投研日报：宏观

国贸期货投研日报(2023-11-23) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 黑色系表现强势，原油、金属多数走弱 周三（11月22日），国内商品期市收盘多数下跌，基本金属全线走低，碳酸锂主力合约跌停，创上市来收盘新低，沪镍跌逾3%，沪锌跌逾2%；能化品多数下跌，LPG、纸浆跌近3%，PTA跌逾2%，纯碱则涨逾5%；黑色系多数下跌，线材、不锈钢、硅铁跌逾1%；农产品涨跌不一，苹果涨逾1%，生猪跌近2%；贵金属均上涨。 热评：周三国内商品多数下跌，其中供给过剩导致新能源金属跌幅居前，此外，由于对OPEC+达成新的减产协议存疑，能源大跌拖累能化品集体走弱。相比之下，黑色系金属依旧表现强势。短期来看，宏观数据发布的真空期，预期和基本面主导了商品的走势。一是，国内稳增长政策加码的预期持续乐观，直接利多黑色系商品；二是，国外尽管加息基本已经结束，但需警惕高利率环境下，“衰退交易”卷土重来。三是，本月的OPEC+产量政策会议存在较大的不确定性，能源价格短期波动明显加大。 展望后市：1）国外方面，美国10月通胀弱于预期，物价压力持续缓解，本轮加息周期或已结束，不过，当前美国经济仍然强劲，且通胀走势存在不确定性，明年降息的时间点或晚于市场的预期；短期更应该关注高利率环境下海外经济会否更显著地走弱。2）国内方面，10月国内经济数据好坏参半，经济表现出曲折式的恢复，后续随着中央财政加杠杆的空间逐步打开，房地产、地方政府化债等增量政策持续加码并落地见效，内需或将继续在波动中回升。因此，品种间或延续分化走势，关注驱动因素的变化。 1、黑色建材：乐观预期主导下，黑色系偏强运行。 宏观层面来看，国内工业生产、消费等多项指标好于预期，不过，房地产投资降幅继续扩大，仍是经济最大的拖累。不过，随着房地产新的三大工程相继推出，未来房地产市场有望加快企稳恢复。 基本面来看，本周钢谷网公布的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅回落，库存去化速度放缓。现阶段钢材供需格局有所转弱，供应小幅回升，而需求表现疲弱，弱现实令现货价格承压。但稳增长政策持续加码，宏观层面的乐观预期未退，继而支撑钢价走高。不过，仍需警惕监管层的调控政策。 2、基本金属：多空因素并存，金属震荡运行。 一方面，美国经济持续降温，尤其是通胀持续回落，意味着美联储加息基本已经结束，但降息仍存在较大不确定性。另一方面，国内稳增长政策加码的预期持续升温，尤其是房地产新的三大工程可能加快行业企稳，这给金属带来支撑。不过，高利率环境下，未来一段时间内美国经济仍有下行的压力，这将限制反弹的空间。基本面方面：供应开始加快，废铜政策有所放开；不过，目前国内铜消费表现尚可，国内库存处于历史低位，换月后铜现货报价大幅回升，基本面对铜价有支撑，预计价格将维持震荡走势。 贵金属方面：尽管美债利率和美元指数回落给外盘黄金带来了支撑，但由于人民币大幅升值，内盘黄金出现较为明显的下滑。不过，由于利多因素仍多，预计下行的空间有限。 3、能源化工：油价短期波动加大，关注OPEC+会议情况。 夜盘时段，美油、布油双双大幅下跌，拖累内盘油价走势。此前，欧佩克代表称，欧佩克+会议推迟到下周举行。另外有消息称，OPEC+内部对产油政策存在较大的分歧。短期来看，市场聚焦于即将举行的OPEC+会议，预计短期油价仍将保持高波动率，建议观望为主。 4、农产品方面：基本面偏中性，油脂震荡运行。 美豆：最近几日全球最大大豆出口国巴西部分地区降雨不足，预计中东部地区将出现炎热干燥的天气由于巴西的天气预报显示，天气状况将持续威胁作物，降雨不足引发市场的担忧。天气扰动反复，美豆期价随之波动。 豆油：截至11月10日当周，豆油产量为29.16万吨，环比0.62万吨；豆油表观消费量为30.21万吨，周环比-0.13万吨；豆油库存为92.95万吨，较上周-1.05万吨。 棕榈油：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕10月产量193万吨，环比增加5.89%；出口146.6万吨，环比增加21.04%；月末库存244.9万吨，环比增加5.84%。马棕10月出口超出预期，导致库存增库幅度偏小，整体报告利多。SPPOMA数据显示11月1-20日，马棕产量环比上月下降6.01%；ITS数据显示，11月1-20日，马棕出口量环比上月下滑2.3%。 豆系短期受巴西天气影响较大；而马棕库存压力较大，但进入减产季及需求回暖得以支撑盘面价格。整体而言，油脂基本面偏中性，短期波动较大，或维持区间震荡。 二、宏观消息面——国内 1、央行、科技部、金融监管总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议指出，大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。要聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项，深化金融供给侧结构性改革，推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平，为加快实现高水平科技自立自强贡献金融力量。 2、国家发改委等部门发布关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见，其中提出，到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立，碳足迹核算和标识在生产、消费、贸易、金融领域的应用场景显著拓展，若干重点产品碳足迹核算规则、标准和碳标识实现国际互认。 3、住建部发布《2022年城市建设统计年鉴》显示，超大城市增加3个，特大城市增加2个。其中，东莞城区总人口达到1082.44万，武汉城区总人口达到1080.64万，杭州城区总人口达到1002.1万，跨上1000万人的台阶，跻身超大城市行列；合肥城区总人口达到650.4万，苏州达到500.08万，迈过500万人的门槛，成为特大城市。 4、深圳从明日起调整二套住房最低首付款比例。二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。此次调整降低了居民购买二套住房的购房资金门槛，有利于更好满足刚性和改善性住房需求。 5、中指研究院：市场过热阶段出台的限制性政策在2024年有望继续优化，以更好地支持合理住房需求释放；当前购房者置业意愿偏弱，居民收入预期尚未恢复、房价下跌预期较强等依然是制约购房需求释放的关键因素；预计稳房价、促需求相关举措将进一步落位。 6、金融监管部门正在起草一份房地产企业“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有房企和民营房企都会列入其中。相关方面透露，此次“白名单”主要是金融监管部门倡议，与近期金融监管部门纾困房企相关。某房企人士称，50家房企初步按照销售榜50强筛选。不过，有大部分房企表示尚未接到“白名单”通知。一位民营房企高层人士称，暂时还没有感受到融资改善，估计至少要等到明年一季度。 7、国家能源局就《关于促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，规范新型储能电站并网接入管理，规范新型储能电站并网接入管理。电网企业及电力调度机构须制定新型储能电站并网细则及并网服务工作指引等，明确并网流程、相关标准和涉网试验要求。电力调度机构按照平等互利、协商一致和确保电力系统安全运行的原则，组织新型储能电站开展并网验收并签订并网调度协议，新型储能电站应在并网后规定时间内完成全部涉网试验。 三、宏观消息面——国际 1、美国上周初请失业金人数20.9万人，预期22.6万人，前值从23.1万人修正为23.3万人；四周均值22万人，前值22.025万人。美国至11月11日当周续请失业金人数184万人，预期187.5万人，前值从186.5万人修正为186.2万人。 2、美国10月耐用品订单初值环比减5.4%，为2020年4月以来新低，预期减3.1%，前值增4.6%；扣除国防的耐用品订单初值环比减6.7%，前值增5.8%；扣除运输的耐用品订单初值环比持平，预期增0.1%，前值从增0.4%修正为增0.2%；扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比减0.1%，预期增0.1%，前值从增0.5%修正为减0.2%。 3、隔夜公布的美联储11月会议纪要显示，美联储官员在最近一次会议上没有表现出近期降息的意愿，尤其是在通胀仍远高于美联储目标的情况下。美国联邦公开市场委员会成员仍担心通胀可能顽固或走高，可能需要采取更多措施。他们表示，在数据显示通货膨胀率令人信服地回到央行2%的目标之前，政策将需要保持“限制性”。 4、拜登政府宣布，将投入大约30亿美元（约合人民币215亿元）的资金，专门用于资助美国的芯片封装行业。这一投资计划是美国《芯片与科学法案》的第一个研发投资项目，表明美国政府对美国芯片封装行业的重视。值得一提的是，《芯片与科学法案》，整体金额高达2800亿美元（约合人民币2万亿元），旨在重振美国的芯片制造业。 5、美国至11月13日当周MBA30年期固定抵押贷款利率为7.41%，前值7.61%；当周MBA抵押贷款申请活动指数为175.6，前值170.5；当周MBA抵押贷款再融资活动指数为359.9，前值354.3；当周MBA抵押贷款购买指数为138.4，前值133.2。 6、日本内阁发布月度经济报告，下调11月份整体经济评估，为自1月以来首次。日本方面表示，尽管一些地区经济增长最近出现停滞，但经济仍温和扩张，资本支出增长步伐正在放缓。此外，日本内阁下调了11月资本支出预期，为自2021年12月以来首次。 7、欧佩克声明显示，第51次欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议和第36次欧佩克和非欧 佩克产油国部长级会议（ONOMM）推迟至11月30日举行。 8、新加坡第三季度GDP同比升1.1%，预期升0.7%，前值升0.7%；环比升1.4%，预期升1.1%，前值升1.0%。 新加坡金管局重申：当前的政策立场是适当的，维持2023年和2024年的通胀预测。 9、巴西出口额连续第二年突破3000亿美元，达3000.14亿美元。近三年来，巴西的贸易额均为顺差。巴西政府对2023年全年的贸易仍保持乐观，预计贸易顺差将达到930亿美元。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223