聚酯及下游调研报告

调研报告 聚酯及下游调研报告 第一部分调研总结 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 11月初走访了萧山、绍兴、海宁地区的化纤、织造、印染企业。做内贸的加弹企业反应今年8-10月份旺季不旺，现在进入季节性淡季，目前成品库存压力相对可控，国庆节后POY走弱明显，其中反映了小加弹企业的走弱，小加弹企业在加弹企业占比六成左右，拖累了POY的需求。加弹企业大厂凭借产能规模以及产品差异化有较强的话语权，中小企业需要依靠给与下游提供欠款以及降低物流成本等方面来提高竞争力。 对于织造企业来说，目前整体仍处于满负荷开工，做高端面料的订单货占比较高的企业表示今年天气相比往年同期异常炎热对订单带来明显影响，由于服装是反季销售，终端产品没有卖掉，导致春夏单也不急于下单；做市场货纺超的企业表示目前的订单只能坚持到11月中旬，跟上游的加弹厂短单采购，不做库存，随行就市，加工费压缩，主要靠前期购买的原料成本偏低的优势来控制成本。印染企业在经历了2021年的产能扩张后，行业进入了供过于求的阶段，目前市场价格混乱。不少中小类型企业表示四季度的压力在于资金方面，11月份做的订单会考虑年底钱是否能收回，对新客户接单会更加谨慎。 今年由于海外还在去库存的道路上，外贸订单不好，不过在美国去库存以及通货膨胀下降的情况下，明年的外贸订单会有好转，海外的补库存会出现在明年上半年。至于占涤纶长丝1/3消费的家纺领域，明年恐怕还难改悲观的局面，内销市场的弱势可能延续到明年下半年，海外家纺去库存估计还要一年半的时间。 第二部分调研企业情况 一、加弹企业 企业有10台加弹机，开工率90%，其中一台在检修保养。企业只做内贸，前面冬季的服装已经收尾了，春季的订单还没有下达，目前是季节性的淡季，明年春季的订单要12月至1月份下达，一般来说双十一之后就会季节性走弱。往年8-10月三个月是最旺的时间段，今年感受不到旺季的繁忙。目前企业成品库存大概在20天左右。 企业生产DTY150D的直接成本在1000元/吨，大厂的直接成本可能在600-800元/吨，跟大厂竞争需要跟下游客户增加服务，在付款方式上存在下游欠款。企业有时做出来产品亏本则会直接跟大厂买DTY原料交付下游。企业最大的压力是需求走弱和资金回笼问题。为了降低成本，企业从宁波码头船运到广东相比陆运可以节省100-150元/吨，时间上相对长一些，大概12-13天左右。 二、大圆机企业 企业有圆机200台，开机率满负荷，另外在新疆也有厂房在建，计划明年5月份厂房投入使用，规划增加300台圆机，目前产房建设进度在80%。企业的产品以30D-40D为主，越细的东西能耗越大，新疆工厂建成后综合成本会大大降低，尤其在电费上面有巨大优势，同时还能享受到政府补贴。 企业属于研发型方向，目前在做春天的订单，秋冬单已经结束了，现在打版的是明年秋冬的产品，打版需要提前一年的时间。原料主要使用TC（涤棉）和锦纶，涤纶长丝用量很小。生产主要按照订单模式操作，今年70-80%为订单货，产品主打中高端领域，产品利润相对较高，产品销量比去年增加至少1/3，以内销为主。 对于明年的需求企业认为比较难以预估，看天吃饭，天气会影响明年春夏单的订单情况，往年11月份全在备货春天的产品，但是由于今年前段时间天气较热，终端产品没有卖掉，导致春夏单也不急于下单。明年春节后两个月补夏天的订单，到5月份开始做秋冬产品。工厂的成品库存比较多，主要是十多年累积下 来的，会定期低价做处理，每年库存降一点，并非一次性就消化完。下游客户面向坯布贸易商和档口，下游购买企业产品也有欠款，欠款周期在5-6月。 三、聚酯生产企业 企业配套两套熔体纺产能40万吨，产品以DTY为主，DTY产量850吨/天，FDY日销量外卖200吨左右，另外还有少量切片纺。产品主要内销，销往沿海江苏，也包括广东、福建、天津、山东等地区。十一国庆前企业不看好后期的行情，在9月27日做了促销活动，主要基于当时聚酯工厂DTY库存比较高，考虑到10月份库存去化有限的情况下11-12月份则会更加艰难，在促销下企业9-10月连续两个月降库，目前DTY库存水平在30多天，开机率满负荷。考虑到下游年底前资金回笼会进行补货，企业库存水平还有下降空间。往年过年期间企业一般不停产，今年有可能减产。 进入11月份下游冬装已经结束，马上要做春装。从国庆节后POY走弱明显，其中反映的是小加弹的走弱，拖累了POY的需求。目前企业感下游补原料动力不足，心态迷茫，另外成品坯布服装库存较高，服装季节性很短，如果天气一冷可能直接转羽绒衣，会导致库存积压。外贸方面会巴以冲突的影响，今年目前还没有动静。 从产品的需求替代上来看，今年消光POY和半光FDY做成的纺棉制品替代了不少纯涤纱的需求，从产品功能上来看纺棉的优势也比较明显，一是有垂感，二是黄梅天涤纶制品相对棉制品没有气味，另外衣服造型丰富，还可以多数产品交织，价格便宜，被市场认可。 对于后市的预期来说，企业更看空下游，即使上游产品不再投产，下游产品也是过剩的。假如上游原料PTA价格下跌5%，企业价格会顺势下降，年底则敢做库存。回顾去年DTY亏的多卖的多，今年亏的不多卖不动，明年可能亏的多卖不动，过了明年可能还会慢慢缓和。 四、印染企业 企业是滨海印染企业，产品面向窗帘、沙发布等，主要做家纺外贸，主要消费市场在也门、埃及、伊朗等中东市场，内销也少量涉及。产品往欧美方向的占比下降，往一带一路方向的占比增加。印染是加工环节，没有库存概念，印染环节涉及拉毛、磨毛、染色、定型、平整等很多工序，企业布料从海宁采购加弹布、经编布，面料偏高档，进料后1个礼拜出产品，不同的布有不同的加工方式，热源使用天然气。 上半年企业开机率满负荷，前三季度经营良好，四季度走弱明显，开机率断崖式下滑，10月26日开机降到50%，根本原因在于家纺需求弱。往年金九银十要准备双十一、圣诞节，周期性比较明显，但是今年从9月份之后订单开始不足了，国外客户倒挂卖货，付款周期延长，内销市场尽管房地产松动，但家纺市场也没有出现好转，内销市场的弱势可能延续到明年下半年。 前几年企业一直保持满负荷，2021年产能扩张一倍，但之后行情转淡2022年淘汰了落后产能后，产能规模缩小了30%。早在2018-2019年染费在10000元/吨，到目前染费不到7000元/吨，之前价格基本一年不变，现在行业产能过剩下，市场价格混乱，价格天天变，染费已经降无可降。企业考虑过转型，但是家纺转型有难度。 今年下半年最大的问题在于资金方面，11月份做的订单会考虑年底钱是否能收回，对新客户接单会更加谨慎。 五、大圆机企业 企业有大圆机80台，满负荷，这段时间还在赶双十一的订单，新的订单不多，大多是老的单子，目前的订单估计可以坚持到11月中旬。接的多是短单，跟原料厂也是短单采购，不做库存，随行就市。企业主要做的纺超面料，生产秋冬季绒类面料，今年纺抄面料前三季度行情差，贸易商普遍没有备货，导致目前市场现货供应相对紧俏，因此目前工厂生意不错。 企业生产的加工费不到1000块/吨，利润主要集中在上游的加弹厂，工厂主要靠原料成本偏低的优势成本相对可控，前期接的原料平均成本在9000元/吨以下。 企业内销和外贸都涉及，一年时间内中间的时间内销多，头尾做外销。去年做过库存，正月初十就开工了，库存最高纪录达到3万条。往年外贸单可以从头做到尾，十月份企业一般维持满负荷，但去年开始10月份行情就偏淡季了。今年外贸相对冷清，也导致做纺超较多，企业今年也采取的不做库存的策略。年底老库存会清一年的账目，临近年末新客单大多不接受欠款。外贸单子没有完成的12月底会关账，1月份后再结算。 明年对市场心态迷茫，在布料方向上看好圆筒面料的市场。 六、化纤厂 企业聚酯产能320多万吨，其中半光100多万吨，其余的有阳离子、消光、半光的装置。产品有内贸和外销，其中外销占比不到10%。企业产品差别化率达到90%，DTY产能行业最大，定价权较强。目前库存中性，满负荷，暂时不会有减产计划，过年前一套20万吨全消光和一套20万吨阳离子有检修计划，一般2年一次检修。 往年金九银十双十一订单会比较多，今年相对少。四季度仍有去库存的压力，关于海外的去库存周期可能至少要延续到今年年底。集团重点在炼化和储能方面，后期暂时没有新的投产计划。 七、织造厂 企业工厂在苏北，目前有400台喷水织机，明年计划新增200台。全国喷水织机约83万台，年底可能淘汰10万台老机器，今年新机器可能不到4万台。公司产品做户外帐篷，产品主要面向欧美客户，原料主要使用FDY，近两年出口走弱后外贸占比下降，产品板块也从主做户外帐篷拓展到羽绒服胆布和其他产品。 目前开机率仍保持满负荷，原料按需采购。一般来说，织造企业年底下游备货以及年后到五一前的时间段是旺季，做外贸帐篷的在8月到次年5月是旺季。过去的2020和2021年是从业20年以来帐篷销售最好的时间，但从去年海外开始去库存后外贸生意转弱，内销市场上半年比较好，休闲天幕的订单较多。 今年行业喷水织机开机率高，但是量大利润低，坯布库存从10月中旬原料价格回落后开始累库，织造厂整体亏损。未来降低成本的方式是通过企业工厂储能 方面的投入减少电力成本，在越南和新疆也有考察工厂，新疆电费根据缴纳的税收不同分别有2.8、3.8和4.5不等的电费，另外出疆补贴1000元签13年，待储能项目落地后电费也可以降至5毛以下。考虑越南建厂主要基于规避美国关税。 明年的出口贸易相对会有所改善，主要基于美国去库存以及通货膨胀的下降，目前原料没有抄底的想法。 八、经编厂 企业有16台经编机，后配套加弹，今年上半年割绒机买了500台，现在一共1000台，上半年生意不好，下半年好转，目前机器开工率满负荷。疫情前每年都是盈利的，近两个月做的条绒布料销量良好，但全年下来整体利润微薄，亏现金流。 对于后市企业认为后面可能会有抢货，目前距离过年时间尚早，天气冷之后订单预期还会增长。目前原料按需采购，等后期有机会有抄底可能。另外提到家纺类产品比较差，据客户反馈海外家纺去库存估计还要一年半的时间。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部北京：北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层2702单元31012室、33层2902单元33010室上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn