华润水泥更新报告：市场策略或更积极，骨料布局望逐步收获

该研报维持对公司的"增持"评级。2023年前三个季度，公司营收录得178.93亿港元，同比下降26.1%，净利约为7.1亿港元，较去年同期减少61.3%。这一表现反映出短期内行业内的供需压力，尤其是由于区域内高成本产能的被动停产导致的供给问题。然而，中长期来看，行业碳交易的引入以及整合进程被视为关键转折点。

销量方面，公司水泥销量为4555.5万吨，同比降低13.3%，这主要受需求端影响和销售策略的保守策略所驱动。预计随着基数效应的减弱和潜在的积极销售策略调整，第四季度乃至2024年的销量增速将有所改善。

价格层面，公司水泥的平均销售价格降至每吨324港元，同比下降10.7%，表明在需求疲软背景下已进入市场定价的底部阶段。吨成本估算为278港元，相比去年同期减少了约26港元，主要归因于煤炭成本的改善、单位能耗的优化以及汇率变动，这预示着成本端的波动性可能趋于稳定。

公司的骨料业务正逐渐成为盈利增长点。截至2023年6月30日，其骨料年产能已达8340万吨，并计划通过新增项目进一步提升至14640万吨。通过联营公司和合营公司的股权控制，公司预计应占骨料年产能将达到约1360万吨。随着骨料资源的大规模布局和正规化流程的实施，产能释放和盈利贡献正在逐步显现。行业展望中，碳交易和整合进程的推进被视作未来格局转机的重要因素。

风险方面，报告提请注意需求可能出现断崖式下滑以及供给侧调控政策放松的可能性，这些因素可能对公司的业绩产生负面影响。