请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年04月19日 电力 2023年3月全国用电增5.9%，发电增5.1% 事件：中电联发布1-3月电力消费情况，国家统计局公布3月份能源生产情况。 需求端：2023年1-3月全国全社会用电量同比增长3.6%，3月单月同增5.9%。根据国家能源局发布数据，1-3月，全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%，其中，3月份全社会用电量7369亿千瓦时。分产业看，今年1-3月，我国第一、第二产业和第三产业累计用电量分别同比增长9.7%、4.2%、4.1%，城乡居民生活累计用电量同比增长0.2%。3月份，第一、二、三产业用电量增速分别为17.1%、6.4%和14.0%；城乡居民生活用电量同比下降5.7%。整体来看，2023年1-3月三产及居民用电需求呈上升态势，3月居民用电需求稍有回落。 供给端：3月发电量同比增长5.1%。根据国家统计局发布数据，3月份全国发电7173亿千瓦时，同比增长5.1%，增速比1-2月份加快4.4个百分点，日均发电231.4亿千瓦时。1-3月份，发电20712亿千瓦时，同比增长2.4%。分不同电源看，3月份，火电由降转升，核电、太阳能发电增速加快，风电增速回落，水电降幅扩大。其中，火电同比增长9.1%，水电下降15.5%，核电增长4.6%，风电增长0.2%，太阳能发电增长13.9%。2023年1-3月，火电、太阳能发电保持高速增长，水电增速明显回落，核电、风电以平稳增速增长。 投资建议。展望未来，立足能源自主可控，电源投资正当其时。（1）火电迎来价值重估重要时期，基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电迎来新一轮装机热潮。随着今年煤价中枢回落，长协煤比例逐步提高，火电盈利修复在即。此外，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，如贵州、山东、广东等地纷纷出台具体政策措施，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。（2）风、光增量主体地位再度强调，核电审批提速。装机规模仍将持续扩张，叠加绿证交易等政策催化，以及硅料降价带动产业链成本加速回落，提升光伏项目收益率，有望推动规模扩张，提升运营商收益。 我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，掌握制氢电解槽和火改核心技术的华光环能；推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；核电龙头标的中国核电；全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力；具有区域优势且有望盈利改善的宝新能源、粤电力A。 风险提示：1. 火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 中性（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 相关研究 1、《电力：《2023年能源工作指导意见》发布，多点开花建设加速》2023-04-16 2、《电力：光热发电迎政策利好，市场爆发在即》2023-04-09 3、《电力：能源数字化智能化发展加速推进，推动电力低碳转型》2023-04-02 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600475.SH 华光环能 买入 0.80 0.81 1.09 1.29 14.90 14.72 10.94 9.24 688501.SH 青达环保 买入 0.59 0.62 1.32 2.07 40.47 38.52 18.09 11.54 600795.SH 国电电力 - -0.10 0.16 0.40 0.48 -30.64 26.96 9.63 8.15 600011.SH 华能国际 - -0.65 -0.47 0.53 0.72 -14.82 -16.17 16.71 12.24 601985.SH 中国核电 - 0.46 0.52 0.58 0.63 18.09 12.96 11.70 10.73 000690.SZ 宝新能源 - 0.38 0.08 0.66 0.83 15.63 77.21 10.15 7.98 000539.SZ 粤电力A -0.60 -0.57 0.31 0.51 -10.26 -9.70 21.06 12.72 001289.SZ 龙源电力 - 0.80 0.61 1.00 1.16 -- 29.96 17.91 15.49 资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期） -32%-16%0%16%32%2022-042022-082022-122023-04电力沪深300 2023年04月19日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.需求：2023年1-3月全国全社会用电量同比增长3.6% .......................................................................................... 3 2.供给：3月发电量同比增长5.1% .......................................................................................................................... 6 3.投资建议 ............................................................................................................................................................. 8 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ....................................................................................... 3 图表2：1-3月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .............................................................................. 3 图表3：分地区1-3月累计用电量及增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 3 图表4：2020至今分产业用电增速 .......................................................................................................................... 4 图表5：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 4 图表6：1-3月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ........................................................................... 4 图表7：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 5 图表8：1-3月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ........................................................................... 5 图表9：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................... 5 图表10：1-3月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 5 图表11：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................. 5 图表12：1-3月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 5 图表13：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................................... 6 图表14：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................................... 6 图表15：火电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ........................................................................................... 6 图表16：火电1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ................................................................................. 6 图表17：水电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ........................................................................................... 7 图表18：水电1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ................................................................................. 7 图表19：核电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） ........................................................................................... 7 图表20：核电1-3月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） .......................................................