昆仑万维公司研究报告
公司概述：
昆仑万维是一家致力于传媒互联网及海外市场的公司，近期在AI领域取得了显著进展，尤其是在大模型开发和应用方面。
主要事件与成就：
- AI搜索产品：8月23日发布国内首个AI搜索产品“天工AI搜索”。
- 开源大模型：10月30日开源天工Skywork-13B系列大语言模型，并配套开源大量高质量数据集。
- AI模型实力：在10月的中国AI大模型排行榜中，昆仑万维的“天工”大模型位列第五。
- 合规与开放：11月3日，“天工”大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，面向全社会开放服务。
经营业绩回顾：
- 2023年Q1-Q3：营业收入增长8.3%，归母净利润下滑58.3%，扣非归母净利润下滑68.61%。
- 2023年Q3：营收增长9.27%，归母净利润大幅下降120.78%，扣非净利润下降120.79%。
技术创新与应用：
- “天工”大模型：在多模态大语言模型测试中表现优异，文本理解和逻辑推理能力全球领先。
- AI游戏：自研AI游戏《ClubKoala》，在德国科隆国际游戏展上亮相，引入UGC编辑器KoalaEditor和AINPC，实现零代码游戏开发。
- AI助手Aria：2023年Q3，Aria用户突破百万，新增功能如“Refiner”和“Compose”，展示AIGC应用潜力。
市场展望与投资建议：
- AI业务布局：公司正全面布局AI业务，从搜索、阅读到创作，以及游戏开发。
- 海外市场：海外业务收入占比进一步提升，强化国际市场竞争力。
- 估值与建议：基于2023年11月24日的一致预期，预计公司2023-2025年的净利润分别为7.47亿、9.59亿和11.75亿，对应PE为54.05倍、42.09倍和34.35倍，建议重点关注。
- 风险因素：包括行业政策风险、AI技术发展不确定性、模型开发风险及海外市场推广风险。
研究团队简介：
- 冯翠婷：传媒互联网及海外首席分析师，拥有丰富的行业研究背景。
- 凤超：高级研究员，专注于海外互联网行业研究。
- 刘旺：高级研究员，具备金融科技和人工智能领域的产业经历。
- 李依韩：研究员，专注于互联网板块的研究。
- 白云汉：团队成员，专注于美股研究及A股港股的跨市场分析。
本报告旨在为特定客户提供投资参考，投资者应结合自身情况审慎考虑。
