2023年三季报点评：利润表现亮眼，聚焦高潜高质增长

利润表现亮眼，聚焦高潜高质增长 挖掘价值投资成长 2023年11月23日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 ◆公司发布2023年第三季度财报。 报告期内，公司实现营业收入1546亿，同比增长10%；经营盈利485亿，同比下降6%，非国际财务报告准则下经营盈利555亿，同比增长36%；本公司权益持有人应占盈利362亿，同比下降9%，非国际财务报告准则下本公司权益持有人应占盈利449亿，同比增长39%。 ◆国内游戏增速回暖，直播下滑影响社交网络收入。公司三季度增值业务实现收入757亿元，同比增长4%。其中，游戏业务实现收入460亿元，同比增长7.2%。国际市场报告期内上线游戏《暗区突围》，《PUBGMobile》收入回升，《勝利女神：妮姬》《VALORANT》《Triple Match3D》等表现稳健，报告期内实现收入133亿，同比增长14%（剔除汇率影响后，同比增长7%）。国内游戏市场上线新游《命运方舟》《无畏契约》，同时《王者荣耀》《DnF》等老游戏收入增长，三季度共实现收入327亿，同比增长5%。社交网络业务方面，公司音乐付费会员同比增长21%至1.03亿，ARPU也同比增长17%，但受音乐和游戏直播影响，收入同比下降0.3%至297亿。 ◆视频号增长显著，混元模型开放使用。三季度，公司广告业务实现收入257亿，同比增长20%；其中，视频号播放量同比增长超50%，小程序表现亮眼，带动微信泛内循环广告收入同比增长30%，贡献超半数的微信广告收入。金融科技及企业服务业务实现收入520亿元，同比增长16%。其中，金融科技服务受益于消费复苏下的商业支付增长和理财服务收入提升，维持双位数增长；企业服务则受益于云服务结构优化和视频号带货技术服务费增长，同时，公司自研的专有基础模型——混元开始服务于内部产品，并向外部企业客户开放使用，未来有望持续贡献增量。 《广告业务快速复苏，利润增长表现亮眼》2023.08.23 《各业务企稳回升，降本增效成果显著》2023.05.22 《盈利重新实现同比增长，静待经济复苏》2022.11.18 ◆高毛利业务占比提升，带动利润率上升。2023年第三季度，公司实现调整后经营利润率为35.9%，同比上升6.7pct；此外，受益于视频号等高毛利业务占比提升，公司综合毛利率同比上升5.2pct至49.5%。费用方面，公司费用控制良好，报告期内销售费用率5.1%，同比持平；管理及研发费用率17.0%，同比下降1.9pct。 《至暗时刻已过，看好下半年各业务复苏》2022.08.24 【投资建议】 ◆公司核心业务稳健，微信生态商业化持续落地，AI等新技术发展有望推动公司找到新的增长点。结合当前公司经营情况，我们维持公司营收预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为6328/6984/7686亿；调整后归母净利润分别为1333/1548/1771亿元；调整后EPS分别为14.0/16.2/18.6元，对应PE分别为21/18/15倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆政策监管风险◆宏观经济下行风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。