商社行业周报：OpenAI架构变动、国内冰雪季拉开帷幕

股票研究 2023.11.19 OpenAI架构变动、国内冰雪季拉开帷幕 行——商社行业周报（2023.11.13-11.19） 业刘越男(分析师)庄子童(研究助理) 报 周021-38677706021-38032683 liuyuenan@gtjas.comzhuangzitong026312@gtjas.com 证书编号S0880516030003S0880122050050 本报告导读： OpenAI前CEOSamAltman或重回公司担任CEO，架构变动尚无定数；长白山和平雪场开业为国内冰雪季拉开帷幕。 摘要： 投资观点：继续重点推荐平价+出海板块，�性价比消费最先复苏，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；③顺周期白马跌出价值，推荐锦江酒店、北京人力、中国中免；④挖掘低估值黑马标的，推荐三特索道；⑤国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐高股息的重庆百货、苏美达。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅+1.92%，消费者服务板块涨幅证+0.42%，在所有行业中分别位列7和16名（共30个行业）。未停券牌股票中，ST大集+17.60%，三木集团+15.65%，庚星股份+14.30%，研米奥会展+11.12%，值得买+10.95%，天立国际控股+10.84%涨幅居前。究行业重点信息及数据更新：1）社服行业：�我国72/144小时过境免报签政策适用国家范围增至54国；②携程发布入境游目标：2024年服 告 务入境游人数比2019年增长150%；③中美领导人会晤提出便利中 美人员往来、促进人文交流的措施，包括增加中美客运直航航班，举 办中美旅游高层对话，优化签证申请流程等；④长白山和平雪场新雪季于11月15日正式拉开帷幕；2）零售行业：�抖音发布视频新增 付费视频功能。要求粉丝数不少于10万等，页面显示平台或将抽成 30%；②阿里巴巴表示，盒马鲜生的首次公开募股计划已暂缓，集团正在评估市场情况；③小米汽车已实现小批量试生产，新车或明年2月上市；④先前被驱逐的OpenAI前CEOSamAltman可能回归公司重新担任CEO（环球旅讯、新零售老板要参、凤凰网科技）。 公司公告：�亚朵：23Q3实现营收12.94亿/+93.12%，归母净利润 2.61亿元，经调整净利润2.72亿元，经调整净利润率为21.02%，经 调整EBITDA3.80亿，经调整EBITDAMargin为29.37%；唯品会：23Q3实现营收227.66亿元/+5%，毛利率23.64%/+1.39pct，Non-GAAP净利润实现18.41亿元/+15%，margin为8.09%/+0.71pct；BOSS直聘：23Q3实现营收16.06亿/+36.32%环比加速，净利润4.26亿元 （22Q3为2.12亿），经调整净利润7.14亿（22Q3为3.77亿），剔除投资收益的经调整营业利润为5.49亿，margin达到34.2%，历史新高；滴滴出行：23Q3实现营收514亿/+25%，其中：中国区466.5 亿/+27%，国际业务20.34亿/+28%，其他业务27.18亿/+1%。 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 旅游业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 餐饮增持 酒店增持 旅游景点和旅行社增持其他旅游 连锁餐饮增持 相关报告 《双11首波战绩出炉，反垄断调查控价》 2023.11.05 《复盘假期制度调整，促消费重要性彰 显》2023.10.25 《小商品城AI改变商业模型发布，盒马山姆价格战升级》2023.10.22 《中秋国庆客单价显著恢复，传统景区高 景气》2023.10.08 《中秋国庆长假临近，亚运会开幕在即》 2023.09.24 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2023.11.18） 三级行业 标的名称 股票代码 收盘价（元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 黄金珠宝 周大福 1929.HK 11.58 1,158 53.84 80.88 100.94 22 14 11 增持 周大生 002867.SZ 14.99 164 10.91 13.58 15.92 15 12 10 增持 潮宏基 002345.SZ 6.43 57 1.99 3.91 4.80 29 15 12 增持 老凤祥 600612.SH 60.46 316 17.00 21.54 25.14 19 15 13 增持 菜百股份 605599.SH 13.88 108 4.60 8.22 9.34 23 13 12 增持 豫园股份 600655.SH 6.40 249 38.26 35.75 38.59 7 7 6 增持 电商 唯品会 VIPS.N 15.52 603 68.37 89.08 95.50 9 7 6 增持 小商品城 600415.SH 8.03 441 11.05 25.09 29.51 40 18 15 增持 汇通达网络 9878.HK 30.00 155 3.77 5.17 6.66 41 30 23 增持 焦点科技 002315.SZ 31.53 99 3.00 3.91 4.95 33 25 20 增持 致欧科技 301376.SZ 23.95 96 2.50 3.85 4.85 38 25 20 增持 吉宏股份 002803.SZ 23.62 91 1.84 3.80 4.96 49 24 18 增持 华凯易佰 300592.SZ 24.82 72 2.16 3.68 5.35 33 20 13 增持 安克创新 300866.SZ 90.04 366 11.43 15.58 18.75 32 23 20 增持 赛维时代 301381.SZ 35.85 143 1.85 3.86 5.25 78 37 27 增持 超市 家家悦 603708.SH 11.29 73 0.54 2.84 3.59 135 26 20 增持 永辉超市 601933.SH 3.02 274 -27.63 5.51 8.53 -10 50 32 增持 红旗连锁 002697.SZ 5.17 70 4.86 5.31 5.79 14 13 12 增持 百联股份 600827.SH 10.09 180 6.84 5.10 7.56 26 35 24 增持 百货 重庆百货 600729.SH 27.43 112 8.83 13.03 14.74 13 9 8 增持 天虹股份 002419.SZ 5.50 64 1.20 3.04 3.67 54 21 18 增持 丽尚国潮 600738.SH 6.21 47 0.86 1.08 1.57 55 44 30 增持 专业连锁 博士眼镜 300622.SZ 20.09 35 0.75 1.32 2.00 47 27 17 增持 百果园 2411.HK 6.37 93 3.38 4.27 5.32 28 22 17 增持 洪九果品 6689.HK 4.75 62 14.55 23.25 33.46 4 3 2 增持 飞亚达A 000026.SZ 12.11 50 2.67 3.42 3.84 19 15 13 增持 苏美达 600710.SH 7.19 94 9.16 10.06 11.72 10 9 8 增持 孩子� 301078.SZ 8.94 99 1.22 2.37 3.14 81 42 32 增持 名创优品 9896.HK 51.50 599 7.23 18.45 22.98 83 32 26 增持 免税 中国中免 601888.SH 93.58 1,936 50.30 71.22 105.37 38 27 18 增持 �府井 600859.SH 17.68 201 1.95 9.31 11.79 103 22 17 增持 海南机场 600515.SH 3.75 428 18.56 11.15 15.15 23 38 28 增持 酒店 锦江酒店 600754.SH 31.43 336 1.13 12.42 17.09 298 27 20 增持 首旅酒店 600258.SH 16.14 180 -5.82 8.05 10.42 -31 22 17 增持 华住集团-S 1179.HK 27.85 837 -13.75 40.56 50.75 -61 21 16 增持 君亭酒店 301073.SZ 24.84 48 0.30 1.21 1.93 161 40 25 增持 金陵饭店 601007.SH 7.88 31 0.42 0.75 0.92 73 41 33 增持 餐饮 同庆楼 605108.SH 29.53 77 0.94 2.86 3.83 82 27 20 增持 海伦司 9869.HK 5.39 63 -16.01 3.42 4.38 -4 18 14 增持 海底捞 6862.HK 16.12 827 13.74 51.14 59.33 60 16 14 增持 九毛九 9922.HK 8.28 111 0.49 5.76 9.30 226 19 12 增持 呷哺呷哺 0520.HK 3.09 31 -3.53 1.42 3.11 -9 22 10 增持 广州酒家 603043.SH 21.07 120 5.20 5.86 6.90 23 20 17 增持 奈雪的茶 2150.HK 3.68 58 -4.69 2.44 7.26 -12 24 8 增持 景区 中青旅 600138.SH 10.73 78 -3.34 3.73 5.32 -23 21 15 增持 宋城演艺 300144.SZ 10.83 284 0.10 8.65 12.46 2,838 33 23 增持 黄山旅游 600054.SH 11.29 82 -1.32 4.14 4.85 -62 20 17 增持 天目湖 603136.SH 19.39 36 0.20 1.49 1.97 181 24 18 增持 三峡旅游 002627.SZ 5.31 39 0.04 1.26 1.37 980 31 29 增持 长白山 603099.SH 14.50 39 -0.57 1.63 1.82 -68 24 21 增持 三特索道 002159.SZ 15.11 27 -0.77 1.14 1.34 -35 24 20 增持 复星旅游文 化 002159.SZ 6.04 69 -5.45 4.75 7.24 -13 15 10 增持 OTA 众信旅游 1992.HK 7.12 70 -2.21 0.95 2.72 -32 74 26 增持 同程旅行 002707.SZ 14.60 303 6.46 20.48 26.74 47 15 11 增持 携程集团 0780.HK 27.85 837 13.67 79.18 90.79 61 11 9 增持 人力资源服务 科锐国际 1179.HK 30.69 60 2.91 2.01 2.45 21 30 25 增持 北京人力 300662.SZ 21.60 122 -2.15 6.59 10.09 -57 19 12 增持 BOSS直聘 600861.SH 58.05 475 7.99 19.24 24.83 59 25 19 增持 科创服务 力合科创 2076.HK 8.29 100 4.17 5.37 6.53 24 19 15 增持 教育 行动教育 002243.SZ 38.29 45 1.11 2.19 2.93 41 21 15 增持 正元智慧 605098.SH 20.10 28 0.71 1.53 1.84 40 18 15 增持 国新文化 300645.SZ 10.57 46 1.34 1