东兴晨报

分析师推荐 【东兴机械】周期底部孕育新动能——机械行业2024年投资展望（20231122） 机械行业涨幅较年中回落，整体估值低于历史中位。年初至今申万机械一级行业指数涨幅从7月初的11.85%下跌至3.55%，涨幅位居第8位。跑赢同期上证指数、中证1000、深圳综指4.55、6.5和6.62个百分点。从估值来看，截止11月9日，机械行业整体PE-TTM（剔除负值）25.94倍，低于2014年以来历史中位数28.07倍。内部板块分化。从收入端来看，同比增速较高的细分板块为：制冷空调设备（21.69%）、机器人（16.41%）、工控设备（11.56%）、仪器仪表（11.28%）和能源及重型设备（9.89%）；从利润端来看，同比增速较高的细分板块为制冷空调设备（32.99%）、楼宇设备（22.71%）、机床工具（20.68%）、工程机械整机（17.08%）、能源及重型设备（13.59%）。 长中短周期有望触底回升，新动能拉动设备投资。长周期来看，房地产周期有望见底。我国于1998年正式开启商品房市场，起步较晚，至今尚未走完一个完整周期。2011年房地产景气度持续下行，2022年之后地产投资增速转负，有望见底接近尾声;中周期来看，制造业投资位于新的起点。2000-2009年中国加入WTO后，出口带动设备投资和更新升级高增，以2008年次贷危机为标志结束；2009-2020年逆周期刺激政策发力，房地产投资增速高增带动制造业投资，随后开启的供给侧改革和经济结构调整，制造业投资整体回落，进入盘整换挡时期，并与2020年结束。站在当前时点，工业增加值当月同比增速从2020年2月的-25.87%回升至2023年9月的4.5%，仍处于低位，呈持续复苏态势;短周期来看，新一轮库存周期开启在即。本轮库存周期持续36个月，周期性底部临近，中国库存周期均值40个月，最近一次库存底部出现在20年7月，至今已持续36个月，23Q3库存望见底，随后开启新一轮库存周期。展望明年，伴随我国地产投资增速、基建投资和外贸出口边际改善，国内制造业转型升级依然是较为明晰的投资主线，建议关注持续提升生产质效和附加值的先进装备制造企业。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 按照营收和归母净利润同比增速的相对关系可以划分为三个大类：第一类：营收、利润双高增：制冷空调和能源及重型设备。当前本土压缩机厂商已经涌现出一批领头羊企业，内压缩机产业已逐步具备国际竞争力，市场集中度提升+进口替代+龙头出海并行演绎，行业景气度高企；煤矿智能化广阔的市场空间和轻资产模式持续推高煤机企业ROE，有望受益标的，郑煤机（601717）、天地科技（600582）、汉钟精机（002158）、冰轮环境（000811）、中集集团（000039）。 第二类：利润增速高于营收增速：工程机械整机、楼宇设备和机床工具。工程机械整机、楼宇设备和机床工具板块归母净利润增速大幅高于收入增速，三个板块与房地产和制造业投资增相关度较高，呈现出较强周期属性，当前周期底部收入端增速较低，但盈利能力提升明显，未来三个行业共同的盈利 改善驱动因素主要体现在以下三个方面：一是体现出行业集中度持续提升。二是行业龙头企业致力于向价值链中高端迈进。三是在行业巨大的存量市场下向后市场产生的利润领域转移。其中，有望受益标的，三一重工（600031）、柳工（000528）、上海机电（600835）、康力电梯（002367）、纽威数控(688697.SH)、海天精工(601882.SH)。 第三类：利润增速不及营收增速：通用设备。机器人和工控设备板块营业收入增速较高，但利润增速小幅增长大幅不及营收增速，激光设备受下游消费电子市场持续低迷影响，营收和净利润均负增长。站在当前时点，通用设备营收和库存同比增速均位于历史低位，当前仍处于主动去库存阶段。随着制造业库存周期及消费电器景气度见底回升，通用设备板块有望充分受益于整体制造业景气度边际改善，开启新一轮库存周期。有望收益标的，金橙子（688291）、联赢激光(688518)。汇川技术（300124）、禾川科技（688320）。 顺应能源变革趋势中长期增量可期。实现“碳中和”愿景“时间紧、任务重”。我国2020年“双碳”目标提出后，国家明确提出由能耗“双控”向碳排放总量和碳排放强度“双控”转变。2023年政府工作报告再次提出“推动发展方式绿色转型”工作目标，并强调要“完善支持绿色发展的政策”、“推动重点领域节能降碳”。双碳目标下，产业结构转型是重中之重。相其中可再生能源清洁技术包括光伏、锂电（储能）和氢能源等，低碳清洁技术包括碳捕集和碳封存回收等。重点关注氢能设备、光伏设备、锂电设备、核电设备板块。有望受益标的，奥特维(688516)、帝尔激光（300776）、先导智能(300450)，赢合科技(300457)、纽威股份(603699)、应流股份（603308）。 风险提示：制造业投资低于预期，新技术市场拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，外贸出口不及预期等。 (分析师：任天辉执业编码：S1480523020001) 【东兴交运】中通快递-S W(2057.HK)：成本管控优秀，淡季盈利稳健显龙头本色（20231120） 事件：公司发布三季度财报，单季实现业务量75.23亿件（同比增长18.1%），单季市场份额提升0.3pct至22.4%，单季调整后净利润23.4亿，同比增长25%。 公司在季报中表示，考虑到目前激烈竞争的市场环境，公司原本全年增长1.5个百分点的市场份额目标已经不合理，但仍然维持全年业务量达到292.7亿至302.4亿件的区间的指引，同比增长20%至24%。 优化直客占比导致单票收入降幅较大：公司三季度单季单票收入降至1.17元，较去年同期的1.35元下降13.4%，环比二季度的1.23元下降5.1%。收入下降系多重因素构成，一方面，报告期公司大力优化直客业务占比，直接服务企业客户收入（含派费收入）下降了51.3%。另一方面，行业竞争加剧，公 司为保障市场份额提供了一定量的增量补贴。 成本管控亮眼，单票盈利稳健：成本方面，受益于标准化与数字化的管理举措，三季度公司单票成本0.82元，较去年同期的0.98元显著下降，其中单票运输成本下降0.06元至0.43元/票；单票分拣成本下降0.03元至0.27元/票。此外，单票其他成本下降0.07元至0.10元/票，这部分成本下降主要与公司优化直客业务占比有关。 得益于优秀的成本管控，公司单票盈利依旧维持了高水平。三季度单季公司单票毛利0.35元，较去年Q3的0.37元微降，调整后单票净利润0.31元，高于去年Q3的0.29元。 行业竞争加剧更显龙头本色：三季度行业价格竞争明显加剧，各快递企业三季报单票盈利环比都呈下降趋势。但相比其他企业，中通快递在行业利润下行周期中展现出强大的盈利稳定性。在申通和韵达已经处于盈亏平衡线附近，圆通单票盈利降至0.14元的情况下，中通依然保持了3毛以上的单票净利水平，相比竞争对手具备了较明显的优势。 中通一直坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略。依靠多样化的产品和服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络，中通成功构建了高品牌认知度和客户满意度，并以此获得了收入端的溢价，避免了公司陷入行业成本内卷的困境。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为87.4、99.2与114.6亿，对应PE分别为15.3、13.5和11.7倍。公司作为通达系龙头的地位稳固，且今年快递价格战导致板块估值持续下行，目前公司PE估值降至15倍左右，具备较强的安全边际。若价格战缓和，则盈利与股价皆有较大的向上弹性，上调评级至“强烈推荐”。 风险提示：行业政策出现重大变化、价格战烈度超预期、宏观经济增速下滑。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.英伟达：美国管制很明显对英伟达在中国的业务产生负面影响。英伟达高管在2024第三财季业绩说明会上表示，受到美国收紧AI出口管制的影响，第四季度来自中国和其他受影响的地区的数据中心收入将大幅下降；管制很明显对英伟达在中国的业务产生负面影响，而且这种影响从长期来看都会存在。据介绍，第二季度数据中心来自中国等地区的收入贡献约20%-25%。(资料来源：证券时报)） 2.北新路桥：公司近日收到第八师石河子市交通运输事业发展中心发来的《中标通知书》。公司（联合体牵头单位）与子公司新疆北新顺通路桥有限公司组成的联合体，被确定为第八师G576线石河子—149团公路第二标段施工项目中标人，中标金额为4.50亿元。该项目的中标有利于公司进一步提升市场竞争力和市场份额，若该项目顺利实施将对公司未来业绩产生积极影响。（资料来源：中国财富网） 3.亚世光电：近日，工业和信息化部发布《2023年度绿色制造名单公示》，亚世光电荣获国家绿色工厂称号。同时，公司还被辽宁省工业和信息化厅纳入两化融合管理体系贯标试点企业。工业和信息化部的《2023年度绿色制造名单公示》明确，此项评选是为了贯彻落实《“十四五”工业绿色发展规划》和《工业领域碳达峰实施方案》，持续完善绿色制造体系，助力工业领域碳达峰碳中和，经省级工业和信息化主管部门推荐及专家评审，确定了2023年度的绿色制造名单并公示，经过15天的公示期，11月22日公示期结束，亚世光电确定入选国家级绿色工厂。（资料来源：证券时报网） 4.中国电科：经报国务院批准，中国电子科技集团有限公司与中国华录集团有限公司实施重组，中国华录集团有限公司成为中国电子科技集团有限公司的控股子公司，不再作为国务院国资委履行出资人职责的企业。（资料来源：证券时报网） 5.东风汽车：斯泰兰蒂斯(Stellantis)在官网宣布，该公司与东风汽车集团有限公司子公司东风汽车(香港)国际有限公司确认，双方已执行一项交易，斯泰兰蒂斯从东风公司回购5000万股普通股(占注销前斯泰兰蒂斯股本的1.58%)，总对价为9.34亿欧元。斯泰兰蒂斯计划注销上述股票。东风公司将保留4920万股普通股，占注销后斯泰兰蒂斯股本的1.58%，双方商定的股票回购框架仍然有效。斯泰兰蒂斯表示，与东风的股票回购交易不会影响其于2023年2月22日宣布的15亿欧元公开市场股票回购计划，该计划预计将于2023年底完成。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.社保基金：11月23日，全国社保基金长三角科技创新股权投资基金（下称“长三角专项基金”）在上海举办揭牌仪式。长三角专项基金由全国社保基金出资，首期规模51亿元，IDG资本担任基金管理人。据介绍，该基金将重点围绕集成电路、生物医药、人工智能、电子信息、生命健康、新能源汽车、高端装备、先进材料、物联网、大数据、智能制造等重点领域开展投资布局。（资料来源：界面新闻） 2.证监会：证监会对中国电建、延长石油、北京国资、广州地铁和深圳地铁等5个企业债券项目依法履行注册程序。这是自10月20日企业债券转常规后，证监会核发的首批企业债批文。该批项目募集资金合计350亿元，投向轨道交通建设、节能环保、电力、热力生产和供应业等符合国家产业政策领域，积极发挥企业债券服务重大工程和重点项目建设的作用。（资料来源：同花顺） 3.发改委：11月22日，国家发展改革委、工业和信息化部、市场监管总局、住房城乡建设部、交通运输部等部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》（发改环资〔2023〕1529号，以下简称《意见》）。《意见》对产品碳足迹管理各项重点任务作出系统部署，提出制定产品碳足迹核算规则标准、加强碳足迹背景数据库建设、建立产品碳标识认证制度、丰富产品碳足迹应用场景、推动碳足迹国际衔接与互认等工作举措，并明确了职责分工和保障措施等。（资料来源：贝壳财经） 4.工信部：工业和信息化部办公厅印发《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点工作规则（暂行）》《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点建设指南》。其中提出，开展5G工