有色金属套利周报：宏观面波动较大，关注有色内外反套

中信期货研究所有色与新材料组 研究员：沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 张远从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 郑非凡从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 1.1、内外盘：关注铝锡跨市反套机会 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 1.0、有色：价格表现 1.0、有色：价格波动（日涨跌幅） 2.1、内外盘 2.1.1内外比值 ◼上周主要表现情况：多数金属沪伦比值表现分化较大，铜、铝、锡进口盈利收窄，镍、锌、铅进口亏损扩大。 ◼本周重点关注：1、铜：国内消费仍好于海外，但美元阶段性走弱，内外价差负价差阶段性可能会扩大，建议铜内外盘反套交易暂时获利了结，择机再重新入场；2、铝：上周进口维持盈利，国内政策预期叠加减产预期，建议内外反套滚动做多；3、锌：稳增长预期持续存在，沪锌价格同样表现偏强，考虑到海外加息压力暂缓，建议锌跨市反套逐渐止盈；4、铅：当前伦铅受资金面扰动偏离基本面分析逻辑，沪铅社库持续累库维持弱势，沪伦比易跌难涨且当前处于相对低位，内外套利建议观望为主；5、镍：进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，内外盘驱动不强，观望为主；6、锡：锡海外库存维持高位，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套。 风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 2.1.1内外比值 2.1.2进出口盈亏 2.1.2进口盈亏 2.2、跨期套利 2.2.1期现价差 上周主要表现情况：铜现货-三月走弱；铝、锌、锡现货-三月走强；铅、镍现货-三月走强后回落。 2.2.1期现价差 2.2.2期限结构 ◼上周主要表现情况：沪铜、铝、锌、铅、不锈钢back结构，沪镍锡基本上是平水结构；LME铜铝锌镍锡均维持Contango结构，LME锌铅由Contango结构转为接近平水结构 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.3月间价差 ◼主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。◼本周重点关注：1、铜：国内需求增速放缓，并且库存低位反复，沪铜跨期继续观望；2、铝：云南减产落地叠加下游有补库预期，现货端仍有一定支撑，建议逢低滚动参与跨期正套；3、锌：前期检修的冶炼厂逐渐复产，10月锌锭产量回升预期较高，随着供给的回升锌锭现货偏紧趋势逐渐缓解，建议跨期套利暂时观望；4、铅：当前沪铅近远月合约价差回归至历史正常水平，跨期反套策略可逐步止盈了结；5、镍：电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位，现货市场除金川外主流交割品基本维持贴水状态，但短时交易所库存再度出现去化，期限结构轻幅back，短时驱动有限，镍跨期可维持观望；6、不锈钢：不锈钢周度库存保持去化，同时仓单减少，钢厂10-11月不断反馈减产，但市场成交无明显向好反馈，表需改善有限，盘面结构轻幅back，收益风险比相对有限，跨期谨慎者可暂观望，激进者观察短时正套机会；7、锡：需求改善和供应逐渐减少的背景下锡价有反弹预期，国内锡供需有望偏紧，建议锡远月跨期正套继续持有。 风险点：供应回升，消费不及预期 ◼ 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.3、跨品种套利 2.3跨品种套利 ◼建议关注镍不锈钢比值沽空机会。 ◼主要逻辑：镍不锈钢比值沽空继续参与，当前镍不锈钢比值9.74，较上周维持回落，处于比值区间中等水平。镍供应增长不断现实演绎，时间拉长高估值状态有望进一步回归，且印尼镍矿事件扰动高悬利好比值走低，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。 ◼风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层