锌日报：消费表现不佳 锌价偏弱震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内冶炼端暂未受到矿端影响，整体供应偏高，叠加消费边际走弱，锌价上方承压，但矿端远期供应偏紧，对锌价有一定支撑，预计短期内锌价震荡调整运行，建议中性思路对待。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-3.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降340元/吨至21160元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降350元/吨至21110元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至30元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降320元/吨至21090元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至10元/吨。 期货方面：11月22日沪锌主力合约开于21155元/吨，收于20920元/吨，较前一交易日跌430元/吨，全天交易日成交148349手，较前一交易日增加9672手，全天交易日持仓92464手，较前一交易日增加6202手，日内价格偏弱震荡，最高点达到21205元/吨，最低点达到20875元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20920元/吨，收于20910元/吨，较昨日午后跌10元/吨，夜间价格震荡。 近日LME库存增至8月以来新高，且在环保管控下，北方镀锌企业停产增加，整体消费表现不佳，锌价偏弱运行。宏观方面，美联储会议纪要公布后美元止跌走强，有色品种普遍承压，锌价偏弱运行。供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧，但冶炼端暂未受到矿端影响。需求方面，北方环保影响下，镀锌消费疲软；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 库存方面：截至11月20日，SMM七地锌锭库存总量为10.36万吨，较上周同期减少0.12万吨。截止11月22日，LME锌库存为210850吨，较上一交易日增加68100吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 期货研究报告|锌日报2023-11-23 消费表现不佳 锌价偏弱震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌日报丨2023/11/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 锌日报丨2023/11/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 .............................................................................................................. 4 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 4 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 4 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ......................................................................................................................... 5 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 5 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 5 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 5 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 锌日报丨2023/11/23 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-50005001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌日报丨2023/11/23 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）050000100000150000200000250000300000350000