新劲刚：做大做强军工电子，稳步推进军工材料

自11.08号我们举行电话会议以来股价涨幅18%，我们预计公司22-25年归母净利润分别为1.4、2.1、2.8及3.7亿元，考虑到22-24年净利润cagr约为40%，给予23年当年40x估值，半年维度内目标市值80e，对应45%收益空间，若以1-2年维度，考虑新材料业务的逐步上量，则目标市值100e，对应80%收益空间，重点推荐。 【安信军工|新增推荐】新劲刚：做大做强军工电子，稳步推进军工材料 自11.08号我们举行电话会议以来股价涨幅18%，我们预计公司22-25年归母净利润分别为1.4、2.1、2.8及3.7亿元，考虑到22-24年净利润cagr约为40%，给予23年当年40x估值，半年维度内目标市值80e，对应45%收益空间，若以1-2年维度，考虑新材料业务的逐步上量，则目标市值100e，对应80%收益空间，重点推荐。 当前公司有两大业务线条，分别为【军工电子】及【军工材料】，当前100%利润贡献源自于军工电子业务，材料类业务有望在23-25年逐步兑现业绩，其中： 1）军工电子，由子公司宽普科技承担，主营射频微波类产品，涵盖放大器、滤波器、耦合器以及射频前端及收发组件等，且产品形态已逐步从模块级产品升级为组件及设备产品（模块毛利率40-45%，占比30%，组件/设备毛利率约60-65%，占比70%）；此外，公司下游应用也从机载（70%）向地面/陆Jun/车载（20%）、星/弹（10%）以及电子对抗等方向不断横向拓展，有望持续收益于多军种多型号装备的批产列装。 2021年宽普科技收入3.4亿元，当前已搬迁至新厂区，25年达产后产值将达到10亿元以上，预计23-25年收入cagr将保持在30-35%左右，2025年宽普净利润有望达到3.5-4亿元； 2）军工材料，以子公司康泰威为载体，主要产品包括热喷涂材料、电磁吸波材料等，目前热喷涂材料已在X飞行器批量供货，吸波材料已通过技术验证，已于22年小批量试用，未来热喷涂材料以及吸波复合材料产品分别有望伴随航天特种装备以及DD车与舰船等方向的逐步上量而逐渐兑现业绩，预计22-23-25年康泰威收入体量约为2000、4000以及8000万元，有望为公司打开第二增长曲线。 【治理层面】公司分别于20年及22年分别进行两次股权激励，积极锁定核心技术骨干成员利益，诉求与二级市场形成匹配姿态，有助公司更长远发展，同时公司于22年10月提请授权回购10%股份，表明公司对未来发展信心充足，此外公司董事长减持公告已披露（主要目的是降低自身负债），短期利空已全部落地。 公司22年前三季度净利润增长44%，且20-22年整体毛利率稳步提升至62%，业绩已充分兑现并进入稳健增长通道。