10月煤炭产业链数据点评：供给环比回落，火电增速加快

煤炭产业链数据分析报告摘要

一、供给情况

• 国内生产：10月，全国煤炭产量为3.89亿吨，同比增长3.8%，环比下降1.1%，日均产量1254万吨，环比减少56万吨/日，此下降可能与国庆假期有关。
• 进口煤量：10月进口煤炭3599万吨，同比增长23.3%，环比下降14.6%。进口量的减少除了季节性因素外，还受到印尼煤供应受印尼政府反腐影响导致审批延误以及印尼海关报关节奏放缓的影响。

二、需求分析

• 火电发电量：10月火电发电量同比增长4.0%，增速较9月加快1.7个百分点，主要是由于汛期结束，水电出力减少。10月水电发电量同比增长21.8%，增速较9月下降17.4个百分点。
• 工业产量：10月焦炭、生铁、水泥产量分别同比增加5.8%、-2.8%、-4.0%。尽管生铁产量负增长，但焦炭产量增长支撑了焦煤需求。
• 房地产市场：10月房屋新开工和施工面积分别同比减少21.2%和27.7%，降幅较9月进一步扩大6.0和18.0个百分点，商品房销售面积同比下降20.3%。

三、国债增发对煤炭产业的影响

• 增发国债目的：用于灾后重建和基础设施建设，预计将提升黑色产业链的需求。
• 成本与预期：市场对钢铁行业可能因成本上升而减产有所担忧，这可能影响焦煤需求。然而，随着国债增发，终端需求预期提升，黑色产业链成本压力有望传导至价格上涨，尤其是焦煤价格。

四、投资建议

• 提质增效的央企：中国神华、电投能源、新集能源、中煤能源、上海能源。
• 尿素及化工块煤标的：兰花科创。
• 高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际。
• 长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
• 成长标的：华阳股份、昊华能源。

五、风险提示

• 全球油气价格超预期下跌的风险。
• 非电行业用煤需求低于预期的风险。