请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年11月16日 电力 10月全国用电保持高增，火电发电增速加快 事件：国家能源局发布1-10月电力消费情况，国家统计局公布10月份能源生产情况。 需求端：2023年1-10月全国全社会用电量同比增长5.8%，10月单月同比增长8.4%。根据国家能源局，1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%，其中，10月份全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%，环比下降5%。分产业看，今年1-10月，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长11.4%、5.8%、10.4%，城乡居民生活累计用电量同比增长0.4%。10月份，第一、二、三产业用电量增速分别为12.2%、8.6%和14.4%；城乡居民生活用电量同比下降0.7%。整体来看，2023年1-10月全国用电需求稳健增长，10月单月整体用电保持高增，居民用电需求小幅下降，产业用电持续恢复增长。 供给端：10月发电量同比增长5.2%。国家统计局发布数据，10月份全国发电7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比6月份放缓2.5个百分点，日均发电约227.2亿千瓦时。1—10月份，发电73330亿千瓦时，同比增长4.4%。分不同电源看，10月份，火电同比增长4.0%，水电同比增长21.8%，核电同比增长6.5%，风电同比下降13.1%，太阳能发电同比增长15.3%。2023年10月，火电、太阳能发电增速加快，水电、核电增速回落，风电降幅扩大。 投资建议。随着新能源装机提速，电力体制改革深化推进，容量电价等电改政策陆续出台，把握新型电力系统建设重要机会仍是投资主线。 容量电价正式重磅出台，保障煤电长期收益，重塑火电估值。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价应运而出，正式确定煤电“两部制”电价，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。水电出力持续改善，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。 我们重点看好火电板块，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力，建议关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力。核电板块，推荐关注中国核电，中国广核。绿电板块，推荐关注三峡能源、龙源电力。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：煤电容量电价重磅出台，保障火电长期盈利》2023-11-12 2、《电力：火电修复再进一步，水电如期改善》2023-11-05 3、《电力：火电盈利改善持续兑现，煤电灵活性应改尽改》2023-10-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600475.SH 华光环能 买入 0.77 0.83 0.97 1.09 13.03 12.08 10.34 9.20 688501.SH 青达环保 买入 0.48 1.07 1.66 2.08 37.94 17.02 10.97 8.75 600011.SH 华能国际 买入 -0.47 0.99 1.00 1.12 -16.13 7.66 7.58 6.77 600795.SH 国电电力 买入 0.16 0.40 0.47 0.52 23.88 9.55 8.13 7.35 600642.SH 申能股份 - 0.22 0.64 0.73 0.81 24.9 9.16 7.98 7.21 000543.SZ 皖能电力 - 0.19 0.63 0.73 0.83 23.89 10.14 8.7 7.66 600900.SH 长江电力 - 0.94 1.24 1.41 1.49 22.41 18.19 16.03 15.2 600025.SH 华能水电 - 0.38 0.42 0.47 0.51 17.47 18.96 17.18 15.80 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为Wind一致预期） -16%0%16%2022-112023-032023-072023-11电力沪深300 2023年11月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.需求：10月全国全社会用电量同比增长8.4%，居民用电需求小幅回落 ................................................................... 3 2.供给：火电发电增速加快，水电增速回落仍同比改善明显 ....................................................................................... 6 3.投资建议 ............................................................................................................................................................. 9 风险提示 ................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ....................................................................................... 3 图表2：1-10月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ............................................................................ 3 图表3：2020至今分产业用电增速 .......................................................................................................................... 3 图表4：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 4 图表5：1-10月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 4 图表6：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 4 图表7：1-10月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 4 图表8：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 5 图表9：1-10月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 5 图表10：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................. 5 图表11：1-10城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ........................................................................... 5 图表12：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................................... 6 图表13：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................................... 6 图表14：火电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................................... 6 图表15：火电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ............................................................................. 6 图表16：水电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................................... 7 图表17：水电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ............................................................................. 7 图表18：核电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................................... 7 图表19：核电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ............................................................................. 7 图表20：风电单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................................... 7 图表21：风电1-10月累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................