南华期货原油燃料油产业周报：原油依然坚挺，高低硫裂解回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分南华期货原油燃料油产业周报——原油依然坚挺，高低硫裂解回落2023年9月3日胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪1 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐2◼核心观点：宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，美国放松对委内瑞拉制裁，供给端再生变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突升级，支撑短期油价。◼驱动端：➢宏观：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；➢供给端：8月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加5万桶/天，环比6月增加9万桶/天，OPEC+成员国8月份环比7月减产10万桶/天，环比6月份减产90万桶/天.沙特7月份原油出口量为616.2万桶/天，环比6月份减少64.1万桶/天，俄罗斯7月份出口为456.3万桶/天，环比6月份减少44.3万桶/天，7月OPEC+成员国总计出口2765万桶/天，环比6月份减少140.8万桶/天，其中中质和重质原油出口减少59.1万桶/天。从8月份的船期看，出口量仍可能进一步衰减，其中中质和重质原油依然进一步衰减，轻质有所增加，中质和重质原油偏紧延续➢需求端：9月份中国进口1066万桶/天，环比-90万桶/天，其中轻质-32万桶/天，中质-12万桶/天，重质-53万桶/天。9月份印度原油进口为416万桶/天，环比-21万桶/天，日韩和东南亚地区，进口-4.5万桶/天和+40万桶/天。10月份，中国进口略微+19万桶，印度+66万桶，日韩+93万桶.在成品油方面，俄罗斯虽然放开柴油出口，但整体上尚未照进现实，短期柴油基本面依然偏紧，需求端仍有支撑原油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐3➢库存端：10月13日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，除却战略储备的商业原油库存减少449.1万桶至4.2亿桶，EIA战略石油储备库存 0万桶，EIA精炼油库存 -318.5万桶，EIA汽油库存 -237.1万桶。◼估值端：➢原油趋势整体判断：巴以冲突升级，支撑短期油价➢SC原油价格判断：9月份OPEC+出口增加，整体供应上升，10月份出口有小幅回落，但整体供应充裕，10月份轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，但北海原油市场供应再次紧张，EFS价差难以继续下跌，➢成品油市场：前期国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，当前结构性供需失衡尚未完全缓解，俄罗斯放开成品油出口后，出口量尚未恢复，结构性偏仍未改善。汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降，库存小幅下降，裂解大幅下跌后，企稳回升。需求端整体仍有支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐4◼核心观点：9月份LU供应有小幅偏紧，10月份供应紧张延续，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存回落，汽柴油裂解回升支撑低硫裂解，LU短期偏强；高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软，◼驱动端：➢供给端：低硫：9月份马来西亚+1.2万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+3万桶/天，巴西-4.9万桶/天，中东-8.4万桶/天，整体供应有所收紧，进入10月份，供给偏紧的格局延续，科威特、巴西整体供应减少，支撑短期低硫价格；高硫市场：进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，但伊朗出口量也在加速减少，中东出口+3.7万桶/天，俄罗斯出口增长22.4万桶/天，市场供应于9月份依旧宽松。进入10月份俄罗斯和拉美地区有减少的迹象，但中东出口依然增加。➢需求端：低硫需求：船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求备货增加；高硫需求：在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-3.8万桶/天，中国-17万桶/天，印度增加1.4万桶/天。进入10月份，中国燃料油进口有回升的迹象，美国和印度持续下降。➢库存端：低硫燃料油：新加坡累库和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落◼估值端：➢内外价差：截止收盘国内FU12价格报3539元/吨，升水新加坡12纸货6.1美金；LU12报价4793元/吨升水新加坡11纸货7美金。➢裂解价差：本周近月低硫裂解至10.15美元/桶，高硫裂解至-16美元/桶燃料油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐5月差： 空FU12多FU05可止盈离场 裂解或者高低硫： 观望单边： 观望。 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动6数据来源：彭博一周原油市场变动类别名称2023/10/202023/10/13变化WTI（美元/桶）88.0886.351.73Brent（美元/桶）92.1690.891.27SC（元/桶）689.30645.5043.80阿曼（美元/桶）92.3391.470.86WTI持仓量11181031163211-45108Brent持仓量18380581940345-102287WTI跨月价差（美元/桶）3.613.430.18Brent跨月价差（美元/桶）2.922.740.18SC跨月价差（元/桶）29.4026.602.80Brent-WTI（美元/桶）4.084.54-0.46Brent-阿曼（美元/桶）4.084.54-0.46SC-Brent（美元/桶）0.94-2.533.46SC-阿曼（美元/桶）5.022.013.00原油价格跨月价差跨市价差持仓变化25030035040045050055060065070075030405060708090100WTIBrent阿曼SC国际原油价格走势560580600620640660680700707580859095首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行WTIBrent阿曼SC国际原油远期价格曲线 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（月差走势）WTI月差走势（美元/桶） Brent月差走势（美元/桶）7SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶）数据来源：彭博 南华研究-202468101230507090110130150价差WTI连2WTI连5-5-3-1135790102030405060708090100价差Brent连2Brent连5-55152535450100200300400500600700800价差SC连2SC连5-3-11357911130102030405060708090100价差阿曼连2阿曼连5 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化）WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶） Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 8数据来源： 彭博 南华研究405060708090100020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000持仓量W成交量WTI40506070809010011005000001000000150000020000002500000成交量持仓量Brent 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油基本面变化（供给端）9数据来源：彭博全球原油产量及剩余产能国际原油产量及剩余产能走势2023/9/302023/8/312023/7/312023/6/302023/5/31沙特8976897690149982.999996911771.5992795.599伊拉克4360434943324451.2434364.4715574.2991214.299阿联酋289428932894289328914153.6241259.624科威特2365.1352370.0882373.0282373.3632368.8232894.787529.652尼日利亚118511381080124911831462277安哥拉1130.3571121.0491149111911111130.3570阿尔及利亚981.094961.0379839819901092.974111.88加蓬203.601202.777197.69194.763204.464203.6010赤道几内亚79.93473.61662.2167.21761.2179.9340刚果261.767262.497268.765258.724267.765261.7670OPEC减产成员国22436.88822347.06422353.69323570.30923410.73328624.9426188.054伊朗295028902828276026983668.064718.064利比亚121512051158.4771207.7591204.7871330115委内瑞拉823.247819.392808.082793.019817.0821176352.753opec非减产国4988.2474914.3924794.5594760.7784719.8696174.0641185.817OPEC产量27425.13527261.45627148.25228331.08728130.60234799.0067373.871俄罗斯9512.7169561.5179569.0479556.7089614.49310115.249602.533哈萨克斯坦1668.0561529.9711567.4941664.0391663.2871668.0560阿曼801.72801.8800.9801.849813882.77581.055阿塞拜疆493.771498.025501.558504.381500493.7710马来西亚350.216335.561368.588369.439342.273350.2160巴林39.96640.10340.25840.23740.29339.9660南苏丹155128146.012156.816153.9051550文莱79.24279.878.45373.43853.64179.2420苏丹4035303030400非OPEC13140.68713009.77713102.3113196.90713210.89213824.275683.588OPEC+35577.57535356.84135456.00336767.21636621.62542449.2176871.642巴西3481.8213415.4723550.7863363.1093197.8073481.8210加拿大4504.9694638.8134661.9734249.8914125.3464765.985261.016英国613.238606.055621.931589.488552.112625.81812.58挪威1841.981824