行业周报：海内外钢材价差收敛，或压制炉料价格偏离程度

周观点：海内外钢材价差收敛，或压制炉料价格偏离程度 供给端，本周全国高炉开工率79.67%，环比下降0.45pct；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微降，建筑钢材成交量环比上升。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所回落；利润端，螺纹钢吨钢毛利、热卷毛利连续三周边际改善，冷轧毛利上涨。库存端，本周钢坯下游垒库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4钢厂盈利修复。 周观察：海内外价差+需求替代刺激钢材出口 2023年10月中国出口钢材793.9万吨，较9月减少12.4万吨，环比下降1.5%；1-10月累计出口钢材7473.2万吨，同比增长34.8%。中国钢材的出口量增本质上是低成本优势+需求替代，而底层原因是俄乌冲突。从原料角度，铁矿石价格全球定价，钢材成本聚焦于焦煤、焦炭，俄乌原是焦煤出口大国，俄乌冲突后原油价格大涨，俄罗斯出口受到西方国家制裁，导致海外焦煤价格上涨，钢材价格被动抬升，国内由于蒙煤的支持，焦煤价格未出现大幅上涨，形成低成本优势；另一方面，俄乌原本的出口国家例如土耳其、东南亚等地的钢材需求转向中国进口，形成需求替代。近期由于国内铁矿石受到政策预期+低库存刺激，价格上涨较快，海内外钢材价差逐渐缩小，将影响钢材出口的积极性，2023Q4钢材出口或将环比下降。 周跟踪：本周（11.12-11.17）五大品种钢材产量下降，库存持续下降 价格：本周五大品种价格全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、整体钢价后续有望持续改善。 供给：本周钢铁企业电弧炉开工率上升，高炉开工率下降，五大品种钢材产量整体下降，螺纹钢、线材、热轧、冷轧产量环比下降，中厚板产量环比上升。 需求：本周五大品种钢材表观消费涨跌互现，冷轧、中厚板需求上升，建筑钢材成交量小幅上升。 库存：本周钢坯总库存环比下跌，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 原料：本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比上升，吨焦盈利水平环比下降；废钢价格环比上涨。 毛利：本周长流程、短流程螺纹钢、热卷、冷轧毛利均上涨。 风险提示：政策调控不及预期，需求修复不及预期、宏观经济波动等。 1、周观点：海内外钢材价差收敛，或压制炉料价格偏离程度 供给端，本周全国高炉开工率79.67%，环比下降0.45pct；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微降，建筑钢材成交量环比上升。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所回落；利润端，螺纹钢吨钢毛利、热卷毛利连续三周边际改善，冷轧毛利上涨。库存端，本周钢坯下游垒库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4钢厂盈利修复。 2、周观察：海内外价差+需求替代刺激钢材出口 海关总署11月7日数据显示，2023年10月中国出口钢材793.9万吨，较9月减少12.4万吨，环比下降1.5%；1-10月累计出口钢材7473.2万吨，同比增长34.8%。中国钢材的出口量增本质上是低成本优势+需求替代，而底层原因是俄乌冲突。从原料角度，铁矿石价格全球定价，钢材成本聚焦于焦煤、焦炭，俄乌原是焦煤出口大国，俄乌冲突后原油价格大涨，俄罗斯出口受到西方国家制裁，导致海外焦煤价格上涨，钢材价格被动抬升，国内由于蒙煤的支持，焦煤价格未出现大幅上涨，形成低成本优势；另一方面，俄乌原本的出口国家例如土耳其、东南亚等地的钢材需求转向中国进口，形成需求替代。近期由于国内铁矿石受到政策预期+低库存刺激，价格上涨较快，海内外钢材价差逐渐缩小，将影响钢材出口的积极性，2023Q4钢材出口或将环比下降。 2023年1-9月，我国钢材主要出口地区为东南亚、中东地区，出口至中东地区数量同比增速领先。2023年1-9月，我国对东南亚、中东、南美和非洲区域市场钢铁出口累计值同比正增长，对欧盟七国钢铁出口累计值大幅下降。其中，中东地区出口数量自俄乌冲突打响以来出现大幅增长。俄罗斯、乌克兰均为世界钢材出口大国，2022年俄乌冲突使得俄罗斯和乌克兰钢材出口分别同比下降45%、70%，出口地区主要为中东地区，我们认为中国对中东地区出口的快速增长主要原因是对俄乌的钢材出口形成替代。俄乌冲突若持续，需求替代将一直存在。 图1：2023年钢材主要出口地区为东南亚、中东地区 图2：2023年出口至中东地区数量同比增速领先 图3：2022年俄乌钢材出口同比大幅下降 图4：2022年土耳其等中东国家钢材进口维持高位 板材海内外价差刺激东南亚地区进口需求。俄乌冲突后，国际原油价格大涨，运费提升，俄罗斯出口焦煤亦受到西方各国制裁，国际焦煤市场供给受到扰动，国际焦煤价格有所抬升。鉴于蒙煤价格优势，中国进口蒙煤数量同比大增，由于运输距离短，价格低，国内钢厂焦煤价格相对东南亚地区更有优势，使得钢材价格具备成本优势，刺激向东南亚地区钢材出口。近期由于国内铁矿石受到政策预期+低库存影响，价格涨幅较大，或将使得海内钢材价差缩小，将影响钢材出口的积极性，2023Q4钢材出口或将环比下降。 图5：俄乌冲突后俄罗斯与外蒙古焦煤价差抬升 图6：2023年蒙煤进口数量增长较快 图7：板材海内外价差刺激出口 2.1、板块&个股：本周钢铁板块跑赢大盘，杭钢股份涨幅领先 板块来看，本周上证指数上涨0.51%，钢铁板块上涨2.39%，跑赢大盘1.89pct。 子板块来看，本周普钢、特钢、铁矿石、冶炼材料均上涨，涨幅分别为3.61%、2.54%、1.62%、0.73%。个股来看，杭钢股份、大业股份、悦安新材涨幅领先，涨幅分别为33.9%、13.3%、7.8%。 图1：本周钢铁板块上涨2.39%，跑赢大盘1.89pct 图2：本周大盘上涨0.51% 图3：本周普钢、特钢、铁矿石、冶炼材料均上涨 表1：本周杭钢股份、大业股份、悦安新材涨幅领先，涨幅分别为33.9%、13.3%、7.8%（单位：%） 2.2、市场回顾：本周五大品种价格全线上涨 2.2.1、价格：本周五大品种价格全线上涨 本周五大品种价格全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、“平控”政策落地，整体钢价后续有望持续改善。 数据跟踪，截至本周五（11月17日）普钢价格指数为4214.38元/吨，环比+1.28%；螺纹钢价格指数为4063.67元/吨，环比+1.75%；线材价格指数为4399.41元/吨，环比+1.27%；热卷价格指数为4001.15元/吨，环比+1.22%；冷轧价格指数为4745.50元/吨，环比+0.63%；中厚板价格指数为3994.40元/吨，环比+1.67%。 表2：主要产品价格涨幅情况一览（本周） 图4：普钢价格指数为4214.38元/吨，环比+1.28% 图5：螺纹钢价格指数为4063.67元/吨，环比+1.75% 图6：线材价格指数为4399.41元/吨，环比+1.27% 图7：热卷价格指数为4001.15元/吨，环比+1.22% 2.2.2、供给：本周钢铁企业电弧炉开工率上升，高炉开工率下降 本周钢铁企业电弧炉开工率上升，高炉开工率下降，五大品种钢材产量整体下降，螺纹钢、线材、热轧、冷轧产量环比下降，中厚板产量环比上升。 数据跟踪，截至本周五（11月17日）国内247家钢铁企业高炉开工率79.67%，环比-0.45p Ct ，同比+2.46pct；国内87家独立电弧炉钢厂开工率73.19%，环比+1.45pct，同比+10.31pct；五大品种钢材周产量为895.08万吨，环比-1.70%，同比-4.82%；螺纹钢周度产量为254.86万吨，环比-2.83%，同比-14.03%；线材周度产量为102.97万吨，环比-3.71%，同比-12.43%；热卷周度产量为308.44万吨，环比-2.48%，同比+2.49%。 表3：五大品种产量变化情况一览（本周） 图8：247家钢铁企业高炉开工率79.67%，环比-0.45pct 图9：87家独立电弧炉钢厂开工率73.19%， 环比+1.45pct 图10：五大品种钢材周产量为895.08万吨 ， 环比-1.70% 图11：螺纹钢周度产量为254.86万吨，环比-2.83% 图12：线材周度产量为102.97万吨，环比-3.71% 图13：热卷周度产量为308.44万吨，环比-2.48% 图14：冷轧周度产量为82.94万吨，环比-0.59% 图15：中厚板周度产量为145.87万吨，环比+2.99% 2.2.3、需求：本周五大品种钢材表观消费整体下降 本周五大品种钢材表观消费涨跌互现，冷轧、中厚板需求上升，建筑钢材成交量小幅上升。 五大品种周表观消费环比涨跌互现。五大品种钢材周表观消费为926.33万吨，环比-0.05%，同比-5.85%；螺纹钢周表观消费274.13万吨，环比-1.44%，同比-15.04%；线材周表观消费106.45万吨，环比-1.93%，同比-19.06%；热卷周表观消费311.96万吨，环比-1.42%，同比+2.03%。冷轧周表观消费83.94万吨，环比+7.19%，同比-1.58%。中厚板周表观消费149.85万吨，环比+3.08%，同比+8.09%。 建材成交环比上涨。本周建筑钢材成交量均值为15.74万吨，环比+2.63%。 表4：五大品种需求变化情况一览（本周） 图16：五大品种钢材周表观消费为926.33万吨，环比-0.05% 图17：螺纹钢周表观消费274.13万吨，环比-1.44% 图18：线材周表观消费106.45万吨，环比-1.93% 图19：建筑钢材成交量均值为15.74万吨，环比+2.63% 2.2.4、库存：本周五大品种总库存环比及同比均下降 本周钢坯总库存环比下跌，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。 钢坯整体库存增加。钢坯周度钢厂库存为39.87万吨，环比持平，同比+2.34%； 钢坯周度社会库存为121.17万吨，环比-4.16%，同比+138.16%。整体库存为161.14万吨，环比-3.17%，同比+79.28%。 五大品种钢材钢厂库存环比下降。五大品种钢材周度钢厂库存为413.82万吨，环比-1.36%，同比-9.35%；螺纹钢周度钢厂库存163.00万吨，环比-4.43%，同比-9.90%；线材周度钢厂库存57.95万吨，环比-0.57%，同比-2.82%；热卷周度钢厂库存87.17万吨，环比+2.98%，同比-5.46%。 五大品种钢材社会库存环比下降。五大品种钢材周度社会库存为921.97万吨，环比-2.69%，同比+0.47%；螺纹钢周度社会库存368.88万吨，环比-3.08%，同比-2.68%；线材周度社会库存52.94万吨，环比-5.62%，同比-31.05%；热卷周度社会库存265.06万吨，环比-2.23%，同比+19.01%。 表5：五大品种库存变化情况一览（本周） 图20：钢坯周度钢厂库存为39.87万吨，环比持平 图21：钢坯周度社会库存为121.27万吨，环比-4.16% 图22：五大品种钢材周度钢厂库存为413.82万吨，环比-1.36% 图23：螺纹钢周度钢厂库存163万吨，环比-4.43% 图24：五大品种钢材周度社会库存