铜日报：美元震荡 铜价维持偏强态势

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 期货行情： 11月21日，沪铜主力合约开于67,820元/吨，收于68,100元/吨，较前一交易日收盘上涨0.69%。当日成交量为70,689手，持仓量为145,135手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,040元/吨，收于68,230元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。 现货情况： 据SMM讯，日内现货升水终于在供应缓解以及铜价进一步走高驱使下走跌，除去进口铜如期流入外，山东地区货源悉数进入上海以及江苏市场亦拖累升水走低。早盘持货商报主流平水铜升水600-620元/吨；好铜因CCC-P、金川大板、贵溪均有到货，日内与平水铜价差收敛，升水620-650元/吨；湿法铜如MB等升水580元/吨附近报价。随着盘面持续走高，现货成交弱势，部分持货商频繁下调价格。第一交易时段，主流平水铜升水530-570元/吨部分成交，好铜升水580-620元/吨成交，贵溪铜升水600-650元/吨，个别进口贵溪铜价低。进入第二交易时段，持货商仍继续下调价格，下游买盘兴趣略微提升，主流平水铜升水500元/吨被压价成交，好铜升水低至530元/吨附近。 观点： 宏观方面，今日凌晨公布的美联储11月议息会议纪要显示，美联储认为将维持限制性利率，未来会谨慎行事，仍可能再次加息。总体而言，这样的表态相对较难判断其具体属于偏鹰还是鸽派，不过目前从联邦基金利率期货隐含的年内美联储再度加息的概率微乎其微。因此目前美元维持偏弱震荡格局，而未来无论美联储加息与否，利率水平接近高点并且逐步回落仍为大概率事件。国内方面，国家发改委称从11月21日24时起，国内汽柴油每吨分别下调340元和330元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油，将少花13.5元。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持稳定，现货市场整体偏冷清，TC价格走低0.66美元/吨至84.37美元/吨。市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，周内矿山与中国冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解，继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。 冶炼方面，国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.4万吨。本周产量减少，11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期货研究报告|铜日报2023-11-22 美元震荡 铜价维持偏强态势 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2023/11/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期；其他冶炼企业正常生产，因此本周产量继续减少。预计本周这样的情况也难迅速改变。 消费方面，据Mysteel讯，本周盘面走势偏强，部分下游加工企业反馈新增订单表现疲软，日内仍表现逢低按需接货为主，备库意愿不高，整体消费未有明显提振。叠加后续现货升水不断上扬，市场畏高情绪明显，采购需求进一步减弱。下周在目前铜价走强的情况下，需求料难有明显改善。 库存方面，上个交易日，LME库存为17.90万吨，较前一交易日下降0.10万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.14吨至0.36万吨。SMM社会库存上涨0.08万吨至5.53万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.15，较前一交易日下降0.42%。 总体而言，目前由于炼厂利润高企，叠加矿端供应在短时内或存在略显短缺的情况，因此近期冶炼产量或难有明显提升，不过目前下游需求表现同样平平。目前主要利好因素来自于宏观层面，美元走低以及国内宏观情绪改善对于铜价的提振更为有效。因此目前就操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌@65,500元/吨 ■ 风险 需求持续偏弱 美元持续走高 铜日报丨2023/11/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 .......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 .............................................................................................................................................