原油燃料油产业周报：原油依然坚挺，高低硫裂解回落

——原油依然坚挺，高低硫裂解回落 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年10月22日 目录 1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪 逻辑整理及策略推荐 原油市场 ◼核心观点：宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，美国放松对委内瑞拉制裁，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突升级，支撑短期油价。 ◼驱动端： ➢宏观：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温； ➢供给端：8月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加5万桶/天，环比6月增加9万桶/天，OPEC+成员国8月份环比7月减产10万桶/天，环比6月份减产90万桶/天.沙特7月份原油出口量为616.2万桶/天，环比6月份减少64.1万桶/天，俄罗斯7月份出口为456.3万桶/天，环比6月份减少44.3万桶/天，7月OPEC+成员国总计出口2765万桶/天，环比6月份减少140.8万桶/天，其中中质和重质原油出口减少59.1万桶/天。从8月份的船期看，出口量仍可能进一步衰减，其中中质和重质原油依然进一步衰减，轻质有所增加，中质和重质原油偏紧延续➢需求端：9月份中国进口1066万桶/天，环比-90万桶/天，其中轻质-32万桶/天，中质-12万桶/天，重质-53万桶/天。9月份 印度原油进口为416万桶/天，环比-21万桶/天，日韩和东南亚地区，进口-4.5万桶/天和+40万桶/天。10月份，中国进口略微+19万桶，印度+66万桶，日韩+93万桶.在成品油方面，俄罗斯虽然放开柴油出口，但整体上尚未照进现实，短期柴油基本面依然偏紧，需求端仍有支撑 逻辑整理及策略推荐 ➢库存端：10月13日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，除却战略储备的商业原油库存减少449.1万桶至4.2亿桶，EIA战略石油储备库存0万桶，EIA精炼油库存-318.5万桶，EIA汽油库存-237.1万桶。 ◼估值端： ➢原油趋势整体判断：巴以冲突升级，支撑短期油价 ➢SC原油价格判断：9月份OPEC+出口增加，整体供应上升，10月份出口有小幅回落，但整体供应充裕，10月份轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，但北海原油市场供应再次紧张，EFS价差难以继续下跌， ➢成品油市场：前期国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，当前结构性供需失衡尚未完全缓解，俄罗斯放开成品油出口后，出口量尚未恢复，结构性偏仍未改善。汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降，库存小幅下降，裂解大幅下跌后，企稳回升。需求端整体仍有支撑。 逻辑整理及策略推荐 燃料油市场 ◼核心观点：9月份LU供应有小幅偏紧，10月份供应紧张延续，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存回落，汽柴油裂解回升支撑低硫裂解，LU短期偏强；高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软， ◼驱动端：➢供给端：低硫：9月份马来西亚+1.2万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+3万桶/天，巴西-4.9万桶/天，中东-8.4万桶/天，整 体供应有所收紧，进入10月份，供给偏紧的格局延续，科威特、巴西整体供应减少，支撑短期低硫价格；高硫市场：进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，但伊朗出口量也在加速减少，中东出口+3.7万桶/天，俄罗斯出口增长22.4万桶/天，市场供应于9月份依旧宽松。进入10月份俄罗斯和拉美地区有减少的迹象，但中东出口依然增加。➢需求端：低硫需求：船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求备货增加；高硫需求：在 船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-3.8万桶/天，中国-17万桶/天，印度增加1.4万桶/天。进入10月份，中国燃料油进口有回升的迹象，美国和印度持续下降。➢库存端：低硫燃料油：新加坡累库和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落 ◼估值端： ➢内外价差：截止收盘国内FU12价格报3539元/吨，升水新加坡12纸货6.1美金；LU12报价4793元/吨升水新加坡11纸货7美金。 ➢裂解价差：本周近月低硫裂解至10.15美元/桶，高硫裂解至-16美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： 空FU12多FU05可止盈离场 裂解或者高低硫：观望 单边：观望。 原油市场盘面变动 原油市场盘面变动（月差走势） 数据来源：彭博南华研究 原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化） 数据来源：彭博南华研究 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（OSP价格） 原油基本面变化（供给端） 原油基本面变化（库存端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 原油基本面变动（需求端） 燃料油盘面变动 一周燃料油市场变动 燃料油市场盘面变动（月差走势） 燃料油盘面变动（裂解价差） 数据来源：彭博南华研究 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 燃料油基本面 燃料油市场基本面 数据来源：彭博南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093