港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2023年11月17日 2 港股市场一周回顾 17/11/2023  本周政经利好因素显现 提振港股投资气氛  中美元首会议 显示积极求同存异态度  国内整体零售增长加快 但网上零售增速连续多月放缓  利率周期对美国通胀周期敏感 美国通胀周期是否真的处于下行周期  企业债余额连续多个月同比下降  住宅需求依然巨大 国家提出“三大工程”建设满足需求  下周展望 一、 本周政经利好因素显现 提振港股投资气氛 本周恒生指数受市场投资情绪改善提振上涨。APEC会议期间中美领导人会晤释放世界两大经济体政经关系的改善信号; 美国CPI从9月份的3.7%下降至10月份的3.2%，增强市场对美联储将在未来几个月停止加息的预期，对美息敏感的港资地产及金融股走强; 中国10月宏观数据显示零售同比增速连续三个月上升，失业率连续两个月稳定在5%，创2021年11月以来新低，全社会用电量同比增幅从首9个月的5.6%上升至首10个月的5.8%，均预示第四季度经济增长复苏势头持续; 美国利率见顶预期和中国经济持续好转，导致离岸人民币兑美元汇率走强，降低境外投资者持有人民币资产的汇率风险; 两家中资大型互联网公司公布第三季度利润高于市场预期，提振权重互联网股。恒生指数本周上涨约 1.5%，11 月份迄今上涨约 2%。 一二级市场投资气氛改善。11月至今已有6家IPO公司上市，当前股价均高于IPO发行价，上涨约3-83%，平均涨约37%，市场对港股IPO的投资情绪大幅改善。二级市场方面， 11 月份迄今，主板股市日均成交额增至约900亿港元，而 10 月份的日均成交额约为 787 亿港元。 尽管11月以来市场投资情绪有所改善，但一些风险因素值得关注。美国WTI原油现货和期货自10月中高位大幅下跌近两成多，一方面确认市场对未来通胀下降预期，但也反映市场对经济前景预期疲弱的看法，也是对中资原油股的利空因素。中国零售统计数据显示，网络零售额增长势头连续5个月下降，这趋势对电商平台运营商来说都是利空因素。统计局的70大城市住宅价格统计数据显示，10月，一二三线城市的新建商品住宅均价及二手住宅均价都出现不同程度环比下跌。欧盟正式对中国新能源车企启动反补贴调查，中方表示欧盟所选调查样本缺乏透明度和缺乏行业代表性，中欧在新能源车争端可能升级。 3 二、 中美元首会议 显示积极求同存异态度 中美是全球两大经济体，中美元首会议成为国际焦点，两国释放的信号当然也成为金融市场对未来全球政经方向的判断指引。我们对比国务院网站和白宫网站披露的会议信息，我们认为两国在努力求同存异。从投资者的角度看，两国共同认同的是将会带来长期的商机。当然，两国的异也将成为长期的政经噪音。 抓紧双方认同的是所带来的机遇及适应持续的政经噪音是应对措施之一。 在两国应对气候危机方面的表态显示这是两国认同的是。在这方面对中美两国在绿色能源及减碳的发展趋势是长期向好。 国家主席习近平在美国旧金山同美国总统拜登举行中美元首会晤。 习主席提出中美应该有新的愿景，共同努力浇筑中美关系的五根支柱。 一是共同树立正确认知。中国始终致力于构建稳定、健康、可持续的中美关系。同时，中国有必须维护的利益、必须捍卫的原则、必须坚守的底线。希望两国做伙伴，相互尊重、和平共处。 二是共同有效管控分歧。不能让分歧成为横亘在两国之间的鸿沟，而是要想办法架起相向而行的桥梁。双方要了解彼此的原则底线，不折腾、不挑事、不越界，多沟通、多对话、多商量，冷静处理分歧和意外。 三是共同推进互利合作。中美在诸多领域存在广泛共同利益，既包括经贸、农业等传统领域，也包括气候变化、人工智能等新兴领域。当前形势下，两国共同利益不是减少了，而是更多了。双方要充分用好在外交、经济、金融、商务、农业等领域恢复或建立的机制，开展禁毒、司法执法、人工智能、科技等领域合作。 四是共同承担大国责任。解决人类社会面临的麻烦离不开大国合作。中美应该做表率，加强在国际和地区问题上的协调合作，向全球提供更多公共产品。双方提出的倡议要彼此开放，也可以协调对接，形成合力，造福世界。 五是共同促进人文交流。要增加两国航班、促进旅游合作、扩大地方交往、加强教育、残疾人事务合作，减少阻碍人文交流的负面因素，鼓励和支持两国人民多来往、多沟通，为中美关系健康发展夯实基础。 在美国白宫网站上，其还贴出了英文版习主席提出的五个愿景。此外，我们判断两国最快可实现的合作是第五个愿景 － 增加两国航班、促进旅游合作。中短期内，香港上市的机票处理平 4 台运营商中国民航信息网络（696 HK）可能会成为世界上两个最大国家之间空中交通量增加的直接受益者（参考图表1-2）。 中国航信科技的主要股东包括三大国有航空集团公司和中移资本, 合计持股约36%。 图表1: 国际机票处理量 (国内本地航空公司） 尽管国际机票处理量已大幅增加，但仍低于新冠危机前处理量。2018-19年，月均处理量7.4-8.2百万。反映国际航服需求仍有近一倍上升空间 来源：中国民航信息网络、农银国际证券 图表2: 国际机票处理量 (外国航空公司） 2018-19年，新冠危机前，月均处理量1.9-2.0百万，反映当前服需求仍有近一倍上升空间 来源：中国民航信息网络、农银国际证券 150,000650,0001,150,0001,650,0002,150,0002,650,0003,150,0003,650,0004,150,0004,650,0005,150,0009/202010/202011/202012/20201/20212/20213/20214/20215/20216/20217/20218/20219/202110/202111/202112/20211/20222/20223/20224/20225/20226/20227/20228/20229/202210/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20235/20236/20237/20238/20239/20233个月平均 50,000 150,000 250,000 350,000 450,000 550,000 650,000 750,000 850,000 950,000 1,050,000 1,150,0009/202010/202011/202012/20201/20212/20213/20214/20215/20216/20217/20218/20219/202110/202111/202112/20211/20222/20223/20224/20225/20226/20227/20228/20229/202210/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20235/20236/20237/20238/20239/20233个月平均 5 三、 国内整体零售增长加快 但网上零售增速连续多月放缓 消费品零售同比增速连续3个月上升。据国家统计局，10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%, 比9月增速高2.1个百分点, 也是自8月以来增速连续3个月上升。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.2%, 比9月增速高1.3个百分点, 增速也是连续3个月上升。 1-10月份，零售总额同比增长6.9%, 比1-9月份增速高0.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.0%, 增速与1-9月份增速持平。整体数字趋势反映出10月份零售市场形势持续好转。 虽然社会消费品零售总额增速持续好转，但网上零售增速连续多月放缓，反映消费者行为发生变化。前十个月，全国网上零售额增长11.2%， 增速比前9个月增速低0.4个百分点，也是自6月以来累计增速连续5个月放缓 。其中，前十个月实物商品网上零售额增长8.4%，增速比前9个月增速低0.5个百分点，累计增速也是连续5个月放缓。前十个月，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%，增速比前9个月分别高0.9个、低2.0个、低0.3 个百分点。数据显示，消费者网购食品的增幅有所增加，但网购穿类和用类品的增幅有所减少。据国家统计局官方解释，10月零售增长也受到双十一网购节提前启动的推动，但即使有这样的积极影响，1-10月网上零售额增速仍低于1-9月。 消费者喜欢外出购物。 据统计局，前10个月服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长10.2%，高于网上零售穿类的8.2%同比增速，消费者增加在线下实体店购买服装相关产品行为。体育用品连锁店商李宁（2331 HK）在上月公布季度销售业绩时也提到，线下销售有高单个位数增长率，但线上销售却有单个位数下降。宏观和微观数字反映消费者行为发生变化。高价和非必需消费品零售急升。在各类主要消费品中, 10月份销售增长相对较高的项目包括体育、娱乐用品类、通讯器材类、汽车类、金银珠宝类和家用电器和音像器材类零售额分别同比大幅增长 25.7%、14.6%、11.4%、10.4%和9.6%，增速分别高于9月15.0个、14.2个、8.6个、2.7个和11.9个百分点。消费者愿意增加对高价和非必需消费品的支出，消费者追求提升生活质量是非必需消费品需求增长的核心驱动力，这对于相应的生产商和零售商来说是个好消息。 10月家具、化妆品及装修品零售额增长乏力。10月，家具类和化妆品类零售额同比增长1.7%和1.1%, 建筑及装潢材料类零售额同比下跌4.8%。对家具和装修品的需求疲软反映了房地产市场的最新状况。 近几个月化妆品需求突然大幅下滑，上半年化妆品零售额增长8.6%，但近两个月零售额增长率跌至低个位数。这种情况对于化妆品生产商和零售商来说不是好消息。 6 四、 利率周期对美国通胀周期敏感 美国通胀周期是否真的处于下行周期 美国通胀数据波动较大。美国 10 月 CPI 同比上涨 3.2%，低于市场预期的3.3%，也显著低于8月和9月的3.7%。通胀数据公布后，利率期货市场预计美联储将维持联邦基金利率不变至明年3月，这反映出市场普遍预期美国利率周期见顶。美国CPI 同比增长从5月的4.0% 大幅下降至6 月的3.0%，但在7、8及9月反弹至 3.2%、3.7% 及3.7%，10月则大幅回落至3.2%。这波动形态很难断定通胀处于下降趋势。美国利率周期对美国通胀周期敏感，风险在于通胀周期是否真的处于下行周期，通胀趋势存在有那些较大的变量。 车用燃料CPI 为通胀波动的变量。6-10月，美国CPI的波动主要是由能源CPI的波动引起的，而能源CPI的波动又主要是由车用燃料CPI的波动引起的（参考图表3）。 CPI 从 9 月的3.7%大幅下降至10月的 3.2%，主要是由于车用燃油价格CPI从9月同比上升变为10月同比下跌所致。下半年以来， 食品和服务业的通胀压力呈缓解趋势，虽缓解速度并不快，但无突然上下波动现象。过去几个月，商品的通胀压力几乎为零。虽然能源CPI占总权重的7%左右，但其较大的波动是导致通胀率波动的主因。鉴于食品、服务和商品的通胀缓解趋势，美国CPI可能维持下行趋势，但能源价格波动成为短期的波动主要因素。 图表3：美国CPI分布及趋势 － 车用燃料CPI 大幅波动导致能源CPI及整体CPI大幅波动 美国 CPI 项目 (同比变化) 权重 10/2023 9/2023 8/2023 7/2023 6/2023 5/2023 食品 和 能源 20.6% 0.6% 2.2% 1.6% -1.0% -1.9% 0.4% 食品 13.4% 3.3% 3.7% 4.3% 4.9% 5.7% 6.7% 能源 7.2% -4.5% -0.5% -3.6% -12.5% -16.7% -11.7% 车用燃料 3.7% -5.6% 2.7% -3.7% -20.2% -26.7% -20.0% 电 2.6% 2.4% 2.6% 2