5 华泰期货|黑色商品日报 2019-12-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 宏观数据预期反转，黑色期价应声而起 钢材：钢价下跌明显，钢厂利润回落 观点与逻辑： 昨日钢银数据显示，建筑钢材环比降库4.62%，热卷环比降库8.71%，钢材总计环比降库4.98%。随着天气转冷，钢材消费较前期逐步下滑，库存降幅明显收窄，上周全国建材成交量整体下滑明显，市场成交情绪转弱。伴随消费下滑，钢材价格呈现走弱格局，昨日全国各钢材品种均价都呈现跌价态势，钢坯价格下滑 20 元，螺纹、盘螺及线材价格跌幅均在20元左右。唐山市发布《12月份唐山市大气污染防治强化管理方案》，限产力度大致与11月中后期相似，整体看对于钢材限产力度影响有限。 宏观方面，11月财新公布中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.8，较10月份微增0.1个百分点，目前已连续 5 个月回升，为 2017 年以来最高，此数据与国家统计局制造业PMI总体一致，体现出经济整体韧性保持，需求逐步转好局面。 综合来看，由于短期季节性消费下滑，造成库存降幅收窄，但库存仍低于去年同期 100万吨以上，达历史最优库存。钢材产量增幅有限，高利润并未带来产量扩张，尤其电炉产量增幅不足，考虑到近期钢材价格的下跌，钢厂利润有所回落，后期产量或保持稳定。近期北材南下数量增多，南北价差有望进一步收缩。结合当前行情，应重点关注冬储情况、库存变化及各地秋冬季限产政策执行力度，预计短期盘面仍以震荡偏强为主。 策略： 单边：中性（关注库存拐点） 跨期：择机进入成材正套 跨品种：无 期现：期现反套 期权：无 关注及风险点： 冬储价格变化，京津冀地区秋冬季限产政策变化；中美贸易战缓和；建筑行业赶工预超期；需求逆季节性大幅走弱；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动；中国进口钢材等大幅增加。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-29 2 / 12 铁矿：铁矿成交大幅回暖，盘面震荡上涨 观点与逻辑： 铁矿石01合约昨日大幅波动，1月合约收盘653.5，全天振幅24.5，港口成交大幅回暖，昨日全国主港铁矿累计成交122.42万吨，环比上涨70.50%，远期现货累计成交25万吨，环比下降37.50%。 淡水河谷已经获得了热塞阿巴（Jeceaba）市对Ferrous Resources 的运营许可，每月将生产33万吨铁矿石，复产不会改变公司已经公布的铁矿石目标销量。本周Mysteel统计样本企业港口铁矿贸易库存总量 1655.4，环比上周减少 5.0，降幅 0.3%，库存变动幅度不大。 唐山市人民政府于昨日发布《12月份唐山市大污染防治强化管控方案》的通知，明确到具体企业、具体装备、具体时间段和限产产量，每家企业明确监管单位、责任领导和监管人员。其他管控措施要逐一细化分解工作任务，明确责任部门和责任人。绩效评价为A.B级企业不限产。绩效评价为C级的钢铁企业，烧结、球团装备、石灰窑，高炉具体停产装备要求按照新修订的《重污染天气应急减排清单工业源清单》“钢铁企业第二阶段减排措施”执行。 近期发运降幅较大，VALE发运低位，其余矿山发运积极，港存可用天数有所下降，矿山销量情况完成度较好，预计最后一个月发运环比持平或微降。钢厂高利润状态下，目前多以按需采购为主，预计后续钢厂处于持续慢补库状态。中长期看，随着全球铁矿供应的恢复正常，钢材下游消费的走弱，铁矿可能面临一定的压力。 策略： 单边：中性，中长期偏空 套利：1-5正套（逢低位建仓，后期根据价差和价格高度，可采取同步平仓，或单独解除01多单的交易策略） 期现：05合约期现正套逐步入场 期权：无 跨品种：无 关注及风险点： 环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-29 3 / 12 焦炭焦煤：经济预期反转，双焦弱势反弹 观点与逻辑： 周末PMI数据重回荣枯线之上，经济企稳预期强烈。黑色系今日开盘后全线上涨。但双焦表现相对弱势，焦炭 1月 5 月合约仍然小幅收跌，焦煤 1月合约收涨 0.81%，5 月合约收涨0.65%。焦炭现货小幅回稳，青岛港贸易价格小幅回升20元，情绪有所回升，但成交较少，贸易商依然维持观望态度。库存方面，今日日照港152.5万吨降1.5，青岛港225万减2。钢厂方面近期维持按需采购，库存持续上升。首轮50元提价基本落地，焦化厂库不高，情绪逐渐企稳。后期应重点关注各地区去产能执行情况。 焦煤方面，今日现货市场报价也有企稳，山西柳林地区开工正常，区域地区煤矿生产任务完成，后期安全为主，生产积极性不高，短期供应将有一定下滑，当前供需暂稳，部分优质资源价格有反弹趋势。 当前双焦重点在于去产能方案的执行，目前唐山地区 4.3 米焦炉产能退出，共涉及四家焦化厂，产能估计230万吨左右；山东地区潍坊振兴焦化一座4.3米焦炉于29日晚出完最后一炉焦，正式停炉退役。后期若各地政策逐步执行，则利好焦化企业利润扩张。 策略： 焦炭方面：谨慎看涨（结合山东去产能、唐山排污许可证等政策落地情况，灵活应对，及时止盈） 焦煤方面：中性，中长期偏空 套利：做扩焦化利润 跨品种：无 期现：择机进行焦炭近月合约的期现正套 关注及风险点： 去产能政策难以落地或执行力度不及预期、钢企限产超预期、限制进口煤政策出台等。 动力煤：电厂日耗强劲，煤价稳步上扬 观点与逻辑： 期现货：昨日动煤主力01合约收盘于553.8。产地煤矿安检力度增大，且临近年底部分煤矿完成生产任务或将停产，短期煤矿供应将有所下滑。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-29 4 / 12 港口：秦皇岛港日均调入量+3.3 至 57.4 万吨，日均吞吐量+0.7 至 60.9 万吨，锚地船舶数20艘。秦皇岛港库存-13至624.5万吨；曹妃甸港存-10至373万吨，京唐港国投港区库存-13至210万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤+3.73 至 72.67 万吨，沿海电厂库存+48.18 至 1722.51万吨，存煤可用天数-0.59至23.7天。 海运费：波罗的海干散货指数1528，中国沿海煤炭运价指数855.51。 观点：昨日动力煤市场偏强运行。产地方面，陕西地区煤矿销售转好，榆林地区在安全检查高压背景下，部分煤矿开工率下滑，且周末降雪阻碍煤炭运输，多数煤矿上调煤价。山西煤矿安全监察局发布紧急通知，对十类煤矿依法停产整顿，后期煤矿供应进一步缩减。港口方面，市场成交相对冷清，港口报价继续持稳，上下游僵持。电厂方面，昨日沿海日耗大幅上升至72.6万吨，煤炭库存较去年同期下降约5.69%。此外，国内部分电厂加快招标，短期煤价有一定支撑。但后期仍需要关注下游需求强劲能否延续以及后期煤矿安全检查范围能否进一步扩大。 策略：中性，短期煤价低位运行，煤矿安检力度加强或将缩减供给。 风险：港口库存加快去化；进口政策收紧。。 玻璃：现货增加出库为主，盘面窄幅整理 观点与逻辑： 期现货：昨日玻璃主力01合约日盘报收1470，上涨0.00%。全国建筑用白玻均价1681，下跌3元。沙河地区重点厂库报价折盘面1480，下跌0元。 生产线：马龙海生润600吨/日初步计划8日复产，湖南巨强二线5日计划投料改产翡翠绿。 成本利润：昨日国内重质纯碱报价维持弱势，全国市场均价1650，下跌0元，玻璃纯碱重油价差缩小3元。当前纯碱整体供大于求，成本弱势有利于利润维持较高水平。 观点：昨日玻璃期货窄幅整理，现货市场整体稳定，厂家增加出库为主。东北厂家发布冬储价格，在目前基础上下调60元，当地贸易商反映一般；华中区域市场研讨会后厂家报价上涨，但实际执行有限；华东和华南市场走势一般，厂家以增加出库和回笼资金为主。成本方面，国内重质纯碱报价继续偏弱，玻璃纯碱重油价差高位维持。综合来看，虽然南方需求尚可，但随着北方终端需求的走弱，以及华北价值洼地的再现，北玻南下的压力或将逐步显现。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-29 5 / 12 策略：中性 风险：淡季终端需求下滑明显。 华泰期货|黑色商品日报 2019-11-29 6 / 12 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日 昨日 上周 上月今日 昨日 上周 上月12月2日 11月29日 11月25日 11月1日12月2日 11月29日 11月25日 11月1日407040804180374037503710370035103810385038803680375037503750355048304910499042103860384038803630363436203697338036093556358233583429342734173231343534063399323932873277325231153306327732683132RB01558582608472HC01141154118152RB05763775888621HC05315304301271RB109059251053737HC10444433432378基差:北京RB01380436389500基差:天津HC01231284258282205193280149174150183119142150165116129129131107华北676703755533华北494487521325华东9029151019552华东503474479248RB01471467489324HC01454411394322RB05377347338277HC05393367334306RB10316264255227HC10347317284268现货7.007.027.036.33现货5.225.175.044.8101合约5.575.605.565.4001合约5.535.505.385.3705合约5.695.755.585.6705合约5.705.715.555.68现货2.402.402.462.18现货2.142.122.111.9801合约1.961.961.941.9401合约1.951.921.881.9305合约1.841.841.781.830