参观工厂的收获：比我们预想的更积极

核心观点与关键数据

工厂考察要点：

1. 线性导轨：目前90%的直线执行器产品为线性导轨，应用于机床和半导体领域，需求强劲，要求高精度。
2. 人形机器人用滚珠丝杠：典型人形机器人需14个滚珠丝杠（每腿4个，每臂3个），成功关键在于产品设计、生产良率和质检。公司产品目前占机器人总价值<10%，未来有望提升至10-20%。预计2026下半年出货量将显著增长，并可能将滚珠丝杠生产转移至墨西哥工厂。
3. 液压业务增长强劲：挖掘机缸体、泵和阀门需求旺盛，产能已满负荷。非洲矿业活动带动矿用设备高更换需求；公司预计将提升在美国主要机械制造商（当前渗透率10%）的市场份额，因日本液压件厂商刚提价。

关键数据：

• 目标价：125元人民币（前值109元），上调16.5%（当前价114.2元）。
• 2027/2028年盈利预测上调4%/7%（基于销量假设提升），精密工业收入（线性导轨+滚珠丝杠）预计从2025年的8000万增至2027年的4亿、2028年的10亿。
• 目标价上调至125元（基于2026年预期市盈率48倍，较历史均值高1.5个标准差）。

研究结论：

• 维持“买入”评级，认为溢价反映了液压业务周期性复苏及精密业务的高增长潜力。
• 风险提示：液压组件需求放缓、新业务拓展不及预期。