【鉴往知来】历次粮食价格大涨的始末

历次粮食价格大涨的始末 目录 1.1972年至1974年.............................................................................................................................................21.1.商品供需：极端天气引发1972年粮食缺口，前苏联尤为明显.....................................................................21.2.政治：美苏对抗、脆弱的苏联农业、第四次中东战争.....................................................................................41.3.货币：布雷顿森林体系崩溃，美元贬值.................................................................................................................62.1977年至1980年.............................................................................................................................................72.1.货币：美国以货币宽松换取预算平衡、西方货币危机.....................................................................................72.2.政治：第二次石油危机（1978年伊朗革命叠加1980年两伊战争）...........................................................82.3.商品供需：粮食整体产需矛盾不突出，但小麦自1977年开始矛盾突出...................................................93.1995年至1996年..........................................................................................................................................123.1.商品供需：粮食供需连续出现缺口，玉米问题最为显著...............................................................................123.2.货币：1994年美国前瞻式加息，美元贬值.........................................................................................................143.3.政治：中国逐步对外开放，亚洲金融危机爆发.................................................................................................154.2001年至2004年..........................................................................................................................................174.1.商品供需：天气扰动下粮食产需缺口扩大..........................................................................................................174.2.货币：互联网泡沫破灭，美联储降息刺激经济.................................................................................................184.3.政治：伊拉克战争引发原油涨价.............................................................................................................................195.2006年至2008年..........................................................................................................................................195.1.商品供需：极端天气事件频发，粮食减产..........................................................................................................205.2.货币：次贷危机发生，美联储降息，美元贬值.................................................................................................215.3.政治：生物燃料政策提振粮食工业消费...............................................................................................................226.2010年至2011年..........................................................................................................................................236.1.商品供需：极端天气引致2010/11年度粮食产需缺口...................................................................................236.2.货币：量化宽松计划....................................................................................................................................................246.3.政治：主产国的出口限制措施..................................................................................................................................257.2020年至2022年..........................................................................................................................................267.1.商品供需：关心天气与化肥......................................................................................................................................267.2.货币：美国企业债务压力与新冠疫情影响下的货币宽松政策......................................................................277.3.政治：俄乌冲突对粮食生产、运输与化肥的影响.............................................................................................29 回顾历史，近五十年来全球共发生过七次粮食价格大幅上涨的情形，分别出现于1971年至1974年、1977年至1980年、1995年至1996年、2001年至2004年、2006年至2008年、2010年至2011年、2020年至2022年，每次粮食涨价的驱动因素几乎均涉及政治、货币、天气因素等。 本篇报告以时间为主线复盘历次粮食涨价的逻辑过程与期价表现，每段行情着重理清政治、货币、天气等因素对粮价的影响力度，探究每次行情的主次矛盾，为看清粮价波动、把握未来粮价波动过程的投资机会做出努力。 1.1972年至1974年 这是一段持续三年的粮价上涨行情，累计涨幅达到了70%之高。从行情主要矛盾上划分，本次行情可以划分为两个区间，1971年11月至1973年8月CRB食品指数上涨127%，1973年11月至1974年11月CRB指数上涨47%。 资料来源：国投安信期货整理 1.1.商品供需：极端天气引发1972年粮食缺口，前苏联尤为明显 趋势上来看，20世纪70年代粮食（谷物与油籽的统称）产量保持整体增长趋势，只在1972年与1974年经历了两次减产，分别减产1%与4%。同时期全球粮食的需求保持更为稳步和快速的增长，使得产需缺口（当年产量与需求量之差为负数）偶有出现。1969年的粮食缺口主要出现在前苏联，因为受到极端天气的影响，前苏联谷物合计减产5%，其中小麦减产15%，其主要通过增多进口美国粮食来弥补国内缺口，CRB指数在此期间也出现了小幅的提升。 资料来源：美国农业部，国投安信期货整理 1972年在天气的影响下，全球粮食产需缺口出现，叠加地区供需矛盾激化，由供给端引发的一轮粮价上涨拉开序幕。 首先我们对厄尔尼诺与拉尼娜进行简单的介绍。概括上讲，厄尔尼诺主要表现为“气候反向”特点，概念上讲是“太平洋东部的寒流变暖流，太平洋西部的暖流变寒流”，直白地讲厄尔尼诺气候发生伴随着地区气候的反常，例如“暖冬”、“雨季少雨”等情况。而拉尼娜的主要表现是“气候加剧”，概念上讲“赤道偏东信风加强，太平洋东部更干旱，太平洋西部降雨更多”，直白地讲拉尼娜会出现“夏季更热、冬季更冷、雨季洪涝、旱季严峻“等情况。 当时前苏联国家种植的谷物按照产量由高到低排序分别是小麦、大麦、燕麦、玉米、黑麦；美国种植的谷物主要依次是玉米、小麦、高粱。厄尔尼诺与拉尼娜大多年份会引发全球谷物的产量，在厄尔尼诺年份，中国的稻谷、澳大利亚小麦、北美玉米均容易减产；在拉尼娜年份，谷物减产的年份也普遍存在，但整体影响范围有所缩小。 资料来源：国投安信期货整理 从尼诺3.4指数的历史数据上看，20世纪70年代厄尔尼诺与拉尼娜现象交替出现，在60年代末两次较短的厄尔尼诺现象之后，1970年至1972年发生了长达一年半的拉尼娜，1972年开始又转换为近一年的厄尔尼诺状态，1973年至1976年是很显著的双峰拉尼娜。如此多变的气候模式，使得全球粮食在70年代初屡次面临产需缺口，前苏联地区与北美地区尤为显著。 资料来源：美国农业部，国投安信期货整理 全球小麦的库存消费比也在1972/73年度下滑至21%的极低水平，