聚酯产业链调研报告：2023全国石油和化工行业经济形势分析会聚酯及乙二醇市场论坛

1 / 8 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 调研报告 2023年8月 聚酯产业链调研报告 —2023全国石油和化工行业经济形势分析会聚酯及乙二醇市场论坛 第一部分 会议背景 2023年8月2日-8月4日，隆众资讯在郑州举办了“2023全国石油和化工行业经济形势分析会”。在当前全球经济放缓、欧美发达经济体通胀高企、地缘政治动荡的背景下，外部环境不容乐观，我国目前炼油产能已居全球第一，化工行业供应仍处于产能投放周期，产业链重构和供应链安全等形势复杂。 放眼全球来看，上半年世界局势被“三条线”所牵动。第一条线是美联储为抑制高通胀持续加息给全球经济带来的冲击，第二条线是俄乌冲突仍在继续，第三条线是大国博弈的加剧，不确定性因素增多导致经济运行的难度加大。 目前石化行业发展环境全球经济增速放缓，经济发展环境更加脆弱，下游产业加速向全国或区域性低成本中心转移，化工产能持续增长，供应过剩压力大。石化行业仍处于周期低谷，面临发展与减碳双重挑战。 第二部分 主要观点梳理 一、 从“中国制造”到“中国价格”石化行业发展新突破——中石化商情研究室暨期货部经理 张有定 从上半年宏观经济环境来看，全球经济复苏乏力，消费信心仍然低迷，制造业景气度连续居于收缩区间，全球贸易活跃程度不高，通胀水平保持高位回落态势。我国宏观经济则延续恢复态势，内需持续恢复，制造业恢复动能偏弱，出口增长偏弱，物价涨幅较为温和。 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资者咨询从业证号： Z0017025 :021-6578 9235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 从中国制造业发展历程来看，在经历了计划经济、改革开放、高速发展时期后，从2010年至今进入转型升级时期。目前我国制造业发展规模大，中国制造业占全球比重截止去年约为30%，连续13年居全球第一，但同时问题多，我国制造业呈现大而不强的局面。 2022-2023年，全球多家大型炼厂投产（逾300万桶/日），炼油总能力48亿吨/年。2023年后全球炼油能力仍保持缓慢增长，增量主要来自亚太地区，预计2025年达到49亿吨/年。中国炼油总产能已达到9.2亿吨/年，超过美国跃居世界第一。2023年中国炼油毛利向好，开工率整体回升；化工品供应宽松，产业链毛利水平处于底部。2023-2024年中国乙烯装置新增依然集中，前所未有的扩能潮导致供应端接近全面过剩，预计到2025年，国内将有80%的化工品严重过剩。 激烈市场竞争促进炼化一体化项目加快转型升级，高端化、绿色化、智能化是高质量发展的必由之路。石化新材料转型升级，大力发展精细化学品，推进工业互联网、智能化制造是未来产业的选择。 二、 全力以“复”，2023年纺织行业发展机遇与挑战——中国纺织工业联合会 产业部副主任、产业经济研究院副院长 刘欣 从上半年宏观经济环境来看，全球经济复苏乏力，消费信心仍然低迷，制造业景气度连续居于收缩区间，全球贸易活跃程度不高，通胀水平保持高位回落态势。我国宏观经济则延续恢复态势，内需持续恢复，制造业恢复动能偏弱，出口增长偏弱，物价涨幅较为温和。 上半年我国纺织行业内需保持回暖，1-6月，我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品商品零售额同比增长12.8%，较上年同期加快19.3%。出口市场呈现分化趋势，对欧美和日本的纺织品服装出口额同比下降，对印度、土耳其、俄罗斯等新兴经济体纺织品服装出口额呈现不同幅度增长。我国纺织行业同样还呈现出口规模和投资规模回落，质效压力明显，目前面临着发达经济体服装消费恢复低于预期、国际市场品牌库存仍居高位、国际供应链采购格局调整、全球纺织供给效率放缓的挑战。 我国纺织行业同样也面临着机遇：庞大国内市场需求规模，为行业发展提供巨 3 / 8 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 大空间；国内消费信心持续回稳；消费新业态、新模式蓬勃发展， 激发消费新动能，一带一路+RCEP ，出口市场空间仍较大。 三、 全球PX行业运行现状及未来展望——荣盛控股 市场管理部副总监 何征 2022年全球PX产能约7500万吨，2025年将升至约9000万吨附近。亚洲是聚酯行业全球中心，2022年亚洲PX产能富余约1000万吨，2025年将转变为产能平衡。 我国华东PX缺口约635万吨，主要依赖进口来弥补缺口，日韩仍是PX主要的进口来源。华北和华南供需基本平衡或略缺，从国内PX贸易流向来看，华北少量PX流通至华东，华东少量PX流通至华南。关注年内仪征、台化PTA新装置的开工时间。 我国PX产能由2019年以来快速增长，进口量逐年回落，目前PX中国产能4160万吨，PX装置多数时间开工率低于80%，PX进口量今年预估有1000万吨。2023年聚酯需求增长预估10%，2024年后PX需求随聚酯需求每年增长4%左右，2025年后暂无明确的PX新增产能。 PX价格和汽油价格呈现强相关性，其价差可以理解为PX供需平衡情况与辛烷值价值的综合体现。能源转型浪潮席卷全球，新旧能源体系脱节叠加俄乌战争，强势汽油回归，辛烷值价值上涨导致PX开工率降低。更高的汽油标准使炼厂投入更多的芳烃原料调油，同时烯烃原料轻质化，炼厂为增产汽油提高开工率，加剧轻石脑油过剩，导致MOPJ与原油没有价差甚至价差为负，PX利润并没有PXN看上去那么好。 四、 低利润状态下，聚酯产业发展趋势分析 恒逸国贸研究总监 王广前 聚酯产业链呈现长鞭型结构，单吨投资强度低，原料敏感性和价格运行趋势较强。PX芳烃原料调油逻辑成为2022年以来聚酯行情核心驱动力，聚酯产业市场集中度趋势性提升，一体化竞争格局明显。自2000年以来聚酯产业链经历了三轮产能扩张周期，聚酯产业链利润呈现周期性压缩扩张趋势，近两年产业链利润被PX垄 4 / 8 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 断，终端纺织服装内需占比逐年扩大，其中家纺产业需求对内需拉动作用明显。 中国纺织服装企业进入补库周期，海外仍在去库周期中，疫情结束和地产竣工回升对纺服需求有修复空间，外需去库存确定性放缓。疫情结束和地产竣工对纺织服装业需求有修复空间，23年美国为首的西方发达国家进入主动去库周期。今年聚酯产量增速超预期，上半年出口增量贡献较大比例，终端产业链转移趋势渐显。 中长周期来看，聚酯长丝今年新增产能已经投产尾声，短纤仍有一轮产能投放，但经过18-23年的头部企业产能投放后，长丝短纤行业产业集中度明显提升，一体化配套趋势明显，头部企业的全球市场竞争力明显加强，后期聚酯新增产能将相对克制，外加国家双碳对存量供应端的潜在约束，供应端压力将越来越可控。需求端，宏观层面中国国内人口和地产周期增长放缓有望通过印度、印尼等一带一路国家增长弥补，且国内经济增长对应人均化纤消费量仍有增长空间，微观层面国内加弹织造经过2020年Q4到22年Q2的产能扩张后，近一年半的新增产能扩张力度较低，基本处在消化存量产能阶段，待下半年旺季织造积压的库存消化，明年织造的产能利用率将进一步提升，其对上游原料价格的弹性容忍度也将有所增强，有助于行业集中度提升和供需格局改善背景下的聚酯行业利润释放。 五、 2023年聚酯瓶片市场现状及未来展望 隆众资讯分析师 邸庆玲 2018-2023年上半年，中国聚酯瓶片新产能投放以逸盛、三房巷、万凯、华润四家工厂为主，截至2023年6月30日，中国聚酯瓶片产能基数增加至1426万吨，其中万凯300、三房巷275、华润270、逸盛270这四家企业产能占比78.19%，行业头部集中趋势愈发明显。 2023年上半年聚酯瓶片产量619.78万吨，同比上升12.14%，月均产量103万吨左右，上半年瓶片企业产能利用率86.67%，同比下降0.7%，出口累计222万吨，同比上升3.21%，主要流向俄罗斯、菲律宾、阿联酋，而去往土耳其、比利时的数量较去年同期大幅下降，瓶片上半年进口2.59万吨，表观消费量400.16万吨，同比上升17.59%。终端软新料产量来看，上半年产量9001.3万吨，同比增长6%，PET片材包装行业订单不足，行业开工维持在40%-70%之间。 5 / 8 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 下半年聚酯新增产能预计400万吨，其中瓶片270万吨，预计瓶片需求在三季度末逐渐疲弱。聚酯瓶片供应增速高于需求增速，行业低加工费或成常态。 六、 乙二醇国际贸易及价格管理 东北中石油国际常务副总经理 贺江 2022年全球乙二醇产能约5200万吨，总产量约3500万吨，总贸易约1700万吨。2022年中国乙二醇产能2477万吨，进口量约750万吨。2023截止6月份乙二醇产能2747.5万吨，产量767.4万吨，进口量约309万吨，出口量5.6万吨，表需1071万吨。由于中东、 美国等地区乙烷制乙二醇依然存在成本优势， 进口量预计依然可维持一定规模。预计下半年乙二醇价格将承压， 乙二醇工厂负利润状态将持续， 进口比例将进一步下降。 乙二醇进口采用安迅思指数为结算依据，采用ICIS CFR China计价，卖方主要是国际三大生产商，买方主要是国内下游聚酯工厂，境外保值工具采用新交所乙二醇掉期合约，对于已计价的实货敞口可通过卖出SGX掉期合约规避实货计价敞口的跌价损失，可将公式计价转固定价，较好的对冲汇率风险，现金结算无实货交割操作便捷，但是流动性较差。内贸现行以CCF价格作为结算依据，在国内进行期货套期保值。主要参与者有国内生产商、贸易商、下游聚酯工厂。境内保值工具乙二醇期货及期权合约流动性好。 七、 煤炭供需格局下，煤基乙二醇发展方向——河南能源化工副总经理 张国胜 2023年全球乙二醇产能增长至5700万吨/年，约70%的产能集中在东北亚和中东 ；亚洲产能占75%，中国产能占40%，中东产能占17%。2023年国内乙二醇总产能约2747.5万吨，下半年还有120万吨新增兑现。中国作为全球最大乙二醇消费地，同时也是全球最大的乙二醇进口国，沙特、台湾、加拿大、新加坡是我国进口乙二醇的主要来源国，上半年进口300万吨附近，较去年同期下滑25%。 码头库存存量水平下降，其中国产货源周转率表现高效。 乙二醇生产工艺路线多元化趋势明显，产地主要以华东为主，逐步向煤炭资源华北、西北布局。炼化一体化阔能下民营产能快速提升，炼化一体化规模优势明 6 / 8 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 显，但乙烯多元化趋势也在加强。基于乙烯下游利润的考量，今年开始部分企业开始做灵活调整。供需格局转变之下，成本支撑因素减弱，原油价格不再支撑乙二醇价格。不同工艺间利润对比差异化明显，近几年受煤炭能源结构调整影响，煤炭价格剧烈起伏下，合成气制乙二醇成本优势减弱，利润表现不佳，2023年以来，煤炭价格回调，成本有所改善。 煤制乙二醇市场应用现状来看催化剂成本过高，约占整个生产成本的10%~15%，还需要进一步开发价格低廉，运行周期长的新型催化剂。制备草酸酯的过程中，对CO纯度要求太高，在工艺上有一定难度。与石油法相比，只有当原油价格高于50美元/桶时才具备成本优势。装置运行过程中可能存在一定的质量风险（透光率衰减），技术优化有待提升进一步。但同时相比石油法煤制乙二醇工艺流程短、温度、压力要求低，能耗低。新型催化剂能有限抵抗各种杂质的影响，生产连续反应，达到清洁生产的工艺要求时，污染少。原料价格低，设备投入少，生产成本较石脑油路线低。 八、 企业如何利用期货和期权工具进行风险管理 前程石化聚酯部副总经理 王述 中国是全球聚酯生产和