南华期货原油燃料油周报：国际原油再创新高，高低硫市场分化

南华期货咨询服务部胡紫阳戴一帆（投资咨询资格证：Z0015428）南华期货原油燃料油周报——国际原油再创新高，高低硫市场分化2022年2月13日 目录Contents一、石油市场解读二、宏观市场环境三、原油市场追踪四、燃料油市场追踪01 02一、石油市场解读 综述◼原油估值偏高➢价格：国际原油价格震荡上行，估值偏高，截止到收市，美油达到了93.9美元/吨，Brent达到了95.1美元/吨，均创下近期新高，SC收于559元/桶，预计周一开盘将以补涨为主。➢月差：月差为深度BACK结构，美油月差达到了3.18美元/桶，Brent原油月差达到了3.48美元/桶月差均处于近期新高。➢美元：美国1月份CPI同比达到了7.5%，创下新高，市场对美联储加息的预期增强，但从美国国债反应的通胀水平来看，美国通胀率虽处于高位徘徊，但并未进一步增长，同时美元指数在96的位置，两个指标均低于1月底的水平。➢疫情：全球疫情新增感染人数回落，在无新高致死病毒出现之前，疫情对需求的干扰在逐步弱化驱动因素➢低产能：全球缺乏边际产能，原油市场供给缺乏弹性，油价易涨难跌。RastyEnergy 数据表示，当前全球原油剩余产能为672万桶/天，剩余产能主要集中在沙特（186.9万桶/天）、阿联酋（112万桶/天）、伊拉克（97.5万桶/天）和伊朗（102.7万桶/天）、科威特（34.9万桶/天）、尼日利亚（31.7万桶/天）、委内瑞拉（32.9万桶/天），俄罗斯（15.8万桶/天）其余国家基本上处于满负荷运行。本周二重启的伊核谈判并未取得明显进展，利多油价上行。同时在剩余产能不足的情况下，俄乌矛盾升级和美国暴风雪等风险事件爆发易于推高油价。➢低库存：全球原油库存持续维持在低位，本周EIA原油库存减少142万桶，汽油库存减少了164.4万桶，开工率增加1.5%，汽油季节性累库或将结束，有助于推高油价。➢高炼化利润：全球炼化利润上升，推动油价上升。欧美市场汽油裂解始终维持在高位，柴油裂解大幅走强，航煤也达到了疫情爆发以来的最高水平。需求端的改善推动油价上升。 综述◼燃料油估值➢价格：高低硫估值分化，截至到收盘，LU05报价4263元/吨，升水新加坡12.1美元/吨，FU05报价3204元/吨，贴水新加坡0.8美元/吨。国内低硫相较于高硫处于高估状态➢月差：国内和新加坡的高低硫月差均为Back结构，其中低硫为深度BACK结构，高硫Back结构较浅。➢裂解：受国际柴油等重质馏分油走强，低硫裂解大幅上升，涨幅远超原油，高硫表现平平，处于正常水平。➢库存：低库存有利于支持燃料油价格。新加坡燃料油库存下降14.63万吨，至348.9万吨，ARA库存下降12.4万吨，至109.4万吨，国内LU期货库存下降至16440吨，FU期货库存下降至7860吨。➢现货端：根据本周MOPS报价，高低硫现货价差一直维持在200美元/吨，期货端05合约跟涨至165美元/吨，继续跟涨的动力趋缓◼风险提升原油端：中长期来看，原油市场低投资、低库存、低产能的格局依然是支撑油价的核心因素，短期的利空因素要包括伊核协议的谈判进展和美联储的加息预期。目前油价已经创下2014年10月份以来的新高，后期要重点关注高油价对需求的抑制作用，一旦需求触顶，空引发市场大跌。建议短期以观望为主。燃料油端：国际原油价格上升仍是推动高低硫燃料油走强的核心因素，虽然低硫基本面较好，就估值而言，低硫处于高溢价状态，不适合继续追涨。建议在LU05-FU05在1050元上方，采用做空策略。 05二、宏观市场环境 疫情对油价的影响逐步减弱当前全球抗疫情况具有两个主要特征和演变趋势：◆新增变异毒株的风险会增加，但整体朝着高感染、低毒性的方向发展。◆新冠疫苗研发周期缩短，疫苗接种率上升，新冠感染死亡率下降。01020304050607080901000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,000全球新增确诊和WTI走势全球新增确诊WTI0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,000012345678新增感染人数和死亡率新冠死亡率全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 通胀高企，加息预期增强，全球进入货币紧缩周期-1012345678全球主要经济区CPI指数美国:CPI :当月同比欧元区:CPI：当月同比中国：CPI :当月同比5055606570758085909588.0089.0090.0091.0092.0093.0094.0095.0096.0097.0098.00美元指数与WTI走势美元指数WTI结算价（右轴）50.0055.0060.0065.0070.0075.0080.0085.0090.0095.001.501.701.902.102.302.502.702.903.103.30美国通胀率和WTI原油走势美国5年期国债名义-实际收益率WTI结算价 后疫情时期，经济增速放缓日期美国:制造业PMI中国：制造业PMI欧元区:制造业PMIZEW经济景气指数:欧元区ZEW经济景气指数:美国宏观经济景气指数:中国2022-01-3157.6050.1058.7049.4022.40#N/A2021-12-3158.8050.3058.0026.8011.60#N/A涨跌-1.2-0.200.7022.6010.80#N/A3035404550556065702019- 01-012019- 02-012019- 03-012019- 04-012019- 05-012019- 06-012019- 07-012019- 08-012019- 09-012019- 10-012019- 11-012019- 12-012020- 01-012020- 02-012020- 03-012020- 04-012020- 05-012020- 06-012020- 07-012020- 08-012020- 09-012020- 10-012020- 11-012020- 12-012021- 01-012021- 02-012021- 03-012021- 04-012021- 05-012021- 06-012021- 07-012021- 08-012021- 09-012021- 10-012021- 11-012021- 12-012022- 01-01全球主要经济区PMI指数美国:制造业PMI中国：制造业PMI欧元区:制造业PMI80859095100105110-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.0020 19 -01-0 120 19 -02-0 120 19 -03-0 120 19 -04-0 120 19 -05-0 120 19 -06-0 12019-07-0120 19 -08-0 12019-09-0120 19 -10-0 12019-11-0120 19 -12-0 12020-01-0120 20 -02-0 12020-03-0120 20 -04-0 12020-05-0120 20 -06-0 12020-07-0120 20 -08-0 12020-09-0120 20 -10-0 120 20 -11-0 120 20 -12-0 120 21 -01-0 120 21 -02-0 120 21 -03-0 12021-04-0120 21 -05-0 12021-06-0120 21 -07-0 12021-08-0120 21 -09-0 12021-10-0120 21 -11-0 12021-12-0120 22 -01-0 1全球主要经济ZEW经济景气指数ZEW经济景气指数:欧元区ZEW经济景气指数:美国宏观经济景气指数:中国（右轴） 09三、原油市场行情追踪 原油价格走势及远期价格曲线500510520530540550560707580859095100首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行原油远期价格曲线WTIBrent阿曼SC25030035040045050055060030405060708090100国际原油价格走势WTIBrent阿曼SC 周度原油内外盘变动类别名称2022/2/112022/2/4变化WTI（美元/桶）93.1092.310.79Brent（美元/桶）94.4493.271.17SC（元/桶）557.30542.2015.10阿曼（美元/桶）93.7192.081.63迪拜（美元/桶）91.7991.060.73俄罗斯ESPO（美元/桶）96.6396.75-0.12WTI持仓量160038915929867403Brent持仓量1793081176741625665WTI跨月价差（美元/桶）4.724.270.45Brent跨月价差（美元/桶）3.823.650.17SC跨月价差（元/桶）6.509.80-3.30阿曼跨月价差（美元/桶）3.623.440.18Brent-WTI（美元/桶）1.341.70-0.36Brent-阿曼（美元/桶）0.731.28-0.55SC-Brent（美元/桶）-6.74-3.28-3.46SC-阿曼（美元/桶）-6.01-2.00-4.01欧洲石脑油裂解(美元/桶)3.951.752.20欧洲汽油裂解（美元/桶）13.7512.221.53欧洲轻柴油裂解（美元/桶）18.0919.05-0.96欧洲航空燃料裂解（美元/桶）17.3718.84-1.47欧洲燃料油裂解（美元/桶）-13.39-13.580.19欧洲低硫燃料油裂解（美元/桶）19.2917.561.73裂解价差原油价格跨月价差跨市价差持仓变化 WTI持仓变化30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.001 20 0 0 001 30 0 0 001 40 0 0 001 50 0 0 001 60 0 0 001 70 0 0 001 80 0 0 001 90 0 0 002 00 0 0 002 10 0 0 00W TI持仓总量WTI持仓总量WTI价格2 5. 003 5. 004 5. 005 5. 006 5. 007 5. 008 5. 009 5. 001 05 .0 002 00 0 0 04 00 0 0 06 00 0 0 08 00 0 0 01 00 0 0 001 20 0 0 001 40 0 0 001 60 0 0 001 80 0 0 00W TI成交总量WTI成交总量WTI价格多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2022年2月1日28568195863485255671084256578012818533256142174266690418046245735590275116938669412022年1月25日281630962177256229210984766594026073032271925277626041193230461525669421150286293440510-35424-36725-1422-8139211232895-353540863-12768-4172333319104007生产商/贸易商/加工商/用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸市场WTI日期总持仓变化 布伦特持仓变化多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2022年2月1日21314737531091125096346507789281271302970758492824198311615825136219148158030305652022年1月25日2266692801190119988034665972132137464310636773142644