供需面差异较大，关注铝镍跨期反套和锌锡正套机会——有色与新材料套利周报20230704投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：供需面差异较大，有色品种表现分化品种主要表现情况（2023.06.26-2023.7.03）品种强弱有色中美关系反复及美联储官员密集释放鹰派观点，宏观面对有色偏承压。国内供需有所趋松预期，但各个品种现实供需或者预期走向还是存在差异，估计有色金属价格或分化，但中长期震荡格局未变。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE有色品种涨跌不一，其中锡表现最为出色，LME锡上涨为6.25%，SHFE锡上涨4.87%，镍、锌、铜两市走势分化。LME：锡、铅、镍、铝、铜、锌SHFE:锡、锌、铝、铜、铅、不锈钢、镍重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝锡关注远月正套，铜锌关注远月反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘镍锌进口维持亏损，铜铝进口亏损转盈利，铅锡亏损有所收窄。1、考虑到国内挤仓力度较强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口窗口盈利，而国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，短期国内供给压力较大，后期内外比值或维持回落，建议滚动参与内外正套。3、国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱，锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与锌内外盘反套；铅当前沪伦比处于低位，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。4、镍内外盘尚无较强驱动，继续观望为主。5、锡内外库存表现分化，海外供需偏紧，建议跨市正套继续持有。风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：有色基本面分化，关注铝镍跨期反套和锌锡正套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜铝锌升水保持高位，镍升水快速走高，铅保持贴水。期限结构：上海有色品种普遍保持较深back，如铜铝锌镍；LME金属铝镍则维持Contango结构。1、国内铜绝对库存低位但是去化速度放缓，沪铜跨期可趁当下略偏极端挤仓逐步获利了结；本周铝挤仓情绪预计回落，建议关注累库持续性并择机跨期反套。2、锌锭绝对库存较低，叠加7月冶炼厂检修较多，跨期套利方面建议滚动参与正套；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利保持观望。3、电解镍存在海外资源持续冲击，加之现货市场成交一般，升水不断下移，俄镍已跌至低位且有进一步走弱风险，现货市场边际宽松，镍跨期短线继续建议关注反套；目前差价水平不高，且仓单库存尚在去化，跨期收益风险比相对有限，跨期建议暂观望。4、锡锭矿端扰动逐步往锭端传导，部分企业停产检修也带来供应扰动，同时预计消费有望逐步改善，伴随着进口窗口关闭，国内锡供需有望偏紧，建议锡跨期正套继续持有。风险点：供应中断、国内消费不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：滚动沽空镍和不锈钢比值和滚动做多沪锌与沪铝价差品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.8。沪锌-沪铝指数价差在1800-2100元之间宽幅波动，截止本周一收盘在1995元镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，镍高估值逐步回归，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。沪锌-沪铝价差建议继续滚动参与做多，主要是基于云南电解铝复产稳步推进，并且这俩品种价差仍明显偏离长期均衡水平。风险点：宏观不确定性；需求大幅改善重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现7月3日6月26日变动涨跌幅LME铜83808388-8-0.10%LME铝21612146150.70%LME锌23662380-15-0.61%LME铅20952065311.48%LME镍20660203752851.40%LME锡273002569516056.25%SHFE铜67700676001000.15%SHFE铝17850175952551.45%SHFE锌19845195053401.74%SHFE铅155551555500.00%SHFE镍159240163500-4260-2.61%SHFE锡223720213330103904.87%SHFE不锈钢1480014840-40-0.27%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23May-23May-23May-23May-23Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%Mar-23Apr-23Apr-23Apr-23Apr-23May-23May-23May-23May-23May-23Jun-23Jun-23Jun-23Jun-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：镍锌进口维持亏损，铜铝进口亏损转盈利，铅锡亏损有所收窄。◼本周重点关注1、考虑到国内挤仓力度较强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口窗口盈利，而国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，短期国内供给压力较大，后期内外比值或维持回落，建议滚动参与内外正套。3、国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱，锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与锌内外盘反套；铅当前沪伦比处于低位，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。4、镍内外盘尚无较强驱动，继续观望为主。5、锡内外库存表现分化，海外供需偏紧，建议跨市正套继续持有。◼风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01锌三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/252023/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-8000.0-6000.0-4000.0-2000.00.02000.04000.06000.08000.010000.012000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2.2、跨期套利 152.2.1 期现价差◼上周主要表现情况：铜铝锌升水保持高位，镍升水快速走高，铅保持贴水。◼本周重点关注：铜镍锡跨期正套◼风险点：国内消费复苏不及预期沪铜3月期现价差单位：元/吨沪铝3月期现价差单位：元/吨数据来源