沥青裂解关注原油走势，高低硫燃料油价差走低

中国油品短期评述2023/10/16 中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 【中信期货油气及制品】目录 开工下降和仓单回流，SC内外价差预计偏弱 中国油品期货价格 中国油品期货价差：原油 中国油品期货价差：低硫燃料油、高硫燃料油 中国油品期货价差：液化石油气、沥青 中国油品价格价差：汽油、柴油 中国油品期货月差：高硫燃料油、低硫燃料油 中国油品期货月差：液化石油气、沥青 中国油品跨区价差：液化石油气、汽柴油 中国油品跨区价差：高硫燃料油、低硫燃料油 原油：期货交割 •2023年9月，SC2310合约到期交割294.1万桶。•2018年3月26日中国原油期货上市以来，62个历史合约累计交割量1.812亿桶。 原油：轻重原油价差 •EFS价差回落。Dubai原油压力在于，中东原油相对高价使市场部分转向巴西和美国等地区寻找替代机会油种，以及炼油旺季尾声，Dubai原油需求边际走弱。支撑在于，沙特和俄罗斯超预期延长减产时限；巴以冲突导致对中东原油供应减少预期有所增加；以及原油大跌后现货买家买兴渐强。支撑影响大于压力，Dubai EFS回落。 原油：油轮运费 •周内VLCC运费反弹。9月27日当周VLCC运费上涨，中东航线10月中旬货盘启动，租家采取私下拿船策略，避免市场过热。国庆期间，成交运费显著下滑，部分船东恐慌情绪蔓延，VLCC运费与油价齐跌。随着低价对买方吸引力渐强，货量集中释放，下半周运费反弹。 开工利润比较 •截至10月13日当周，中国主营炼厂/中国民营炼厂/山东民营炼厂测算利润约276/466/660元/吨，较前周-284/+136/+100元/吨。 •主营/民营/山东炼厂开工率80.3%/70.3%/65.0%，较前周-1.8%/+0.6%/+0.0%。 中国主营炼厂 •截至10月13日当周，中国主营样本炼厂测算利润四周均值565元/吨；环比-12.9%，同比+113.2%。产能利用率四周均值81.8%；环比-0.7%，同比+5.9%。 中国民营炼厂 •截至10月13日当周，中国民营样本炼厂测算利润四周均值256元/吨；环比+76.6%，同比-72.1%。产能利用率四周均值69.6%；环比+1.4%，同比+10.8%。 山东民营炼厂 •截至10月13日当周，山东民营样本炼厂测算利润四周均值563元/吨；环比+2.6%，同比-16.1%。产能利用率四周均值64.9%；环比+0.4%，同比+3.8%。 •截至10月13日当周，中国样本炼厂原油加工量合计/国营/民营1558/994/557万吨，较前周-1.1%/-2.2%/+0.8%。 •山东炼厂原油加工量合计/国营/民营302/71/231万吨，较前周-2.0%/-7.8%/+0.0%。 •截至10月13日当周，中国样本港口原油商业库存2779万吨，较前周-0.6%。其中山东/东北/华东/华南/西南767/665/427/530/391万吨，较前周-4.6%/+2.7%/-0.2%/+1.3%/-0.5%。 •山东民营炼厂样本库容率47.5%，较前周+0.2%。 短期国内成品油价格可能止跌，中期预计柴强汽弱 汽柴油：批零价差 •10月10日24时起，国内成品油限价下调，汽、柴油价格（标准品）分别下降85、80元/吨，山东汽柴油（92#汽油、0#柴油）限价分别为10390元/吨和9330元/吨。周内批发价跌幅大于限价下调幅度，理论零售利润增加。 •国际油价持续强势，截至10月13日，原油综合变化率为-3.84%。下一轮调价预计将于10月24日24时开启。 汽柴油：品种价差 •新加坡汽油裂解价差偏弱波动，柴油裂解价差反弹。汽油：压力在于亚洲夏季驾车出行旺季结束，汽油需求预期趋弱。短期支撑在于周内新加坡轻质馏分下降。柴油：支撑在于冬季取暖油需求旺季，中国国内制造业筑底回升。•国内汽柴油裂解价差反弹后回落。假期国际油价大跌，汽柴油裂解价差被动向上。节后首周原油反弹，国内汽柴油回调，裂解价差再度向下。 汽柴油：内外价差 •汽柴油内外价差下跌。国庆首周，海外汽柴油跟随国际油价反弹，国内汽柴油批发价下行。国内汽柴油裂解表现整体不及海外，内外价差周内下跌。 汽柴油：跨区价差 •山东地炼汽柴油价格下跌。节后原油消息面利空持续笼罩市场，中下游补货节点推迟，汽油市场相对弱于柴油，汽油让利促销，柴油弱稳运行。 •国内其他成品油市场汽柴油价格同样下跌。炼厂方面，原油大跌反弹后震荡，消息面利空不利于炼厂挺价，而中下游观望情绪较浓。 汽柴油：海外裂解及库存 汽柴油：美国库存和需求 汽柴油：炼厂库存 •截至10月13日，样本民营炼厂汽油库存比上周-0.5万吨至97.1万吨。柴油比上周-10.7万吨至156.3万吨。•推算，主营销售公司汽油库存比上周+32.4万吨至716.1万吨。柴油比上周+31.7万吨至834.7万吨。 汽柴油：社会库存 •截至10月13日，中国社会样本库存汽油比上周-0.6万吨至109.9万吨；柴油比上周+0.7万吨至106.2万吨。隆众推算，中国社会汽油库存比上周-1.7万吨至480.1万吨，柴油库存比上周+3万吨至668.8万吨。 •中国商业样本库存汽油比上周+30.3万吨至1293.4万吨；柴油比上周+24.0万吨至1659.9万吨。 汽柴油：周度产量 •样本主营炼厂汽油和柴油周产量分别330.2万吨和268.7万吨，较上周-7.9万吨(-2.3%)和-4.5万吨(-1.7%)。•样本民营炼厂汽油和柴油周产量分别102.2万吨和191.8万吨，较上周+0.4万吨(+0.4%)和+0.4万吨(+0.2%)。 汽柴油：周度销量 •样本民营炼厂汽油销量销产率为100.5%。汽油周销量比上周+14.8万吨至102.7万吨。•样本民营炼厂柴油销量销产率为105.6%。柴油周销量比上周+46.2万吨至202.5万吨。 汽柴油：汽油供需 •2023年9月，汽油产量1465万吨，环比-62.7万吨(-4.1%)，同比+158.6万吨(+12.1%)。•2023年8月，汽油表观消费量1401.7万吨，环比+68.2万吨(+0.07%)，同比+165.8万吨(+13.4%）。1-8月表观消费量10087.3万吨，同比-317.7万吨（-3.1%）。 汽柴油：柴油供需 •2023年9月，柴油产量1853.4万吨，环比+50万吨(+2.7%)，同比+213.8万吨(+12.4%)。•2023年8月，柴油表观消费量1758.8万吨，环比-39.7万吨(-2.2%)，同比+185万吨(+11.8%)。1-8月表观消费量14092.4万吨，同比+808万吨（+6.9%)。 汽柴油：月度贸易 •2023年第三批配额1200万吨。截止到目前，2023年成品油出口配额累计下发3999万吨，较2022年全年总量增加274万吨。 •2023年8月，中国汽油出口138万吨，环比+16万(+13.1%)，同比+26.6万吨(+23.9%)。1-8月出口738.6万吨，同比+120.6万吨(+16.0%)。•2023年8月，中国柴油出口126万吨，环比+35万吨(+38.5%)，同比+43万吨(+51.8%)。1-8月出口966万吨，同比+640万吨(+196.3%)。 燃料油:现货价格 燃料油:现货价格 燃料油:现货价格 燃料油:跨区运费 •高硫方面，中东至新加坡套利窗口开启，ARA至新加坡套利窗口关闭，新加坡至中国套利窗口开启。•低硫方面，中东至新加坡套利窗口开启，ARA至新加坡套利窗口开启，新加坡至中国套利窗口关闭。 油轮运费（美元/吨） 燃料油:仓单交割 •低硫仓单8200吨。•高硫仓单5740吨，大鼎油库出库12150吨。 燃料油:中国供需 •2023年8月，中国燃料油总产量455.2万吨，环比+14.6万吨(+3.31%)，同比-21.9万吨(-4.59%）。燃料油收率6.84%，环比增0.16%。 •2023年8月，中国保税低硫产量121.8万吨，环比-4.85万吨（-3.8%）。1-8月，保税低硫燃料油总产量945.73吨。今年共下发三批低硫燃料油配额共1400万吨。配额使用比例为68%。 燃料油:中国供需 •2023年8月，中国保税供油量大增，保税燃油供油量约187万吨，环比+29.3万吨(+18.6%)。2023年9月，舟山供油量环比-3.6万吨至65.7万吨（+28.8%）。 •8月份国内保税低硫燃料油加注量大于低硫燃料油产量，带动低硫燃油库存下降。 燃料油:中国进出口 •2023年8月，中国燃料油保税出口155万吨,环比+1.96万吨(+1.3%)。保税进口86.2万吨，环比+1.59万吨（+1.9%）。一般贸易进口53.4万吨，环比-21.9万吨(-29.1%)。 •8月国内燃料油一般贸易进口继续下降。原因可能：1）稀释沥青通关问题解决后，独立炼厂对燃料油需求减小；2）高硫燃料油裂解价差高位，导致炼厂进料经济性减弱。 燃料油:中国供需 •截止2023年10月13日，中国主要港口燃料油库存为135.5万吨，环比+14万吨。舟山库存119万吨，环比+16万吨。 燃料油:亚洲供应 •9月流入亚洲地区燃料油量为585万吨，环比21万吨(-3.7%)。西方套利船达到亚洲地区为308.8万吨，环比-20.7万吨(-7.2%)。中东为168.9万吨，环比-34.2万吨(-16.4%)。亚洲内部为107.3万吨，环比+34.5万吨(+47.4%)。 •9月俄罗斯燃料油到达亚太量为142.4万吨，环比-43.9万吨（-23.6%）。 燃料油:海外需求 •2023年8月，新加坡船燃销量425.5万吨，环比-26.2万吨（-5.8%）。高硫销量139万吨，环比-9.4万吨（-6.1%）。低硫销量251万吨，环比+30.6万吨（+13.0%）。 •亚洲炼厂9月份燃料油加工需求预计为215万吨，环比-12.2万吨（-3.6%）。中国燃料油加工需求预计为65万吨，环比-80.5万吨（-55.2%）。 燃料油:亚洲库存 •截止10月11日，新加坡燃料油库存1797.7万桶，环比-139.9万桶。 •截止10月9日，富查伊拉燃料油库存1165.3万桶，环比-206万桶。 燃料油:西方库存 •截止10月12日，欧洲ARA地区燃料油库存107.7万吨，环比+4.2万吨。 •截止10月6日，美国残渣型馏分油库存2769万桶，环比+18万桶。 沥青开工有回升迹象，近端月差上方空间有限 沥青：1.期货：1.2月间价差 •沥青月差近端月差走强，沥青远期曲线近端抬升。需求虽不温不火，但近端旺季尾声，低利润导致炼厂开工下降，支撑沥青现货价格持稳，近端价格跟随现货。远端相对承压，原因在于需求淡季预期及原油弱势。综合影响下月差走强。 沥青：1.期货：1.3裂解价差 •沥青裂解利润反弹。9月底以来利润恶化导致炼厂开工持续下降，供应端支持现货价格相对持稳。国庆期间原油价格大跌，节后首周反弹后维持震荡。沥青跌幅不及原油，裂解利润整体反弹。后续关注国际原油走势，沥青基本面不支持其利润大幅修复。 沥青：2.现货：2.1现货价格 •国内沥青均价下跌。与国庆节前相比，山东沥青周均价环比-29元/吨至3833元/吨。 沥青：2.现货：2.2现货基差 •主力期货盘面相对承压，沥青基差走强，中下游对高价货比较敏感，强基差适合贸易商买套保。预计可能会对月差逻辑产生影响。 沥青：1.库存：1.1汇总 •截至2023/10/10，国内54家样本沥青厂家库存88万吨，较上周+1.2万吨(+1.4%)。华东地区炼厂累库明显。部分主力炼厂恢复生产沥青，而下游提