ESG年度复盘及展望：寻找配置新动能

证券研究报告|2023年11月22日 ESG年度复盘及展望 寻找配置新动能 策略研究·策略深度 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 海外ESG信息披露标准逐步走向统一。ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。ESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准；在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。海外ESG监管趋严，气候信息披露逐步向强制性阶段迈进。大型银行等金融机构是重点监管对象，海外监管机构普遍加强金融机构监管，以确保他们有效地评估和管理气候风险。 国内ESG信息披露标准加速建设，持续完善。呈现由金融行业向全行业拓展、由大型企业向全部企业延伸的趋势。ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动构建与“双碳”目标相契合的ESG政策和标准体系是当前ESG生态体系建设的主要方向。现阶段，ESG生态体系建设聚焦能源转型与环境治理，旨在推动企业通过采用清洁能源、提高能源利用效率、降低碳排放等措施，改善环境绩效，同时提升可持续发展能力和竞争力。 年初至今，ESG投资策略在股市上行区间表现良好，有一定超额收益。从风格角度来看，年初至今中小盘股票叠加ESG投资策略下表现优势明显；从行业上看信息技术行业上半年占优，年初至今仅有可选消费跑赢大盘。从个股表现来看，基于万得ESG评分分组统计，ESG负面筛选策略相对占优，可以排除表现不佳，且股价波动性较大的个股；此外，环境与公司治理因素对个股影响更为显著。价值在线推出的易董ESG+8价值评级体系除考虑ESG因素外，还额外考量了公司战略规划在内的8个维度指标，符合国内实际情况、体现出本土特色。本文进一步基于易董ESG+8价值评级结果对个股近三年涨跌幅和波动率进行统计分析，发现ESG+8总体评分与公司近三年股价涨跌幅呈现显著正相关关系，这一结果对于应用ESG策略进行正面筛选和负面筛选等投资决策具有重要的支撑作用。 全球ESG基金回眸： 近一年全球ESG基金收益平均数为7.08%，中位数为9.79%,主要分布在0%-20%区间范围内，相对表现略跑输宽基指数、平均收益和收益中位数均低于标普500收益率；年初至今，全球ESG基金单月资金净流入波动减少，10月全球ESG基金单月资金有净流入转为净流出，单月净流出64.88亿美元。通过归纳整理规模和业绩靠前十支海外ESG基金的持仓情况可见，海外ESG基金偏好大盘股，普遍重仓科技、医疗及金融板块。业绩表现优异的基金主要得益于英伟达、微软、苹果、谷歌等科技个股的带动。 ESG生态体系建设年度展望： ESG标准——提纲挈领、环境维度国际化、社会及公司治理维度本土化；ESG信披——由金融业逐步扩展至全行业，由上市公司逐步拓展至所有企业；低碳转型——低碳转型是当前阶段发展的主旋律，碳定价政策将会择机推行。 ESG行业配置年度展望 培育经济发展新动能——增配高技术行业，重点关注强基本面及高技术水平的企业；双碳、气候是当前热点——适度减少对碳排放量较大行业的配置； 地缘政治冲突频发——专注新兴产业同时，适当配置传统行业ESG绩优的企业。 目录 01 02 03 04 05 ESG重要事件梳理 国内ESG指数及个股市场表现复盘海外ESG基金资金流动复盘 海外ESG基金表现复盘 小结与展望 ESG信息披露标准逐步走向统一，ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。 ESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准。 在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。 图1：海外ESG标准体系建设重要事件梳理 1月17日 联合国环境规划署和标普全球联合发布自然风险分析方法论，目的是让金融部门能够衡量和处理自然相关的风险。 2月1日 欧委会发布 《绿色协议产业计划》，以保持欧盟作为净零产业投资地的竞争力和吸引力。 2月28日 欧盟就打击债券市场漂绿新标准达成协议，该标准是全球首个绿色债券标准，要求公司同时制定绿色转型计划，对外部评审员及其监督的要求更明确严格。 4月4日 ISSB扩大过渡性豁免措施，在第一个报告期，企业可以仅需根据ISSB标准披露气候相关风险和机遇。 6月26日ISSB正式发布首批国际可持续信息披 露准则—IFRSS1、IFRSS2，有助于统一披露准则，提高公司之间的可比性。 7月31日 欧盟委员会正式通过首批12项欧盟可持续发展报告标准的授权法案，ESRS采用双重重要性原则，要求企业披露经营活动的社会和环境的影响，同时披露社会和环境对企业带来的风险和机遇。 10月9日 英国转型计划工作组(TPT)发布了最终确定的披露框架和支持指南，旨在帮助私营部门公司制定、披露和交付“黄金标准”气候转型计划。 2023 2023-3 3月7日 加拿大金融机构监管办公室（OSFI）发布新的气候风险管理指南，规定了联邦金融机构管理和披露气候相关风险的要求。 2023-62023-9 1月24日2月16日 欧洲央行发布ISSB决定，首套气候相关IFRSS1及统计指标，以IFRSS2将于更好地评估气2024年1月1候相关风险对日起生效，两金融业的影响，项准则应同时监测可持续金应用。 融的发展。 6月13日7月10日 欧委会提议对ESG评TCFD监督职级提供商进行监管，责将于2024以确保其服务的质年起移交至量和可靠性，并要IFRS，可持求评级机构使用续信息披露标“严格、系统、客准体系有望进观和经过验证”的一步统一。方法。 9月18日 自然相关财务披露工作组（TNFD）发布与自然相关风险管理和披露的最终建议，以及帮助市场参与者开始整合与自然相关的评估和企业报告的额外指导，这意味着与自然相关的信息披露加速。 10月21日11月2日 欧洲财务报导咨询CFA协会、PRI和小组，正式将第一GSIA联合宣布发布套12项跨行业的欧《负责任投资方法盟可持续报告标准定义》，这是一项纳入欧洲法律框架，协调可持续投资术其中规定对环境、语的新指南，旨在社会和治理事项进更有效地与投资行行相称但全面的报业沟通并降低漂绿告。风险。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 海外ESG监管趋严，气候信息披露逐步向强制性阶段迈进。欧盟、新加坡、澳大利亚、巴西等国陆续出台相关政策，拟定碳减排目标，并推动气候信息强制披露，随着全球气候变化的挑战日益严峻，这种趋势将持续加强。 大型银行等金融机构成为重点监管对象，海外监管机构普遍加强金融机构监管，以确保他们有效地评估和管理气候风险。 海外ESG监管的落脚点在于推动碳减排与能源低碳转型，是全球实现碳中和目标的重要驱动力。 1月19日 美国联邦储备委员会(FRB)发布气候情景分析试点项目参与者说明。推动大型银行机构的气候风险管理实践 2月14日 欧盟委员会提出2030年新城市公交车零排放，以及2040年新重型车辆减排90%的目标 3月22日4月4日 欧盟发布关于联合国全球 《绿色声明指示》契约组织发 的建议，建议欧 盟制定关于环保声明的最低政策性要求，企业将被要求确保其环境声明的可靠性 布可持续发 展报告，提出企业运营边界以及企业全价值链减碳的举措 4月12日4月25日7月6日 美国环境保欧盟正式通过新加坡开展公众咨护署（EPA）碳关税，CBAM询，提议对上市公宣布了新的商品的进口商司进行强制性气候联邦车辆排必须支付生产相关披露，上市公放标准，制国支付的碳价司自2025年起披露，定了车辆温格与欧盟排放每年营收超过10亿室气体阶段交易体系中碳新加坡元的大型非性减排目标配额价格之间上市公司从2027财 的差价年起披露 9月14日 欧洲2030年可再生能源发电目标提高至42.5%，鼓励欧盟成员国努力实现45%的更高目标，同时加快项目审批以加速可再生能源的部署 9月19日10月13日 欧盟将在2026美国能源部宣布年禁止“碳中斥资70亿美元在和”等标签以全美范围内建立打击洗绿行为，由七个区域性清就绿色转型消洁氢中心组成的费者权益指令网络，支持清洁达成了临时政氢的生产、存储、治协议运输和最终使用 图2：海外ESG监管体系建设重要事件梳理 2023 2023-3 2023-62023-9 2月14日3月13日 欧洲议会通过欧盟发布《关于2035年停售新结构性金融产品燃油车议案,气候相关信息披同时规定在露的联合声明》，2035年实现新建议气候相关指的乘用车和轻标的报告需要增型商用车零二加适当的、标准氧化碳排放的化的和易于获取目标的数据 4月1日 加拿大宣布实现净零排放承诺的新举措，自2023年4月1日起，加拿大政府的主要供应商将被要求强制披露温室气体排放情况并设定减排目标 4月25日 欧盟修改碳交易体系，将欧盟碳交易涵盖的行业到2030年减排目标提高到2005年水平的62%。 4月18日 欧盟议会通过关键法律以实现2030年气候目标，逐步取消碳市场免费配额;设立道路交通及建筑燃料碳市场;通过碳边境调节机制 5月9日 欧盟立法者推动制定更严格的甲烷减排规则，这是欧盟第一个强制甲烷减排的立法 7月25日 国际证监会组织宣布认可ISSB标准，呼吁其130个成员管辖区考虑如何将ISSB标准纳入各自的监管框架，以实现全球可持续发展相关披露的一致性和可比性 9月14日 欧委会考虑要求所有金融产品披露与可持续发展相关的信息 9月19日 美国财政部发布净零投融资原则，旨在为金融机构提供更加一致和可信的净零投融资方案，降低气候变化对经济的影响 10月20日 巴西、澳大利亚宣布根据新的IFRS标准进行强制性可持续性报告的计划 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 国内ESG信息披露标准加速建设，持续完善，今年发布的《央企控股上市公司ESG专项报告参考指标体系》是我国ESG体系建设的一项重要里程碑，具体指标设计充分借鉴国际通用标准，并基于国情添加本土特色指标(乡村振兴、产业转型等)。 金融机构环境信息披露标准已在在深圳等地开始实施，有助于提高金融机构环境风险管控水平，优化资源配置。 国内ESG信息披露标准体系建设，呈现由金融行业向全行业拓展、由大型企业向全部企业延伸的趋势。 图3：国内ESG标准体系建设重要事件梳理表1：央企上市公司ESG报告指标体系 3月4日 两会代表提议加快制定ESG信披标准，建议证监委加快制定本土化的ESG信息披露标准和评级评分规则，兼容国外通用规范和中国社会、文化，且各评级机构在保留自定规范评级的同时，同步发布根据统一评分规则评出的结果 2023 4月14日 香港联交所就建议优化ESG框架下的气候信息披露征询市场意见，联交所建议规定所有发行人在其ESG报告中披露气候相关信息，以及推出符合国际可持续发展准则理事会（ISSB）气候准则的新气候相关信息披露要求 7月25日 国资委发布《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》，其中包含的《央企控股上市公司ESG专项报告参考指标体系》进一步规范了央企控股上市公司ESG信息披露工作 2023-3 2023-62023-9 9月7日 9月7日，证监会上市公司监管部副主任郭俊表示，证监会正在指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展披露指引，整体