深度报告：顶点软件：以核心交易系统为切入点，乘信创东风实现“弯道超车”
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庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告 公司研究 2023年11月21日 报告内容摘要: 证券IT投入持续加码，资本市场改革打开行业新空间。在资本市场改革和客户创新需求的双重驱动下，证券行业数字化转型进入全面加速阶段，广度和深度不断加大。全面注册制的实施、交易制度完善等政策，以及日益丰富的应用端需求都有望带来相关系统改造升级的需求。此外，随着金融数字化转型的推进，证券公司开始重视对于信息技术的投入，近年来券商对于信息技术的投入力度逐年加大，根据中证协数据显示，2021年券商行业信息技术投入达338.20亿元，且投入增速逐渐上升。2019-2021年 期 间 券 商 行 业 整 体 信 息 技 术 投 入 同 比 增 速 分 别为10%/21.31%/28.70%。我们认为，在金融数字化转型浪潮下，叠加政策的大力推动，未来几年证券IT有望维持高景气度，以公司为代表的金融IT公司或受益。 收盘价（元）56.3752周内股价波动区间(元)34.93-88.96最近一月涨跌幅(％)-7.7总股本(亿股)1.71流通A股比例(％)96.52总市值(亿元)102.05 以“3+1”技术平台为基，赋能产品线实现全域信创。目前，公司自主研发的“3+1”基础技术平台已完全实现自主可控与信创，并在核心业务实现代际升级、全域产品信创化。基于LiveDTP的A5、HTS、SWAPDMA、场外OTC等交易型应用；基于LiveData企业级数据中台的构建、IDS等数据专项应用；基于LiveBOS打造的新一代i5数智投行平台、数字化员工效能平台E5等业务应用，均实现效能提升。随着金融信创迈入深水区，公司有望凭借其深厚的技术优势及产品的全域信创化抢占更多市场份额。 HyperDB飞驰内存数据库已突破国产替代瓶颈：HyperDB内存数据库采用存算分离的技术架构，并突破数据库国产替代瓶颈。在新的核心交易系统建设过程中，去“O”是关键，也是信创的基础。在数据库架构上，公司采用了存算分离的交易架构，将性能部分由内存数据库来替代，存储部分由国产信创数据库来替代。2013年以来，公司就将最核心的去“O”作为重点，着手研发自己的内存数据库。历经多年的研发，公司自研的“飞驰”内存数据库HyperDB成型，可以满足速度更快、容量更大、可靠性更高的交易需求。 盈利预测与投资评级：根据我们盈利预测数据，预计公司2023-2025年营收分别为8.16/10.58/13.63亿元，归母净利润分别为2.35/3.11/4.03亿元，同比增速分别为41.7%/31.9%/29.8%。公司系专业的金融IT提供商，且公司自研的A5核心交易系统是行业唯一全业务全客户上线运行的分布式核心交易系统。目前A5已在多家券商实现切换，我们认为，未来公司有望以核心交易系统为切入点，抢占更多市场份额。参考行业其他公司的估值水平，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标市值124.4亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险提示：金融信创推进不及预期；行业竞争加剧；券商IT投入下降； 目录 核心观点：..................................................................................................................................................................................................................6一、公司分析：深耕金融科技多年，引领金融IT技术变革.................................................................................................................................71.1公司概况：聚焦金融科技，以自主创新引领行业技术变革........................................................................................................................71.2主营业务：信息化业务多方发力，满足多行业多领域的客户需求............................................................................................................81.3财务分析：营收表现亮眼，盈利能力持续提升..........................................................................................................................................101.4公司治理：股权结构稳定，股票激励保障员工权益..................................................................................................................................12二、证券IT投入持续加码，资本市场改革打开行业新空间.............................................................................................................................152.1资本市场改革叠加业务需求增长，共同推动行业发展..............................................................................................................................152.1.1资本市场改革带来行业发展红利.................................................................................................................................................152.1.2业务创新类需求有望带来增量.....................................................................................................................................................162.2我国资管业务规模整体呈上升趋势..............................................................................................................................................................172.3证券行业信息技术投入力度逐年加大，多项政策提及证券IT投入........................................................................................................172.3.1近年来证券行业信息技术投入增速已超过营收增速.................................................................................................................172.3.2有关证券IT投入政策频出，中证协对券商IT投入提出定量要求.........................................................................................18三、金融信创迈入深水区，A5信创版打开未来业绩想象空间..........................................................................................................................203.1全面信创逐步推进，金融信创走上发展“快车道”.................................................................................................................................203.1.1我国信创发展大致可分为四个阶段.............................................................................................................................................203.1.2金融信创走上发展“快车道”.....................................................................................................................................................213.2以3+1技术平台为基，赋能产品线全栈信创.............................................................................................................................................223.3以核心交易系统为切入点，乘信创东风实现“弯道超车”.....................................................................................................................243.3.1公司目前占据较小的核心交易系统市场份额.............................................................................................................................243.3.2传统交易系统技术架构亟待改变，“去IOE”的关键在于去“O”.....................................................................................243.3.3A5信创版：十年磨一剑，助力公司实现“弯道超车”...........................................................................................................253.3.4HTS极速交易系统：专业交易领航者........
