石油化工行业：大炼化聚酯产业链周报第二十二期，装置重启提升PTA开工率，涤纶市场景气度回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月23日 石油化工 装置重启提升PTA开工率，涤纶市场景气度回升 ——大炼化聚酯产业链周报第二十二期（20180623） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利上升 本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为11.12美元/桶，环比下跌0.42美元/桶，国内炼油盈利指数18.67美元/桶，环比上涨0.57美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5159.05元/吨，环比上升67.93元/吨，乙烯产业链指数409.99美元/吨，环比上涨5.07美元/吨。山东地炼开工率下跌0.3个百分点。 ◆PX：上游价格下降带来PX价格下滑 由于上游石脑油价格大幅下降，本周PX价格有着较大程度的下滑，盈利能力也小幅下降：本周PX价格927.67美元/吨，环比下跌43.33美元/吨，价差308.55美元/吨，环比下降10美元/吨，开工率保持不变。 ◆PTA：装置重启带来开工率上升，盈利能力小幅回升 现阶段大部分PTA装置已检修完毕并恢复重启，仅有汉邦石化60万吨装置、福建佳龙60万吨装置以及重庆蓬威90万吨装置检修停产，使得行业开工率较6月初有10个百分点以上的提升。本周PTA开工率较上周继续回升2.38个百分点至86.64%。同时，本周PTA价格下降，但盈利能力上升，总体维持在较高水平：价格5650元/吨，环比下降105元/吨，价差891.37元/吨，环比上升50元/吨。 ◆涤纶长丝：成本下降提升涤纶长丝盈利能力，市场总体景气 受上游成本端价格下降影响，本周涤纶长丝盈利能力有所上升：POY、FDY、DTY价差分别为1627、1991、2995元/吨，环比分别上升161、162、162元/吨。同时，受益于下游需求旺盛，本周涤纶长丝价格维持稳定：POY、FDY、DTY价格分别为9075、9500、10675元/吨，环比分别上涨0、50、25元/吨。但长丝产销率环比大幅下降42个百分点至65%。 ◆坯布和聚酯瓶片：坯布库存仍处低位，聚酯瓶片维持高盈利 下游坯布市场依然需求旺盛，库存至23.5天，较往年依然处于低位，且受环保影响，开工率下降至75%，市场总体维持景气。聚酯瓶片价格近期小幅度下跌，至10100元/吨的高位，但较3个月前上涨1500元/吨；价差2480元/吨，环比增加66元/吨，较3个月前上涨约1845元/吨。主要还是由聚酯产品出口量增加，供应偏紧导致。 ◆投资建议： 建议重点关注“中国化工崛起组合”——双恒（恒力股份、恒逸石化）、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业来防范原油市场的黑天鹅。 ◆风险分析： 1）原油价格下跌和维持高位的风险；2）下游需求不及预期的风险。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 021-22169108 fukm@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1706-1709-17石油化工沪深300 2018-06-23 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大炼化项目盈利跟踪 ................................................................................................................. 4 2、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 5 3、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 6 4、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 8 5、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布 ............................................................................................ 9 5.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 5.2、 聚酯切片 ............................................................................................................................................... 10 5.3、 坯布 ....................................................................................................................................................... 10 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 2018-06-23 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 大型炼化装置是发展中国家化工企业做大做强的必由之路。除了中石化、上海石化和华锦股份以外，我们欣喜的看到一批民营大炼化项目即将投产，国内A股将出现一个大炼化板块。为了让市场更好的了解大炼化项目的情况，我们构建了一批指标来动态跟踪大炼化的盈利情况。包括光大出口炼油盈利指数、光大国内炼油盈利指数、光大芳烃产业链盈利指数和光大乙烯产业链盈利指数。希望对大家的投资有所帮助。 本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为11.12美元/桶，环比下跌0.42美元/桶，国内炼油盈利指数18.67美元/桶，环比上涨0.57美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5159.05元/吨，环比上升67.93元/吨，乙烯产业链指数409.99美元/吨，环比上涨5.07美元/吨。山东地炼开工率下跌0.3个百分点。 芳烃产业链：本周PX价格927.67美元/吨，环比下跌43.33美元/吨，价差308.55美元/吨，环比下降10美元/吨；PTA价格5650元/吨，环比下跌105元/吨，价差891.37元/吨，环比上升50元/吨；POY价格9075元/吨，环比价格基本不变，价差1627元/吨，环比上升161元/吨；FDY价格9500元/吨，环比上升50元/吨，价差1991元/吨，环比上升162元/吨；DTY价格10675元/吨，环比上升25元/吨，价差2995元/吨，环比上升162元/吨；涤纶短纤价格8850元/吨，环比下降150元/吨，价差1412元/吨，环比上升152元/吨。 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 11.12 11.54 -0.42 -4.46 -1.70 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 18.67 18.10 0.57 1.28 3.29 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 5159.05 5091.12 67.93 109.44 -166.33 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 409.99 404.92 5.07 42.13 -34.29 美元/吨 PX价差 308.55 318.17 -10 -0.25 -40.45 美元/吨 PTA价差 891.37 841.77 50 -487.22 -563.33 元/吨 涤纶POY价差 1627 1466 161 32.00 200 元/吨 涤纶FDY价差 1991 1829 162 54.00 94 元/吨 涤纶DTY价差 2995 2833 162 97.00 286 元/吨 涤纶短纤价差 1412 1260 152 7 521 元/吨 聚酯瓶片价差 2480 2414 66 -36 1845 元/吨 PX价格 927.67 971.00 -43.33 -74.00 -4.33 美元/吨 石脑油价格 619.13 653.50 -34.37 -73.75 36.13 美元/吨 PTA价格 5650 5755 -105 -190.00 95.00 元/吨 MEG价格 6800 7090 -290 -440 -120 元/吨 涤纶POY价格 9075 9075 0 -275 275 元/吨 涤纶FDY价格 9500 9450 50 -250 150 元/吨 涤纶DTY价格 10675 10650 25 -200 375 元/吨 涤纶短纤价格 8850 9000 -150 -250 -50 元/吨 聚酯瓶片价格 10100 10200 -200 -300 1500 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 2018-06-23 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：国内成品油库存（万吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2018-06-23 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差 图8：PX开工率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 稳定运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置稳定运行 金陵石化 60 负荷提高至9成偏上运行，2018年8-10月份，计划例行检修 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 负荷至8成运行 齐鲁石化 6.5 稳定运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 负荷8成稳定运行 腾龙芳烃 160 现装置处于检修中，初步计划2018年第二季度重启其中一套80万吨/年装置，另外一套受损较为严重的暂无明确动向 华中 洛阳石化 22.5 负荷维持在70