聚烯烃周报：美联储降息预期提前，大宗商品应声而起

聚烯烃周报2023/11/18 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人徐 绍 祖 xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号：F03115061 CONTENTS 期现市场 1周度评估及策略推荐 周度总结 估值：周度涨幅（成本＞期货＞现货）；本周二美国CPI数据公布，通胀数据大幅走低，全球资本市场资本市场应声而起，有传闻美联储2024年降息将提前至6月，聚烯烃市场价格信号本周震荡偏强。 成本端：WTI原油本周上涨1.77%，Brent原油本周上涨2.06%，煤价本周上涨0.21%，甲醇本周下跌-0.79%，乙烯本周上涨14.60%，丙烯本周下跌-2.72%，丙烷本周上涨0.71%。成本端支撑大幅回落，盘面交易逻辑回归供需关系，PDH制PP利润处于历史同期最低位，生产商降低产能利用率挺价。 供应端：PE产能利用率87.98 %，环比上涨6.19%，同比去年上涨8.43%，较5年同期上涨6.55%。PP产能利用率77.22 %，环比下降-0.03%，同比去年下降-4.50%，较5年同期下降-16.85%，11月供应端PP产能投放较为集中，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）预计11月中旬投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）预计11月底投产叠加检修回归较大，供应端或将延迟投产面对低利润环境。 进出口：9月国内PE进口为125.31万吨，环比8月上涨3.05%，同比去年上涨3.25%。9月国内PP进口21.30万吨，环比8月下降-1.39%，同比去年下降-34.49%。9月进口较8月增加明显，但仍维持偏低水平。出口端PE回落较大，PP出口反弹，9月PE出口6.27万吨，环比8月上涨8.90%，同比上涨28.93%。9月PP出口11.17万吨，环比8月上涨37.08%，同比上涨175.40%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期人民币汇率在低位7.30震荡，本周PE进口利润大幅提升，11-12月进口量面临增长压力。需求端：PE/PP下游开工率震荡后企稳。开工周度数据显示，PE下游开工率48.03 %，环比下降-0.64%，同比上涨0.08%。PP下游开工率56.08 %，环 比上涨0.02%，同比上涨9.83%。高价下，季节性农膜需求拖底PE作用尚存，PP需求端表现亮眼。库存：本周上游中游高库存背景下，库存去化力度减弱，整体库存压力较大。PE生产企业库存43.51万吨，本周累库1.21万吨，较去年同期上涨 4.54%；PE贸易商库存5.11万吨，较上周去库0.54万吨；PP生产企业库存57.17万吨，本周累库1.66万吨，较去年同期上涨5.69%；PP贸易商库存14.64万吨，较上周累库0.09万吨；PP港口库存6.17万吨，较上周去库0.06万吨。节后PE去库节奏滞后，PP去库效果维持良好。小结：本周二美国CPI数据公布，通胀数据大幅走低，全球资本市场资本市场应声而起，有传闻美联储2024年降息将提前至6月，聚烯烃市场价格信 号本周震荡偏强。人民币汇率维持在7.30低位震荡，进口窗口部分关闭。成本端支撑大幅回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强；供应端11月PP有新增产能，但需求端节后回归。中期，PP投产压力大于PE，11月开始PP新装置投产较为集中，供应端或将承压，但四季度全部为PDH制PP设施，生产商在低利润环境下延迟投产意愿强烈，目前库存端上中下游已出现明显去化，但是仍处于历史同期高位，后续基本面存中性预期，需观察第四季度PDH制PP投产落地情况。 下周预测：聚乙烯(LL2401)：参考震荡区间（7900-8200）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7500-7800）。风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升，PP生产商低利润环境坚持投产。 基 本 面 评 估 产业链数据 供需平衡表:PE 价格推演：PE 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供需平衡表：PP 价格推演：PP 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 研究框架分析思维导图：PE 研究框架分析思维导图：PP 2期现市场 期现价格及成本：油制成本强势上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：期限结构由Back转为Contango—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：基差走弱，PE1-5价差进入反套节奏—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：01合约震荡偏强—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：期现共跌，基差走弱—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 套利策略：PP-1.2PG套利策略或将启动 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 原料端价格：油、煤制成本有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：PE油制利润下滑至历史低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生产利润：油制和PDH制利润触底反弹 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存高位持续累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化：中游贸易商高位去库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游及贸易商库存高位去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：港口库存高位去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：中东、美国市场价格中性企稳—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：国内外价差倒挂—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供给端 产能：今年四季度无新增产能计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：产能利用率有所回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：11月检修量较低—PE 进口量：人民币汇率低位震荡，进口利润大幅上升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差：PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产能：四季度产能投放压力仍大—PP 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：本周产能利用率触底反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：11月检修回归较少—PP 进口量：进口利润上升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差：管材需求上行，膜料需求持续下落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差:PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5需求端 需求推演：11月旺季高位企稳—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：高位放缓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：LLDPE消费量同期高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：管材库存累库明显—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求回暖—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求推演：11月旺季高位企稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：持续走高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：邮政包裹需求强劲—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：注塑类产品需求量高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：BOPP成品库存出现去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求好转—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对