请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年03月17日 电力 2023年1-2月全国用电增2.3%，火电发电占比72.3% 事件：中电联发布1-2月电力消费情况，国家统计局公布1-2月份能源生产情况。 需求端：2023年1-2月全国全社会用电量同比增长2.3%。根据国家能源局发布数据，1-2月，全社会用电量累计13834亿千瓦时，同比增长2.3%，其中，2月份全社会用电量6950亿千瓦时。分产业看，今年1-2月，我国第一、第二产业累计用电量分别同比增长6.2%、2.9%，第三产业累计用电量同比下降0.2%，城乡居民生活累计用电量同比增长2.7%。2月份，第一、二、三产业用电量增速分别为8.6%、19.7%和4.4%；城乡居民生活用电量同比下降9.2%。整体来看，2023年1-2月第一产业、第二产业及城乡居民用电需求整体呈上升态势，第三产业用电需求稍有下降。 供给端：1-2月发电量同比增长0.7%。根据国家统计局发布数据，1-2月份全国共发电13497亿千瓦时，同比增长0.7%，增速比上年12月份放缓2.3个百分点，日均发电228.8亿千瓦时。分不同电源看，1-2月份，火电、水电由增转降，核电增速放缓，风电、太阳能发电增速加快。其中，火电同比下降2.3%，水电下降3.4%，核电增长4.3%，风电增长30.2%，太阳能发电增长9.3%。2023年1-2月，风电、太阳能发电保持高速增长，水电、火电增速明显回落，核电以平稳增速增长。 投资建议。展望未来，立足能源自主可控，“中特估值”赋能，电源投资正当其时。（1）火电迎来价值重估重要时期，基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，“十四五”期间火电有望迎来新一轮装机热潮。随着长协煤比例逐步提高，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”下发，继续落实长协工作，火电盈利有望修复。此外，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，如贵州、山东、广东等地纷纷出台具体政策措施，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）风、光增量主体地位再度强调，核电审批提速。装机规模仍将持续扩张，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。我们持续看推荐受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，华光环能；建议关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；核电龙头标的中国核电；全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；具有区域优势且有望盈利改善的粤电力A、宝新能源。 风险提示：1. 火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 中性（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：电力价值重估持续催化，调峰电源重要性再度强调》2023-03-12 2、《电力：2025年我国电气化将进入中期转型阶段，电力需求持续提升》2023-03-05 3、《电力：绿色交易市场扩容，激发绿电长期活力》2023-02-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600475.SH 华光环能 买入 0.80 0.81 1.09 1.29 16.06 15.86 11.79 9.96 688501.SH 青达环保 买入 0.59 0.63 1.25 1.88 42.76 40.05 20.18 13.42 600795.SH 国电电力 - -0.10 0.28 0.41 0.50 -30.64 14.23 9.61 7.93 600011.SH 华能国际 - -0.65 -0.28 0.53 0.75 -14.82 -32.70 17.01 11.98 601985.SH 中国核电 - 0.46 0.53 0.58 0.64 18.09 12.69 11.44 10.50 000690.SZ 宝新能源 - 0.38 0.11 0.61 0.85 15.63 58.25 10.81 7.82 000539.SZ 粤电力A - -0.60 -0.49 0.24 0.46 -10.26 -13.87 27.71 14.58 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） -32%-16%0%16%2022-032022-072022-112023-03电力沪深300 2023年03月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.需求：2023年1-2月全国全社会用电量同比增长2.3% .......................................................................................... 3 2.供给：1-2月发电量同比增长0.7% ....................................................................................................................... 6 3.投资建议 ............................................................................................................................................................. 8 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ....................................................................................... 3 图表2：1-2月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .............................................................................. 3 图表3：分地区1-2月累计用电量及增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 3 图表4：2020至今分产业用电增速 .......................................................................................................................... 4 图表5：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 4 图表6：1-2月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ........................................................................... 4 图表7：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 5 图表8：1-2月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ........................................................................... 5 图表9：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 5 图表10：1-2月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 5 图表11：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................. 5 图表12：1-2月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 5 图表13：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................................... 6 图表14：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................................... 6 图表15：火电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ........................................................................................... 6 图表16：火电1-2月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ................................................................................. 6 图表17：水电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ........................................................................................... 7 图表18：水电1-2月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ................................................................................. 7 图表19：核电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ........................................................................................... 7 图表20：核电1-2月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ................................................................................. 7 图表21：风电单月