预计发行规模2.03亿元。 新债申购本周发行的1只欧晶转债发行于周五，预计将于下周一（11月27日）上有效申购金额、中签率等发行结果 新债上市本周3只转债上市，为芯能转债、艾录转债、中贝转债，上市首日录得14.40%、43.00%、57.30%涨幅；下周预计1只转债上市，为信测转债。 二级市场回顾： 行情表现本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.44%、1.40%、2.45%。 中证转债指数因周四未能紧跟上涨步伐，全周跌1.04%；转债全周日均成交额为395.65亿元，环比录得7.85%跌幅。个券层面绝大多数下跌，83涨0平463跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券跌幅相对较小；高评级、双低策略稍有优势；九大行业仅可选消费上扬，其余行业乏善可陈。 估值指标全市场转股溢价率均值45.54%，环比变动0.1个百分点；纯债溢价率33.10%，环比变动-1.14个百分点；纯债到期收益率均值-8.8%，环比变动-3.63个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款；3只转债触发赎回条款，分别为中银转债、百洋转债、盛路转债，中银转债公告赎回，暂未披露时间安排；其余2只均公告不赎回；4只转债触发下修条款，岭南转债公告下修将转股价格调整至3.08元/股，再22转债、维尔转债、海顺转债公告不下修。汇通转债、超声转债等多只转债可能将触发下修条款。 新券概览董事会通过发行议案的有亚钾国际（20亿元）；发审委审核通过的有楚天科技（10亿元）；证监会批准发行议案的有亿田智能（5.20亿元）、家联科技（7.5亿元）。证监会已批准的待发转债共有19只，预计发行规模合计161.37亿元。 本周转债策略： 本周，沪深两市震荡中缩量下行，转债表现稍差。房地产政策迎来新调整——深圳市调降二套住房贷款比例并修改普通住房认定标准。建议关注地产政策调整对于权益及债券市场的影响。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周转债1只转债发行，发行规模4.7亿元；本周无网下发行转债。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2023年11月24日） 截至11月24日本周五，下周预计有1只转债发行，为将于11月27日发行的金现转债，预计发行规模2.03亿元。 1.2新债申购 本周发行的1只欧晶转债发行于周五，预计将于下周一（11月27日）公告网上有效申购金额、中签率等发行结果。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2023年11月24日） 1.3新债上市 本周3只转债上市，为芯能转债、艾录转债、中贝转债，合计规模18.97亿元。三只转债上市首日表现不一，上市首日分别涨14.40%、43.00%、57. 30%。全月来看，目前有11只转债上市，上市首日平均涨幅为44.0226%，近期新债上市热情高涨。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2023年11月24日） 截至目前，下周预计有1只转债上市，为信测转债，将于11月29日上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周，沪深两市全周震荡下行，中证转债跟跌未跟涨，表现较差。 截至周五收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.44%、1.40%、2.45%。中证转债指数主要因周四未能紧跟上涨步伐，全周跌1.04%。成交热情方面，本周转债与权益市场成交量双双下探。沪深两市成交额连续三日退缩至八千亿水平，但转债成交额回落至350亿左右，全周日均成交额395.65亿元，环比录得7.85%跌幅。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周下跌个券占多数，本周个券83涨0平463跌。涨幅前5位分别为三羊转债（63.38%）、中贝转债（55.91%）、东时转债（41.15%）、特一转债（35.95%）、泰坦转债（28.69%）。 其中，中贝转债为本周内上市。跌幅前5位分别为多伦转债（-19.49%）、思特转债（-13.43%）、博俊转债（-13.41%）、开能转债（-13.36%）、豪美转债（-10.15%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 转债对应正股表现相对稍好，本周正股191涨6平349跌。涨幅前5位分别为特一药业（20.72%）、翔港科技（18.63%）、家家悦（16.74%）、吉视传媒（15.74%）、金新农（14.63%）。 跌幅前5位分别为多伦科技（-24.03%）、博俊科技（-14.12%）、中富电路（-11.94%）、淳中科技（-11.88%）、豪美新材（-11.25%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-1.41%、-1.37%、-0.42%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.69%、-1.11%、-2.01%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.36%、-1.25%、-1.52%、-1.56%；双低策略周涨跌幅-0.46%、高价低溢价率策略周涨跌幅-1.84%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2023年11月24日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2023年11月24日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2023年11月24日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2023年11月24日） 分行业来看，上周9大行业中仅可选消费上扬0.10%，其余行业乏善可陈，分别录得0.33%至2.01%下挫。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2023年11月24日） 2.3估值指标 截至2023年11月24日，全市场转股溢价率均值45.54%，环比变动0.1个百分点； 纯债溢价率均值33.1%，环比变动-1.14个百分点；纯债到期收益率均值-8.8%，环比变动-3.63个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有474只转债进入转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、东湖转债、天康转债、溢利转债等共5只转债转股超过90%；万顺转债、鸿达转债、文灿转债、贵广转债共4只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共16只转债转股超过70%；三力转债、南航转债、华钰转债、锦鸡转债等共6只转债转股超过60%；大业转债、长久转债、中银转债、多伦转债等共15只转债转股超过50%。 本周暂无转债触发回售或临近触发回售。 本周3只转债触发赎回，分别为中银转债、百洋转债、盛路转债。中银转债公告赎回，暂未披露时间安排；其余2只公告均公告不赎回，该部分请见表4：条款追踪——已触发情况；普利转债、飞凯转债等可能将触发赎回条款，详见表5：条款追踪——触发进度。 本周4只转债触发下修条款。岭南转债公告下修将转股价格调整至3.08元/股，再22转债、维尔转债、海顺转债公告不下修，本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；汇通转债、超声转债等多只转债可能将触发下修条款，请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周4只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有亚钾国际（20亿元）；发审委审核通过的有楚天科技（10亿元）；证监会批准发行议案的有亿田智能（5.2021亿元）、家联科技（7.5亿元）。截至2023年11月24日，证监会已批准的待发转债共有19只，预计发行规模合计161.3694亿元，详见表6：转债在途发行情况。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：地产政策调整，关注后续影响 本周，沪深两市震荡中缩量下行，转债指数跟跌未跟涨，表现稍差。 周内房地产政策迎来新调整——深圳市调降二套住房贷款比例并修改普通住房认定标准。后续北上广，乃至非一线城市将如何跟进，为接下来的房地产政策调整创造了充足的想象空间。建议关注地产政策进一步调整对于权益及债券市场的影响。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。